安信證券：國恩股份(002768.SZ)擬入股東寶生物，佈局空心膠囊一體化，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，國恩股份（002768.SZ）擬入股東寶生物，佈局空心膠囊一體化。預計公司2021年-2023年的淨利潤分別為7.7億、8.3億、8.8億元，對應PE 9.3、8.6、8.1倍，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司發佈公告，擬以3.68億元認購東寶生物向特定對象發行的6571.1萬股，佔其總股本的11.05%。認購完成後，公司將成為東寶生物第二大股東。

安信證券主要觀點如下：

東寶生物的明膠業務與公司具備協同效應，有望助力公司空心膠囊產業一體化：據公告，東寶生物主營明膠和膠原蛋白及其延伸產品的研產銷，2020年實現營收4.49億元，歸母淨利潤0.18億元，毛利率15.54%。東寶生物的主要產品明膠收入佔比90%，為藥用空心膠囊的主要原料，與公司的藥用空心膠囊業務具有協同效應。公司參與認購東寶生物向特定對象發行的股票，有助於東寶生物與公司的資源互補和發展戰略的協同，有望推進公司空心膠囊產業鏈一體化發展。據公告，2020年公司順利進行了空心膠囊業務的市場開拓、擴建和技改工程，新開發規模以上客户30家;目前可年產優質空心膠囊200億粒，2020年實現銷量189.6億粒，同比增長7.93%，公司計劃在未來五年內分三期投資約5億元，新增48條全自動化膠囊生產線，完成新增年產320億粒空心膠囊的產能，實現企業效益的全面倍增。

2021年將重點拓展可降解塑料一體化生產，打造新的利潤增長點：公司公告2021年將重點拓展可降解材料的研發和生產，目前已開發PLA、PBAT、PBS、PPC等多種生物可降解改性材料，應用技術包含增強、耐温、合金、生物相容等改性方向，可廣泛應用於可降解包裝袋、購物袋、一次性餐具餐盒、冷熱飲吸管、膜產品等市場方向。據公告，產品性能可靠且具備成本優勢，目前已具備量產能力。公司規劃中的15條高扭低耗可降解材料生產線，已有5條改造完畢，預計到2021年6月，公司將實現年產50000噸產能。

產品佈局豐富，具備持續成長性：據公告，公司以完成新材料綜合性一體化平台的國際化佈局為發展戰略，將着重發展可降解材料、智能家居、大健康醫用防護、超薄光學模組及新能源汽車相關產品，積極發展可替代進口的包括FRP複合板在內的其它高分子材料製品，並持續推進纖維增強輕量化材料從覆蓋件到關鍵性結構件的推廣，不斷培育新的產業支柱。

風險提示：產能建設進度不及預期、市場開發不及預期等。