朱寧：從國家經濟可持續增長角度制定合理政策

　　從國家經濟可持續增長角度制定合理政策

　　關於財政政策和貨幣政策協調很重要的一點是，我們必須要清楚地瞭解財政政策和貨幣政策的政策目標和政策所面臨的侷限。

　　對於貨幣政策來講，有兩個很重要的目標和目標上的矛盾，一個是國內和國外目標之間的矛盾，也就是匯率形成機制和利率形成機制，以至於比較可控的匯率，和合工的利率之間的這種矛盾。另外一個矛盾是資產價格和通貨膨脹之間的矛盾，現在其實整體的CPI還是比較平穩的，但是資產價格上升的幅度比較快，那麼貨幣政策在刺激經濟的時候，可能會引起資金未必能夠流入實體經濟，反而會刺激整個房地產領域和資產價格的進一步的上升，所以這是貨幣政策可能面臨的兩種矛盾。

　　對於財政政策來講，可能面臨另外兩種矛盾，一個是公平和效率之間的矛盾，就是短期可以刺激經濟，但是在中長期，這種刺激經濟的效率是不是足夠的高，會不會導致債務的形成和今後財政壓力的加大這種矛盾。第二種矛盾就是中央和地方之間的矛盾，尤其是跟剛性泡沫相關，就是我們地方政府很多時候利用中央政府的信用增進大量的舉債，進行了大量的地方政府經濟活動，但是這種財政上壓力最後是由中央政府來承擔的，這其實導致了我們在討論這個關於這個赤字的貨幣化和負利率的一個大的環境和大的背景。

　　在這種大的環境之下，貨幣政策和財政政策在相互瞭解了對方的政策目標和政策侷限之後，會更加有利於雙方有效地配合，能夠實時達到共同的目標和儘可能的減小外部環境對於各自政策的推動過程中的這種限制。

　　第二點，回到債務的形成，我們看到因為在這段時間經濟恢復生產服務的過程中，其實整個國內的債務水平仍然是在上升期，裏面既有疫情導致的經濟活動停頓和居民家庭財務壓力增大的原因，也有這個整個目前的競爭模式和增長方式這種原因。所以我們必須要考慮到，現在任何一種刺激政策會不會引發債務進一步的惡化，債務對於中長期的可持續發展其實還是形成很大的一種壓制，這點必須要考慮到。就是説所有目前的資金政策在短期能夠復產復工促進經濟，但更要考慮在中長期會不會導致資產價格的進一步飆升，會不會導致金融穩定進一步的不確定性，會不會導致今後財政狀況的惡化，以及會不會導致今後金融風險的加大。所以我們在制定任何財政政策和貨幣政策的過程中，必須要平衡短期的目標和中長期的財政目標，必須要考慮政策短期的收益和帶來的潛在的中長期的風險以及成本之間的這種平衡。

　　第三點，究竟我們中國過去40年成功的經濟增長經驗裏面有多大程度上是我們獨特的經濟增長模式，多大程度上是因為順應和遵循了傳統的西方經濟學的經濟規律。我覺得必須要客觀地評價我們在目前取得的成績和麪臨的挑戰，這樣才可以制定出這個真正符合經濟規律的可持續高質量發展的新的經濟學範式。

　　（本文來源：經濟日報-中國經濟網 作者：清華大學國家金融研究院副院長朱寧 本文是在由中國發展研究基金會主辦的博智宏觀論壇月度研判例會上的發言）