太平洋證券：首予三安光電(600703.SH)“買入”評級 LED行業景氣度持續提升

智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，首予三安光電(600703.SH)“買入”評級，預計2021-23年的淨利潤為23.32/31.72/46.15億元，當前股價對應PE為67.22/49.4/33.96倍。

事件：10月31日，公司發佈三季報，前三季度實現營業收入95.32億元，同比增長61.54%，歸母淨利潤12.86億元，同比增長37.04%，扣非歸母淨利潤6.15億元，同比增長18.03%。

太平洋證券主要觀點如下：

LED行業景氣度持續提升，各項運營指標持續改善。

第三季度，受益於LED行業景氣度維持較佳狀態，以及子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安和三安集成部分新增產能的逐步釋放，公司銷售收入再創歷史新高，達34.17億元，同比/環比+46.49%/+0.6%;而伴隨着LED芯片產品結構的調整、新投產能的順利爬坡，盈利能力環比繼續改善。考慮到今年上游原材料、框架的價格漲幅較大，前三季度的利潤增長是消化了原材料漲幅的，所以實際成長比率比報告數值應該還有相當餘量。

此外，行業的高景氣度，以及MiniLed等新興領域的市場增量，為公司2021年LED芯片庫存的持續降低提供了非常好的市場環境。從而實現了較好的庫存控制和管理，即使泉州三安LED芯片業務受產能釋放和定製化客户推進節奏影響，期末存貨相較期初存貨大增3.29億元，公司整體存貨期末相較期初僅增長3758.21萬元。

半導體業務即將進入成長快車道。

公司微波射頻、電力電子和光通訊半導體的平台化佈局已基本完成，當下各個相關子公司業務正有序推進：前三季度，三安集成(GaAS高速芯片、GaN高功率芯片)已實現銷售收入16.69億元，單季度銷售收入6.53億元，濾波器單月出貨量順利提升，隨着泉州南安的濾波器製造基地產能順利完成爬坡，公司濾波器產能將大幅提升至100kk/月，湖南三安(SiC芯片)已投入運營。未來，公司現下佈局的產能在國產替代背景下被充分消化，半導體業務將步入成長快車道。

核心品牌相繼推出mini LED產品，湖北三安投產實現精準卡位。

今年，三星、蘋果、LG和索尼等下游終端品牌相繼推出搭載miniLED背光的產品，這一高價值量、高產品附加值的產品正迎來加速滲透的蜜月期，公司的miniLED芯片在客户端已實現順利突破，是諸多品牌廠商既有產品的核心供應商，湖北miniLED芯片產線已順利投產運營，有望貢獻可觀的利潤邊際貢獻。而近期供公司推進的79億定增預案如未來成功落地，將進一步夯實公司在全球mini/micro Led上游芯片、組件端的核心供應地位。

風險提示：半導體器件類業務產能落地進度低於預期;LED芯片受行業競爭格局影響價格出現不理性下跌mini/micro LED技術下游客户應用推進不及預期。