【研究報告內容摘要】
公司02020年營收同比減少88.29%,歸母淨利潤同比減少24.43%公司公佈2020年年報：2020年實現營業收入22.56億元，同比減少8.29%；實現歸母淨利潤1.17億元，摺合成全面攤薄EPS為0.82元，同比減少24.43%；實現扣非歸母淨利潤0.83億元，同比減少33.71%。
單季度拆分來看，4Q2020實現營業收入6.46億元，同比減少10.10%；實現歸母淨利潤0.52億元，摺合成全面攤薄EPS為0.37元，同比減少21.68%；實現扣非歸母淨利潤0.43億元，同比減少15.63%。
公司02020年綜合毛利率上升0.131個百分點，期間費用率上升22.42個百分點2020年公司綜合毛利率為31.53%，同比上升0.31個百分點。單季度拆分來看，4Q2020公司綜合毛利率為33.71%，同比下降1.59個百分點。
2020年公司期間費用率為25.48%，同比上升2.42個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為21.40%/3.89%/0.19%，同比分別變化1.56/0.34/0.52個百分點。4Q2020公司期間費用率為22.88%，同比下降0.36個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為18.74%/3.81%/0.33%，同比分別變化-0.72/-0.48/0.84個百分點。
豐富自有產品矩陣，加速全渠道零售平台建設截止報告期末，公司持續優化商品結構，拓展營養品品類，重點發力乳鐵蛋白、DHA等，推進成人奶粉、成人洗護、衞生巾等試點。公司圍繞全渠道零售平台建設，開發微商城小程序、愛嬰室到家小程序等項目發掘私域流量；組建電商營銷團隊，與天貓平台、京東平台、拼多多平台等開展合作，獲取公域流量，促進業績增長。
下調盈利預測，維持“買入”評級公司受疫情衝擊較大，業績略低於預期，我們下調對公司2021/2022年EPS預測11%/10%分別至0.99/1.20元，新增對2023年預測1.42元。公司不斷推進商品結構優化，加強線上營銷能力，維持“買入”評級。
風險提示部分門店租約到期無法續租，新業態和新店拓展速度不達預期。