2022-05-07中國銀河證券股份有限公司華立對北方稀土進行研究併發布了研究報告《稀土價格強勢業績持續高增，延伸下游產業鏈值得期待》，本報告對北方稀土給出買入評級，當前股價為30.1元。
北方稀土(600111)
核心觀點：
事件：北方稀土發佈2022年一季度報，報告期公司實現營業收入98.1億元，同比增長49.72%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤15.58億元，同比增長88.51%；實現扣非歸母淨利潤16.71億元，同比增長103.71%；實現基本每股收益0.43元。
稀土產品高景氣拉動業績高增，成本鎖定盈利能力穩健。公司業績貢獻度最大的產品分別是稀土金屬、磁性材料、稀土氧化物，2022年1季度，公司稀土金屬產銷量分別為5450噸、5463噸，同比分別減少1%、9%；磁性材料產銷量分別為8270噸、8288噸，同比分別增加6%、13%；稀土氧化物產銷量分別為3056噸、7156噸，同比分別增加1%、減少18%。百川盈孚數顯示，2022年一季度氧化鐠釹、金屬鐠釹北方稀土掛牌價均價分別為81.64萬元/噸、99.47萬元/噸，同比分別上漲72%、70%;釹鐵硼N35全國均價為277元/公斤，同比上漲90%，在稀土產品和磁材整體漲勢較好的市場環境下公司業績得到充分釋放。成本方面，北方稀土2022年向包鋼股份採購稀土精礦的價格為不含税2.69萬元/噸（乾量，REO=51%），較去年上漲65%，雖然成本上漲對業績增速有所掣肘，但對比市場價仍具備顯著成本優勢。上海有色網數據顯示，2022年1-4月碳酸稀土(REO42-45%)現貨均價7.83萬元/噸，比去年全年均價上漲90%。無論從絕對價格還是價格漲幅角度，北方稀土的精礦採購成本均顯著佔優，為業績提供穩定支撐。
全球輕稀土供給主力，新建永磁電機項目值得期待。公司2022年第一批輕稀土開採、冶煉分離指標分別為6萬噸和5.38萬噸，佔全國總指標67%、55%，比去年第一批增長36%、41%，同期全國指標增量的96%都集中在北方稀土，公司在生產指標方面具備絕對份額優勢。2022年公司計劃生產稀土冶煉分離產品12.5萬噸（含外購稀土礦）、稀土金屬1.8萬噸、稀土功能材料7.9萬噸，繼續保持較高生產效率。公司具備冶煉分離產能12萬噸/年、稀土金屬產能1.6萬噸/年、磁性材料合金產能4.1萬噸/年、拋光粉3.2萬噸/年；公司下屬冶煉分離廠和發公司（冶煉分離產能REO1.8萬噸/年）搬遷升級改造順利完成，將於今年二季度達產。公司於2022年3月公告與青島中加特合資開展建設稀土永磁高效電機項目，符合國家電機能效提升計劃的政策鼓勵方向，未來有望成為新的利潤增長點。
投資建議:新能源產業鏈快速發展帶動稀土需求增量釋放，新國際形勢下國家層面高度重視稀土產業鏈，加大整合力度、嚴控供應指標力求反映稀土真正價值，而海外新增產能短期增長乏力，稀土供給或進入持續緊張格局，稀土價格走勢有望改變以往脈衝式漲跌而維持平穩高位。以2022年第一批稀土冶煉開採指標配額推算2022年國內輕稀土供給增量主要集中於北方稀土，疊加氧化鐠釹價格的強勢預計公司業績仍有較好釋放潛力，預計公司2022-2023年歸屬於上市公司股東淨利潤為77.70、103.62億元，對應2022-2023年EPS為2.14、2.85元，對應2022-2023年PE為17x、12x，維持“推薦”評級。
風險提示:1）下游需求不及預期；2）海外礦山新增產能投放快於預期；3）國內配額增長大於預期；4)稀土價格大幅下跌。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳彥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.98%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利59.44億，根據現價換算的預測PE為18.35。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為43.04。證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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