奧揚科技闖關創業板，業績連續性受關注

9月15日，山東奧揚新能源科技股份有限公司（下稱“奧揚科技”）將創業板IPO（首次公開發行股票）上會。

此次IPO，奧揚科技擬募資4.59億元用於4個項目，分別是LNG車用供氣系統產業化建設項目、氫能及CNG供氣系統產業化建設項目、新能源研發中心建設項目以及補充營運資金。

上會稿顯示，奧揚科技是專業從事低温絕熱儲運應用裝備的研發、生產和銷售的國家級高新技術企業。低温絕熱儲運應用裝備採用雙層真空絕熱技術，為高真空技術產品，公司目前的低温絕熱儲運應用裝備主要為車載LNG（液化天然氣）供氣系統，是一種用以盛裝、貯存、供給燃料，並且可以多次重複充裝的高真空絕熱容器。

從股權結構來看，奧揚科技的實控人為蘇偉，其直接持有奧揚科技67.53%的股份。

2018年至2020年（下稱“報告期”），奧揚科技的業績連續增長，其營業收入分別為3.57億元、6.27億元、8.19億元，歸母淨利潤分別為2095.21萬元、4921.73萬元、1.04億元，同期歸母扣非淨利潤和歸母淨利潤相差不足十萬元。

財務摘要，數據來源：上會稿

不過，報告期內業績出色的奧揚科技，其業績並沒有達到實控人心中的預期。

2017年9月至2018年3月，奧揚科技引進了多名外部投資者，相關投資者入股公司的同時與實控人蘇偉簽署了對賭協議。蘇偉向投資方保證，預計奧揚科技 2017年扣非淨利潤不低於1億元，2018年扣非淨利潤不低於1.5億元，2019年扣非淨利潤不低於2億元，若任意一年奧揚科技未達到預計的扣非淨利潤，則蘇偉進行補償。

2019年8月，因奧揚科技經營情況未達到上述補充協議約定的業績預期，蘇偉向投資方履行對賭義務。蘇偉及其控制的諸城奧揚新能源以0元的價格向簽署了對賭協議的投資者轉讓了彼時奧揚科技13.38%的股份。

值得一提的是，奧揚科技此次IPO的保薦機構民生證券的全資子公司民生投資也在其中。2017年11月，民生投資以2000萬元的價格受讓奧揚科技的1.3%的股份。經過對賭協議的賠償後，民生投資目前持有奧揚科技2.48%的股份。按2021年9月9日收盤時創業板註冊制平均市盈率，和奧揚科技2020年歸母淨利潤計算，民生投資這部分股份的估值可能為1.02億元，相較成本“賺”了8210.81萬元。

不過，民生投資要想實現這一目標，可能需要奧揚科技解釋清楚一個問題。

上會稿顯示，根據已實現的經營業績、在手訂單、在進行的商務洽談和公司業務推進模式等情況，奧揚科技預測2021年營業收入為4.05億元至4.3億元，變動比例為-36.76%至-32.86%。公司歸母淨利潤則為5300萬元至5800萬元，變動比例為-29.7%至-23.06%。

財務摘要，數據來源：上會稿

對此，奧揚科技在上會稿中列舉了一些理由，比如2021年7月起重型柴油車輛將實施國六標準，整車廠商及經銷商在此之前加大國五標準柴油重卡的促銷力度，此外部分省市出台了國五標準車延期上牌的政策，整車廠商及經銷商促銷國五標準柴油重卡的期間延長，二者共同導致天然氣重卡的銷售受到一定影響，進而影響公司車載LNG供氣系統的銷售情況。

又比如，天然氣價格上漲導致油氣價差變動，造成天然氣重卡油氣價差經濟性有所下降，影響終端用户的購車意願。

與柴油重卡相比，天然氣重卡的主要優勢之一是燃料的經濟性，而油氣價差是影響最終用户選擇購買天然氣重卡或柴油重卡的重要因素之一。參照2020年2月25日招商證券發佈的研究報告，LNG重卡相比柴油重卡一次性購置成本多8萬-12萬元，但因為油氣價差，LNG重卡卻能節約7.25萬元/年。

不過，我國油氣價差呈現一定程度的波動，2020年9月-2020年11月、2020年12月-2021年2月、2021年3月-2021年5月，平均氣油價比分別為0.62、0.96、0.57，對應的天然氣重卡銷量分別為3.11萬輛、1.42萬輛、3.00萬輛，天然氣重卡銷量變動趨勢與氣油價比相同。

這些理由能否説服審議人員，將一定程度上影響奧揚科技的上市之路。