一頓操作猛如虎，萬家人工智能混合基金淨值回撤35%

　　去年下半年，萬家基金曾瘋狂宣傳基金經理耿嘉洲及其管理的萬家人工智能，但今年市場上鮮有耿嘉洲的聲音。事實上，耿嘉洲擔任基金經理以來，萬家人工智能混合頻繁調整重倉股、“追熱點”。資料顯示，過去半年萬家人工智能混合基金淨值自高點回撤接近35%，剛成立的C類份額最新規模只有1800萬。

　　淨值快速回撤

　　為了配合去年11月萬家人工智能混合C類份額的發行，當年9月份至10月份，萬家基金耿嘉洲保持較高的曝光率，不少文章引用了銀河證券9月3日榜單數據，但不同文章關於萬家人工智能混合的業績描述幾乎一字不差，“截至9月3日，耿嘉洲掌管的萬家人工智能近一年收益率92.6%，同類產品排名第一，近兩年收益率209.36%，同類產品排名第一。”

　　不過，過去半年的時間，耿嘉洲管理的萬家人工智能混合淨值快速回撤。粗略統計，萬家人工智能混合A自2021年9月9日3.5836的淨值回撤已經接近35%，任職回報由最高超過150%縮水至69.27%。Wind數據顯示，截至3月14日，最近6個月萬家人工智能混合A回撤33.03%，同期業績比較基準回撤9.21%，同期偏股混合型基金、滬深300指數的表現分別為-17.79%、-14.23%，近6個月同類排名2260/2316。即使是在去年11月C類份額髮行之初購買該基金的投資者，賬户也已經出現了20%以上的虧損。

　　儘管萬家人工智能混合在C類份額份額髮行預熱階段下了很大的力氣，但“羣眾的眼睛是雪亮的”，截至去年底萬家人工智能混合C的規模只有1800萬。

　　熱衷調倉換股

　　分析萬家人工智能混合過往調倉節奏發現，耿嘉洲對調倉換股極為熱衷。2020年5月擔任萬家人工智能混合不到一個月耿嘉洲將重倉股換了8只，此後的2020年三季報、2020年四季報、2021年一季報、2021年二季報、2021年三季報重倉股分別換了7只，5只、7只、7只、6只，在重倉股變化不大的2021年四季報，萬家人工智能混合也新進了4只重倉股。

　　擔任基金經理之初，A股行情持續向好，成長股和價值股輪番掀起行情，耿嘉洲通過調倉換股獲得了不錯的收益，萬家人工智能混合淨值屢創出新高。但隨着行情轉冷，縱使耿嘉洲瘋狂調倉換股，使勁渾身解數，萬家人工智能混合淨值也沒有出現比較大的反彈，相反，該基金甚至出現了35%的回撤。

　　不斷追熱點，滿倉半導體

　　盤點萬家人工智能混合曾經的重倉股看出，除了熱衷調倉換股之外，耿嘉洲對“追熱點”也情有獨鍾。萬家人工智能混合重倉股幾乎是當時市場上最熱的板塊，從最初的消費電子、計算機軟件，再到光伏、醫美、白色家電，接着是新能源電池、鋰礦、軍工，最後是半導體。總而言之，過去一年多萬家人工智能混合的持倉不斷在市場“熱點”上切換，但當下的熱點未必就是未來的熱點。很明顯，在行情不景氣的情況下，“追熱點”並沒有拯救萬家人工智能混合。

　　從最近幾期的持倉可以看到，萬家人工智能混合正在將全部“子彈”打向半導體。重倉股半導體產業鏈公司持倉市值佔股票市值比例由9.74%上升到23.5%，再到35.05%，公司數量也由2只增加到7只。萬家人工智能混合重倉半導體公司的數量和倉位堪比萬家基金黃興亮掌管的萬家行業優選混合，然而去年12月初至今，申萬半導體行業指數跌幅超20%。

　　很明顯，在市場情緒高漲之時，耿嘉洲策略或許能給基金帶來一定的收益，但在行情低迷的時候，頻繁調倉換股、追熱點不但沒有給投資者帶來收益，反而使得投資者承擔更多的交易成本。