扒扒樂歌董事長拉黑平安資管這場“戲”

8月29日晚，創業板公司樂歌股份董事長項樂宏深夜發文公開怒懟平安資管，直指基金經理調研的專業性，以及居高臨下的態度。

該事件迅速刷爆了投資圈，隨後，劇情進入到衝突階段。

8月30日，先是另一方平安資管的基金經理張良在朋友圈發聲，“反省了大概兩點冒犯了董事長”，就“懟文”進行了回應。

接着，項樂宏公開再回懟“對方講的不真實”，“等下我把昨天的經過寫出來”。

30日晚，一篇與起初的“懟文”格式相同的《關於接待平安資管調研針對平安資管張良先生回應的説明》出爐，項樂宏以近2000字長文披露了8月29日下午整個調研事件的始末。

截至記者發稿時，平安資管方面尚未再發聲，不過，整個投資圈和市場內關於該事件的議論仍不斷髮酵。

儘管項樂宏在上述文章最後定調，“本次事件應該被理解為一次偶發事件。”但是有關於該事件暴露出的一些背後問題，直至8月31日上午討論仍在繼續。

31日早間開盤，樂歌股份股價雖沒有大幅低開，但是瞬時衝高到上漲逾7%後快速回，截至中午收盤下跌超過2%。

上市公司董事長怒懟調研機構

8月29日晚，樂歌股份董事長兼CEO項樂宏在其微博發文《我最近接待基金調研的一些感受——致擬到樂歌股份調研的基金經理的一封信》。

文中説，“讓我更難受的是，我們的少數基金，比如今天突然臨時通知需要調研的平安資管，那些80末90後基金經理們頤指氣使、居高臨下的態度，至少讓我無法接受。”

“夠了，如果樂歌需要秉承懇求您的態度您才肯來投資，那麼我寧願你不要來投資。”“請你們，作為基金經理，給一個從業製造業二十多年的董事長和創始人，一份尊重。”“我真心希望，如果你下次一定要來調研，先去我們的幾個工廠看看，這樣才紮實，這樣我才接待你……”

這樣一封信，緣於8月29日下午，項樂宏突然在公開場合發聲“我在此宣佈，樂歌不歡迎平安資管的基金經理來公司投資。年輕人功課不做，老三老四。”

信的內容應是對此進行了解釋。他稱，“我的很多朋友甚至領導建議我，平安資管是大機構。把朋友圈的微信刪了。哈哈，我謝謝平安關注樂歌這個小企業。”

時代週報記者後經多方瞭解，獲悉這是一場不歡而散的調研，是平安資管臨時提出的。此前一天已有一批投資機構對樂歌股份進行調研，平安資管想再舉辦一次線上交流會，於是時間定在了8月29日下午兩點多。

雙方起衝突的地方在於，樂歌股份方面認為，公司給予了高度重視，董事長帶着董秘和證代積極響應，規格上也盡到了待客之道，耐心講解，但基金經理對公司業務佈局和發展方向不感興趣，雙方的“思路”不在一個頻道上。

平安資管回應引出始末

對於樂歌董事長的怒懟，平安資管股票投資經理張良8月30日在朋友圈發文進行回應——“我反省了大概兩點冒犯了董事長”。

他似是解釋説，“我們8月28號確實也去了現場調研，做了功課，不存在所謂的‘沒有來過樂歌一次調研’”。

此外，“我們只在最後幾分鐘有機會，問了兩個問題……大概是我們的問題特別冒昧？視頻中董事長摔門而出。我們多年的調研中，也是第一次碰到。”

他最後説，“我們看到了董事長這麼多年的含辛茹苦，但是秉着為客户負責的態度，作為專業投資人，對任何一家公司的研究盡調我們都要做到專業審慎，該問的問題下次一定還會問的。”

當晚，項樂宏再度以長文進行“回應”，在一篇圖文兼具的《關於接待平安資管調研針對平安資管張良回應的説明》中，描述披露了8月29日下午整個調研事件的始末。

包括調研會的源起、公司進行的準備，過程中的“插曲”，如對方不開攝像頭，具體的問答內容，以及平安資管此前現場調研人員沒有註明單位等。

在文章後半段，項樂宏表示，“經我本人與團隊人員，事後反覆回放平安資管人員的提問，也許我們水平不夠，我們確實無法聽明白平安資管人員的提問。我方認為相關人員對公司情況準備不足，提問邏輯比較混亂，問題指向不清。”

市場熱議事件背後問題

事件至此，繼續發酵。據時代週報記者整理，市場熱議此事的問題主要集中於以下幾個關鍵詞：

關鍵詞一：

“項樂宏指出的平安資管調研中的問題，其實並非行業個例”，8月31日上午，有券商投研高管對時代週報記者表示。如調研前不做功課，到公司就盯着短期業績能增長多少，對股價有哪些刺激因素，這是純為尋找交易性機會、賺快錢的目的性做法。

還有不少投研人員陷入了一個這樣的怪圈：不從產業鏈條上、行業趨勢上去了解公司基本面，而是蒐集枯燥的數字，之後進行行業對比，似乎只有這樣才有理有據，能客觀算出估值。

“近些年少了，但也有，那就是有些機構在調研時還打插邊球，之前評估一下某家公司在短期內是否有拉抬股價的慾望，比如大股東要減持，股價跌幅較大觸及實控人股權質押警戒線等，然後在調研中直接問最近能提供什麼利好”，該券商投研高管説。

一般情況下，因為天生的依存共生關係，上市公司與調研機構和人員都相處愉快，甚至還有互相欣賞、關係特別好的研究員，如項樂宏8月30日晚間就提到了中泰證券的徐偲。

值得説明的是，機構調研的一些“不健康”做法，與客觀環境也有一定關係。

目前，上市公司將近4000家，註冊制下，新上市的又不斷接踵而來，相對而言，研究員覆蓋遠遠不夠。

須承認，無論是券商研究所還是基金等投資機構，近些年來，對上市公司調研的重視程度越來越高，調研熱情也在升温。

Wind數據顯示，截至7月30日，今年以來，已有多達313家公、私募基金公司累計參與調研2.2萬多次，是2019年同期的約1.9倍。

“一方面是疫情導致線上調研興起，提高了效率；另一方面，還是市場行情向好，挖掘成長股對調研的需求更大。”8月30日，上海一位私募基金經理對記者表示。

機構調研的專業度也在提升。就平安資管提問樂歌股份的兩個問題，目前記者瞭解到的情況是行業內評論不一。

有的觀點與項樂宏相似，認為這是為了“賺快錢”，調研就該實地“到工廠看設備、產能、工藝、質量，去問問裝卸工，數數出貨的集裝箱，門口停了多少輛員工車子”，拿到實情資料。

也有的認為，平安資管選擇的角度是從實操角度出發。

“對於真正搞價值投資的機構來説，一般不會選擇投這類小盤股，想參與的以短期炒作資金居多。對於製造類企業，基本面瞭解並不複雜，優勢和弊端不難發現，所以機構從業績短板和市場佔有率出發也在情理之中。”上述私募基金經理分析稱。

不過，有一點值得注意，今年以來，隨着市場形勢向好，部分股票漲勢不錯，振幅較大，部分資管產品收益也可圈可點，投資市場的浮躁情緒有所升温。

關鍵詞二：

有市場人士質疑項樂宏此舉是為了博取市場眼球,今年8月初，他曾通過微博發文，呼籲降低出口集裝箱海運價格。

“暫不論該調研事件是非曲直，樂歌股份得到了一個效果，那就是提高知名度，經此一事，市場知道了這家主要賣升降辦公桌、智能電腦支架、桌邊健身車等產品的創業板上市公司。”8月30日，有投資者在論壇中表示。

他還説，“當日後生活中出現這類物品，我會看看是不是樂歌出品的，儘管這場怒懟，樂歌可能得罪了投資機構，但從另一個角度，‘廣告’做得值。”

自2017年12月初上市以來，樂歌股份一直比較“低調”，低調到正如項樂宏所説，很少有基金經理來，更“幾乎沒有一個基金堅持到今天”。

公開信息也顯示，樂歌股份上市兩年多機構持股一直很少，2018年一季度和2020年一季度等多個季度，流通股東名單中甚至沒有機構身影。

轉折主要發生在今年5月份後，樂歌股份股價進入上升通道，截至8月28日，期間累計漲幅約160%。

而到二季度末時，也見機構持股出現較大增長。2020年中報顯示，社保、基金、QFII三類機構對樂歌股份的持股已達8.54%。

對此，項樂宏也質疑稱，“為什麼置實控人長時間多次數大金額的增持而無視，為什麼一定要等到漲起來之後蜂擁而至……”

“其實很好理解，A股近4000家上市公司，單是創業板就有850多家，遍佈各細分行業，酒香也怕巷子深，往往是股價先脱穎而出，或是行業基本面驟然發生很大變化再引發關注，包括機構去調研和參與投資。”8月30日，一位受訪的券商首席分析師對時代週報記者表示。

8月29日，中泰證券首席經濟學家李迅雷亦表示，所有A股依據流通市值大小進行排序，發現2017年初，排序後50%的公司交易總額佔全市場30%，如今佔比大幅下降，只有15%。

他説，隨着註冊制下擴容步伐加快，股票不再稀缺，核心資產才會稀缺而提升估值；其餘股票中好多將被投資者所遺忘，股價會跌得慘不忍睹。

關鍵詞三：

提高市場熱度，吸引機構調研和二級市場資金的目的無外乎拉昇股價，更深層的或與大股東減持、股權質押危機有關，此類案例在近幾年的A股市場中並不鮮見。

樂歌股份此次調研事件，市場中有聲音稱“為大小非減持做鋪墊”。

今年12月1日，上市滿三年的樂歌股份原始股將解禁，預計符合解禁條件的有6042萬股，佔總股本69.59%。

“該公司創始人持有公司絕大部分股份，即將解封，並在今年年中給予了管理層大量的期權行權，對比股價走勢可見，隨着期權的授予，其股票開始一路拉昇，從20多元/股一路拉到90元/股，很難不去質疑這是在為減持搞動作。”8月31日，也有股民提出看法。

公司希望股價上漲的意願是比較強烈的，像對待孩子一樣，渴望認可，渴望成才，這種想法也無可厚非。無論是此次調研事件中，還是此前公開資料，樂歌股份及項樂宏均多次強調，公司上市後持續的增持行為。

38次增持，耗時兩年半，從最低18元一直增持到最高30多元，耗資近8000萬元。

對此項質疑，8月30日晚，項樂宏也作出了回應，稱“樂歌在上市的時候，做出了承諾，所有樂歌原始大小股東，均鎖定三年。凡是樂歌員工，三年解禁期滿後，每年解禁最多不超過25%”。

關鍵詞四：

樂歌股份主業聚焦智慧健康辦公，主要產品包括線性驅動智慧辦公升降系統、智慧升降工作站、智能小秘書工作站等。

近期，公司披露了半年報，顯示今年上半年實現營業收入6.33億元，同比增長37.98%；實現歸母淨利潤6815.38萬元，同比增長190.22%；實現扣非淨利潤6181.76萬元，同比增長277.70%。

“今年的疫情，客觀上觸發了樂歌長期以來的戰略佈局優勢。”項樂宏解釋稱，原來是電視機架賣的多，現在是升降桌賣的多，主營產品結構持續改善。

有分析師8月31日對時代週報記者表示，在她看來，平安資管此次調研樂歌股份追蹤的關鍵點其實是公司業績的持續性：一個是業績爆發的原因；另一個是行業佔有率，關乎其穩定和成長。

而項樂宏對公司未來的看法是，2020年是世界電商發展的元年，在這個背景下，樂歌會持續快速發展。

7月下旬，中信建投在研報中預測，綜合考慮樂歌股份的業績預告，以及公司的激勵方案，預計樂歌股份2020年-2022年營業收入為13.25、16.52、20.31億元，同比增長35.46%、24.65%、22.96%；歸母淨利潤為1.34、1.74、2.12億元，同比增長112.78%、29.58%、21.84%。

不難看出，在今年的高增長之後，該機構預測樂歌股份的業績增速將放緩。

受益於疫情，線性驅動行業今年以來業績確實不錯，除樂歌股份外，A股市場中的捷昌驅動也在今年上半年實現營收、淨利潤同比分別增長30.13%和63.75%。

在升降桌領域，無疑市場競爭會進一步加大，如中金公司發佈研報稱，捷昌驅動已完成從跟隨者到行業需求引領者的升級轉換，客户依賴度增加。

更有趣的是，就在樂歌股份與平安資管打嘴仗之際，捷昌驅動董秘徐銘峯在朋友圈發文稱，正面資本市場，耐心解答疑問，保持良性溝通，堅持本心格局，儒雅捷昌，歡迎投資。

8月31日，樂歌股份股價下跌，但捷昌驅動繼續上漲。

此外，項樂宏在發文時提到，視頻會議會帶來溝通人文要素不足，尤其在對方關閉視頻的情況下，無法看到對方面部表情反饋，容易造成情感交流的缺失，容易造成誤解。

“我不知道這次調研事件的後續如何演變，但在某種程度上可視為線上辦公的一個利空”，8月30日晚，有投資者提到，線上辦公着實帶來了效率的提升，但這種高效的背後，一些弊端也逐漸出現。