開源證券：給予德賽西威買入評級

2021-10-15開源證券股份有限公司任浪對德賽西威進行研究併發布了研究報告《中小盤信息更新：“缺芯”和原材料漲價背景下業績持續高增長》，本報告對德賽西威給出買入評級，當前股價為90.45元。

德賽西威(002920)

缺芯和原材料漲價背景下單季度淨利潤重回正增長，符合預期

公司發佈2021年前三季度業績預告，2021年前三季度預計實現歸母淨利潤4.80-4.95億元，同比增長50.79%-55.50%。2021年Q3單季度預計實現歸母淨利潤1.10-1.25億元，同比增長23.94%-40.84%。公司2021年Q1和Q2的單季度歸母淨利潤增速分別為312.08%、-18.89%，缺芯和上游原材料漲價雙重擾動下Q2單季度利潤受到一定影響，Q3重新恢復正增長。我們認為隨着行業缺芯的緩解以及四季度進入傳統旺季，全年業績高增可期。我們維持預計公司2021-2023歸母淨利潤分別為8.07億元、10.28億元、13.76億元。對應EPS分別為1.47/1.87/2.50元/股，當前股價對應PE分別為57.3/45.0/33.6倍，維持“買入”評級。

坐擁高成長賽道，上下游雙重承壓下逆勢增長

公司智能座艙業務持續受益行業大屏化、多屏化、域化的智能化升級，產品中10寸/12寸大屏、多聯屏產品滲透率不斷提升，2021年上半年實現收入增速44.13%，並持續獲取一汽豐田、長城汽車、吉利汽車等頭部車企智能座艙訂單。與此同時智能駕駛產品開始逐步發力，2021年上半年收入增速182.68%，360度高清環視、攝像頭、毫米波雷達等持續貢獻收入。智能駕駛產品獲得理想汽車、小鵬汽車、蔚來汽車、一汽紅旗等客户訂單。據乘聯會統計，2021年7-9月國內乘用車零售銷量分別同比下降6.2%、14.7%、17.3%，公司在此背景下實現收入和業績的逆勢增長，體現出景氣賽道下的高成長性。

行業缺芯邊際緩解，自動駕駛業務蓄勢待發，公司迎來高成長起點

伴隨英偉達的下一代自動駕駛芯片OrinX即將在2022年量產，蔚來ET7、智己L7、理想X01等一系列支持高等級自動駕駛的車型也將相繼量產，自動駕駛迎來發展元年。公司搭載OrinX的自動駕駛域控制器IPU04目前已經獲得理想汽車等多個項目定點，受益英偉達合作的先發優勢，預計後續公司域控制器將不斷獲取新訂單，成為拉動公司業績的新力量。目前汽車行業缺芯邊際緩解，公司自動駕駛業務蓄勢待發，有望迎來新一輪快速成長。

風險提示：下游汽車銷量不及預期、自動駕駛產品面臨激烈競爭。