2022-01-10國金證券股份有限公司倪文禕對包鋼股份進行研究併發布了研究報告《稀土量價齊升，鋼鐵受益穩增長》，本報告對包鋼股份給出買入評級，當前股價為2.88元。
包鋼股份(600010)
事件
公司1月7日晚公告，與北方稀土續簽《稀土精礦供應合同》，擬自2022年1月1日起雙方稀土精礦銷售價格調整為不含税26887.20元/噸（乾量，REO=51%），REO每增減1%，不含税價格增減527.2元/噸（乾量），稀土精礦2022年交易總量不超過23萬噸（乾量，REO=50%）。
評論
此次調價幅度超預期，且調價頻率有望增加
根據公司21年3月協議公告，稀土精礦銷售價格為不含税16269元/噸，21年交易總量不超過18萬噸，交易價格每季度確定一次。
此次調價，每噸價格上漲10618.2元，幅度超65%，遠高於市場預期的30%對應4000-5000元/噸左右的幅度。21年Q2之後稀土價格波動較大，公司稀土精礦後三個季度並沒有進行調價，隨着當前氧化鐠釹價格的高位趨穩。按21年3月公告，22年開始增加調價頻率可能較大。
22年稀土精礦量價齊升，盈利彈性大
根據21年中報，1-6月生產稀土精礦8.7萬噸，銷售7.54萬噸，收入14.10億元，毛利10.93億元，單噸毛利14496元/噸。由於公司利用稀土尾礦資源開發，成本較低，預計22年單噸盈利超過2萬元噸。
按22年公司與北方稀土關聯交易總量計劃不超過23萬噸，對應22年公司稀土業務盈利有望超過45億元以上，較21年翻倍以上增長。
當前鋼鐵受益穩增長預期。公司已形成年產1750萬噸鐵、鋼、材配能力，具備高檔汽車鋼、高檔家電鋼、高鋼級管線鋼、高強結構鋼等生產能力。預計21年鋼鐵業務實現30億利潤，在當前穩增長背景下，22年鋼鐵利潤有望保持。
盈利預測&投資建議
由於公司與北方稀土協議上調22年稀土供應價格，公司稀土業務有望迎來量價齊升，分別上調22-23年歸母淨利潤41%、34%至76.62億元、78.06億元，對應EPS分別為0.17元、0.17元，對應PE分別為18倍、18倍，上調至“買入”評級。
風險提示
鋼鐵業務盈利下滑風險；下游需求不及預期等。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，包鋼股份（600010）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)