硅寶科技：利潤增長部分緣於並表，募投項目面臨激烈競爭

2020年3月26日晚，硅寶科技公佈2020年年報。2020年，公司實現營業收入15.24億元，同比增長49.66%，歸母淨利潤2.01億元，同比增長52.98%。公司業績顯著增長部分受益於收購併表。

報告期間，硅寶科技頻繁進行對子公司的投資，且擬定增募資用於擴產。公司所處的有機硅行業預期發展前景良好，但未來業績或受加劇的行業競爭影響。

披露年報的同時，硅寶科技一同公告了一季報業績預告，預計歸母淨利潤同比增加159.82%至188.69%，主要系基期數據較低。

業績增長顯著 原材料價格波動毛利率輕微下行

硅寶科技經營有機硅密封膠行業，其主要產品有建築類用膠、工業類用膠、硅烷偶聯劑等。建築類用膠主要應用於建築幕牆、中空玻璃、裝配式建築等；工業類用膠主要應用於電子電器、光伏、電力、汽車等行業；硅烷偶聯劑用於光伏EVA膜，貢獻營收佔比較小。

硅寶科技業績保持較強增長趨勢，各產品貢獻的營收都同比增長。受益於建築行業穩步發展和鼓勵綠色建築的政策，公司建築類用膠的創收增長穩定，2020年同比增加37.78%至10.86億元，佔總營收逾七成。該類產品入圍萬科、恆大、綠地、龍湖、世茂、碧桂園、萬達等房地產品牌庫。該分類下裝配式建築用膠銷售同比增加43.69%，公司稱依託政策利好裝配式建築業務或為新的業績增長點。

此外，隨着光伏新能源、5G通訊、電子電器等新基建戰略的發展，工業類用膠營收增勢迅猛，同比增加169.26%至3.02億元，該分類下電子電器行業用膠銷售暴漲760.75%，主要應用領域有電子產品保護膜等，已被小米、OPPO、Vivo等品牌採用。

報告期間，硅寶科技的毛利率有所承壓。建築類用膠和工業類用膠的毛利率都同比下行，公司整體毛利率小幅同比小幅下降0.56個百分點至31.84%。公司稱其較易受原材料價格波動的影響，2020年11月生產公司主要原材料107膠的有機硅DMC價格漲幅較大。

圖1：2016年至2020年硅寶科技營收與歸母淨利潤變動

頻繁投資子公司

硅寶科技2020年的業績高增長部分來自於股權收購。標的公司拓利科技於2020年5月併入合併範圍，收購完成並表後，拓利科技實現營業收入11372.07萬元，淨利潤1078.01萬元。

硅寶科技通過收購拓利科技發展工業類用膠業務。在該領域下，拓利科技的產品應用於5G通訊、消費電子、電力、家電、電源、照明等領域，客户有中興、比亞迪、國家電網、南方電網、美的、格力等企業。根據投資協議，拓利科技有義務力促現有客户羣體均認可後期硅寶科技控制下的子公司。

報告期間，硅寶科技頻繁進行對子公司的投資，標的集中於四川省境內。2020年，公司來自四川省所處西南地區的收入同比增長率遠高於中國大陸其他地區，西南地區營收同比增長78.50%至45727.68萬元，佔總營收逾三成。拓利科技的並表是該地區營收高速增長的重要原因。

圖2：2020年硅寶科技對其子公司的重大事項

定增募資8.4億元主用於擴產 或受同行競爭影響

硅寶科技於2021年完成股票增發。公司通過定增發行60,258,249股，募集資金總額約8.4億元，其中逾六成資金擬用於10萬噸/年高端密封膠智能製造項目。

圖3：2020年硅寶科技定增募集資金使用計劃

硅寶科技有機硅密封膠產品的產能預計大幅增加。截至報告期末，公司有機硅密封膠產品的年產能為8.4萬噸，產能利用率為112.41%，處於超負荷生產狀態，在建產能為12萬噸。公司稱2020年開展了募投項目第一期4萬噸/年有機硅密封膠項目建設，預計2021年第二季度試車投產，產品主要是光伏太陽能用膠和高端建築幕牆用膠。項目整體達產後預計實現年銷售收入163,190.48萬元，公司業績或將較2020年翻番。

圖4：硅寶科技可比上市公司在建（或籌建中）的擴產有機硅密封膠計劃

硅寶科技的預計業績或受同業競爭的影響。公司稱截至2019年，硅寶科技擁有6萬餘噸產能，估計市場佔有率6%左右。公司稱受益於建築、汽車等國家支柱產業，新基建、新能源等國家戰略性新興產業的發展和進口替代趨勢的加強，有機硅行業擁有發展前景。但行業中其他公司也出台了擴充產能的計劃，或將加劇業內競爭，而使硅寶科技的未來業績承壓。