雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
上市後的水滴，虧損仍在繼續。
日前，水滴公司(WDH.US)公佈了2021年半年度財務報告。上半年公司取得18.23億元收入，期內經營虧損和綜合虧損分別為12.76億元和10.37億元，較上年同比擴大11.28倍和7.89倍。
其中，第二季度公司淨虧損為65575.2萬元，而2020年同期，公司淨虧損為1.9萬，公司淨虧損同比增加34512.26倍。
如此鉅額虧損，與公司營銷費用過快增長不無關係。中報顯示，水滴公司上半年最大開支是銷售與市場營銷費用，達到20.82億元，同比增長了1.5倍。
據瞭解，水滴公司的業務模式為，通過公益產品水滴籌獲取流量，然後導入水滴保險商城售賣保險產品。平安證券研報將之概括為，通過公益籌款、網絡互助、場景化贈險等方式提升用户保險意識，再以保險中介業務賺取佣金。不過，這種在朋友圈籌款、捐款開始接觸客户，以購買保險結束的商業模式，被質疑是利用公益流量做生意，欺騙了大眾的善意。
自公司今年5月7日上市至9月14日，股價累計下跌超7成，市值蒸發近200億。
二季度推廣費超收入，淨虧損同比放大34512.26倍
中期報告顯示，截至2021年6月30日，約有3.72億人通過水滴醫療眾籌，向近210萬名患者捐贈了總計超過428億元。
基於這個超3億人的流量“蓄水池”，水滴公司構建起自己的收入來源，即與保險相關的業務，包括銷售保險產品的佣金、為保險機構提供技術服務的收入。二季度合計達到8.99億元，佔水滴公司淨營業收入95%以上。
然而換取這些收入的代價不菲，其二季度期內經營虧損為8.15億元人民幣，淨虧損為6.56億元人民幣，而2020年同期淨虧損僅1.9萬元，虧損擴大超三萬倍。
整個上半年，水滴公司綜合虧損10.37億元，較去年上半年虧損1.17億元擴大7.89倍。
公司鉅虧背後，源於鉅額燒錢推廣。上半年合計30.99億元“總運營成本和支出”中，銷售與市場營銷費用為20.82億元，接近去年全年的水平；其中第二季度達到12.45億元，比二季度營收9.39億元還高。
另外，上半年水滴公司運營成本為5.61億元，管理費用2.70億元，研發費用1.85億元。
公司管理層談到成本控制時表示，今後將通過更精細的運營管理和更嚴格的成本控制，進一步改善成本結構，調整預算計劃。接下來的第三季度，公司預計將大幅減少銷售與市場營銷支出。
“公益保險”模式屢遭詬病
互聯網行業，虧損並不鮮見，投資者甚至可以忍受公司長期不賺錢，只要其所講述的“故事”仍具有吸引力。
水滴公司給出的故事是“公益保險”，但這個故事屢遭詬病。
2016年4月，曾是美團10號員工的沈鵬創業時，推出的第一個產品就是“水滴互助”，此後上線了“水滴籌”和“水滴保”。
在水滴互助這個社羣裏，用户參與方式是繳納會員費和管理費，形成一個資金池，當有用户出現意外或疾病時，經過水滴校驗後，便可以獲得相應的互助資金。
作為最早進入互聯網互助行業公司，水滴互助吃到了流量“紅利”，上線100天收穫了100萬會員，為水滴公司導流、積累用户功不可沒。
然而，隨着更多的公司進入，大部分平台不具備風險控制能力，保監會開展監管審查，專項整治“互聯網企業未取得業務資質以互助名義變相開展保險業務”。
2021年3月26日晚，水滴互助發佈公告稱，正式終止互助計劃。水滴互助關停，大病籌款業務水滴籌卻保留了下來，成為水滴公司開展互聯網保險經紀業務的主要導流工具。
然而，長期以來，外界對水滴公司披着公益的外衣追逐利益，抱有質疑態度。此前在水滴籌上發生的一些詐捐、誘捐事件，更是挑撥了大眾敏感的神經。
據媒體報道，2018年7月，南寧鄧女士聲稱“女兒黃某由於病毒感染住進了ICU，無力負擔每天2萬多的治療費”，於是在水滴籌發起籌款，最後萬人捐款25萬多元。鄧女士7月11日全部提現，她女兒19日順利出院。
然而8月22日由網友爆料，鄧女士家裏並不缺錢，不僅有多家粉店，且名下有幾套房產。對於網友的揭底，其女兒在網絡上與網友展開罵戰，事情最終以鄧女士退還籌款收場。
另一個引發關注的事件發生在2019年5月。當時，德雲社相聲演員吳鶴臣突發腦溢血，其妻子隨在水滴籌上眾籌100萬，其中手術費15萬，其他用於後期請護工、租房子、定期做理療等等。
不料網友又扒出，吳鶴臣在北京有車、有兩套房子，也有醫保。通過他妻子微博的設備顯示在生病之後還換了個華為P30 pro的手機，並説房子不能賣，家裏有人需要車不能賣，而在水滴籌的標籤上，吳鶴臣屬於貧困户。
這些負面事件給水滴公司帶來了嚴重的信譽危機，但更大的質疑來自水滴籌員工掃樓誘導患者申請捐款。
2019年11月30日，梨視頻發佈了《卧底水滴籌：醫院掃樓，籌款每單提成》的視頻。視頻中，水滴籌的地推人員自稱“志願者”，他們逐個病房引導患者發起籌款，每單最高提成150元，地推人對募捐金額隨意填寫，對求助者財產狀況不加審核甚至有所隱瞞，對捐款用途缺乏監督。
這些地推人員被實行績效考核，每月至少35單，每單提成80元到150元，水滴籌員工因此和競爭對手不惜上演全武行。
彼時，沈鵬發公開信致歉，表示“再管不好，我願意把水滴籌交給公益組織”。同時，沈鵬否認了水滴籌是慈善公益組織的説法，表示將其理解為慈善公益組織是一種誤解。
但矛盾點在於，對於那些捐款而來的用户，水滴做的就是公益。公益的初心向善，利用眾人的善意去為商業內核牟利，讓許多人感覺不自在。
同時，水滴摘取了公益果實，卻沒能履行好相應的責任，一些詐捐案例的出現，刺痛了用户的心。有網友就表示，自己不會再到水滴籌上捐款。
水滴籌引流佔比逐年下降，公司上市後近200億市值蒸發
被詬病的“公益保險”模式，已越來越難帶動水滴公司。
招股書顯示，水滴籌將大量的流量引向水滴保險商城。2018年、2019年和2020年，通過水滴保險商城獲得的首年保費中，有約46.5%、23.0%和13.0%是來自於水滴籌的流量。
隨着水滴籌的引流佔比下降，水滴公司不得不花錢在抖音、快手等短視頻平台投放，追逐第三方流量；同時，營銷營銷和市場費用支出也從2018年的1.85億元，增加到2020年的21.31億元，一路飆升。
反觀和水滴同台競技的其他對手，螞蟻和騰訊微保同樣走流量路線，但螞蟻保險所在的支付寶、微保所在的微信覆蓋人數君超過10億，這兩者所能依靠的資源遠超水滴公司。
而滴滴、小米等巨頭也在各自終端之下搭起了保險渠道，既有用户又有關聯場景。此外，有統計顯示，包括惠擇、大童、悟空保在內互聯網保險中介多達500多家，以多種形式分羹保險經紀市場。
競爭激烈之下，保險公司與第三方平台的關係也值得關注。有業內人士透露，互聯網保險自2016年後出現兩年負增長，其中原因包括流量轉換有限、短險難以持續，長險銷售壁壘高等。
同時相比第三方經紀，保險公司自己線上銷售，或者像眾安在線這樣有保險背景的平台，他們在線營銷有自身獨特優勢。比如，對於業務的熟練程度、保險產品的研發能力和運營能力顯著強於經紀和代理公司。
隨着保險行業營銷線上化步伐加快，第三方經紀平台與保險公司爭奪客户、爭搶市場份額的情況也將更加明顯，這對水滴公司並非好消息。
在多種不利因素的影響下，水滴公司股價逐步走低。截至9月14日盤前，水滴公司股價報2.91美元，較上市首日跌去71.61%，市值縮水186.18億元。
對於公司股價後市走向，部分投資者並不樂觀。有投資者坦言，公司對第三季度的財務展望並不理想，預計短期還存在下行空間。
根據公司的業績指引，第三季度“水滴保”的首年保費或介於43億元至46億元之間。這一數據約與2021年第一季的44.69億元首年保費持平，低於第二季的53.57億元。
而過往數據顯示，“水滴保”的銷售高峯期在第三季度。短期業務前景不樂觀，無疑將對水滴公司股價持續施加壓力。
二季報後，水滴創始人沈鵬提出，計劃在未來12個月，以自有現金回購總額不超過5000萬美元的美國存託憑證。
這意味着，上市短短4個月時間，水滴最多要拿出IPO籌資金額3.6億美元的14%來穩定股價，多少有些無奈。
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