"盲盒熱"退燒，泡泡瑪特的生意將如何延續？

編者按：本文來自創業邦專欄BT財經，圖源：圖蟲。

泡泡瑪特（09992.HK）今日（8月27日）公佈了2021年上半年業績，數據基本落在預期內，但股價卻在午後跳水，截至14時跌幅達到近7.5%。

盲盒熱度不再？泡泡瑪特的生意還能延續嗎？投資者為什麼持倉信心動搖？

8月27日泡泡瑪特最新發布了2021年上半年財報，營利雙增。報告期內營收錄得17.726億元，同比增長117%，利潤淨利潤錄得3.587億元，同比增長154%。

這樣的增長數據符合公司的業績前瞻、略低於機構預期。此前公司預計收入同比增長109%，天風證券此前預計2021年上半年公司淨利潤同比增長174%，中信證券預計淨利潤同比增長183%

中報還顯示，泡泡瑪特零售店銷售收入和去年同期（疫情期間）的低基數相比，有了非常明顯的復甦，從去年同期3.133億元增長116%至6.753億元。與此同時，泡泡瑪特的開店步伐也在繼續推進，零售店數量截至2021年6月30日達到215家，在過去一年間增長了79家。

盲盒模式是否在消費者羣體中熱度依舊呢？BT財經為你帶來從生產端和消費端兩個角度的觀察。

從生產端來看，#玩具工廠訂單全是盲盒# 的話題恰巧於財報發佈當天登上了熱搜。據《央視財經》報道，在中國市場潮玩經濟市場規模飛速膨脹的背景下，盲盒經濟火爆出圈將越來越多的消費品類納入這一陣營。有位於深圳的玩具生產廠表示，近兩年做的主要都是各種各樣的盲盒，取代了此前的歐美玩具訂單。也有受訪工廠表示，高達70%的訂單都是盲盒。可見生產端來看，盲盒熱度依舊。

不過從消費端來看，消費者對盲盒的新鮮程度正在減少。BT財經從身邊喜歡盲盒的消費者得知，隨着新鮮感褪去，開盲盒的“刺激感”驅動的購買行為正變得越來越少，除非看到特別喜歡的款式，基本不去再抽了。

機構披露的市場數據認為，盲盒依然將會是高增長的消費賽道。上述《央視財經》報道顯示，有數據顯示2020年中國潮玩經濟市場規模達到294.8億元，預計2021年增速將錄得30%，2023年市場體量或突破600億元。在這個充滿不確定性的賽道中，泡泡瑪特被看好的原因是仍以核心IP築起的護城河鞏固龍頭地位。光大證券認為泡泡瑪特已經構築起了產業鏈閉環，優質IP（如Molly）經受住了市場考驗。

泡泡瑪特還在通過向細分賽道投資，來佈局潮流玩具之外的市場。IT桔子數據顯示，泡泡瑪特近期參與了主營漢服、制服、潮流鞋履的十三餘、solestage、貓星系、龍騰嘉貿等公司，輪次大多集中在早期的A輪或Pre-B輪。

近期，泡泡瑪特還新成立了北京泡泡瑪特樂園管理有限公司，經營範圍含城市公園管理、遊樂園、票務代理等，市場不禁猜測泡泡瑪特要做遊樂園？對比全球最成功的以IP為核心的企業來看，遊樂園的佈局似乎是一定會落下的棋子。

在抖音等短視頻平台上，泡泡瑪特大型玩具的身影也出現在不少網紅的視頻中，或彰顯出公司佈局客單價更高產品的佈局動向。

業績不錯、佈局積極，為什麼泡泡瑪特還是跌跌不休？從上市後的最高點107港元/股到如今的52港元/股，已經不止腰斬。

首先需要知道的是，即便股價已跌至上市以來的低位，泡泡瑪特的市盈率依舊高達117倍，相比全球龍頭孩之寶（NASDAQ:HAS）的30倍出頭依舊高出不少。未來泡泡瑪特想要維持甚至創造更高的估值溢價，還需要拿出更高速的增長數據和空間更廣闊的發展故事。

令投資者卻步的，還有不容忽視的監管風險。因為盲盒的銷售形式暗藏不確定性，很容易與賭博擦邊，中消協也曾經點名了盲盒銷售不公平的亂象，以及盲盒重形式、輕質量的問題。盲盒對心智尚未成熟的未成年人的吸引也是急需矯正的問題，未來如果監管介入，泡泡瑪特等潮玩公司的經營活動或將受到影響。

中央廣電總枱中國之聲最近的文章直指盲盒對青少年的負面影響，援引青少年心理問題專家分析稱，盲盒設計本身就會吸引孩子反覆購買和激發賭博心理，“限量版、隱藏款”會刺激孩子們攀比心理。

另外，公司以提價策略應對原材料漲價，但遭到消費者的質疑；公司產品存在質量和售後服務問題也屢見於媒體報道，掉漆、味道大、有瑕疵等出現在熱點搜索關鍵詞中。

在投資者重拾對公司的投資信心前，泡泡瑪特還需要應對52Toys、名創優品（NYSE:MNSO）等競爭對手的挑戰。泡泡瑪特想要續寫盲盒經濟的精彩，仍面臨不小的困難。

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