來源：富榮基金
背景：保利協鑫新疆多晶硅廠7月19日因精餾裝置問題引發爆炸，工廠已經停產，截至2019年底該工廠年產能為4.8萬噸，此次爆炸是對光伏產業鏈影響較大的第二次“黑天鵝”事件，在630競價結束之後競價規模超預期，光伏行業整體景氣度向上，本次爆炸也帶來極大的不確定性。
影響：多晶硅料是太陽能電池板最為基礎的原料，不管是單晶硅片還是多晶硅片都是由多晶硅料經過拉棒切片等工序製作而成。受爆炸事件影響，除了保利協鑫新疆工廠停工之外，大全新能源、新特能源與東方希望產能受影響程度在30%-50%不等，第三季度多晶硅缺口超過4萬噸。
圖1：硅料廠爆炸對產能的影響
資料來源：北極星太陽能光伏網
上週硅料大漲原因短期來看因為硅料廠事故，長期來看因為疫情極大影響光伏行業景氣度，在全產業鏈價格下行趨勢下多晶硅料價格持續創新低，上半年單晶緻密料價格跌破60元/kg，使得二三線廠家停產檢修關閉工廠，產能出現明顯下滑。供需決定價格一直是光伏行業的基本規律，上半年產能下降疊加硅料廠停工使得硅料價格迅速上行，根據PV Infolink本週價格追蹤數據，多晶硅緻密料達到78元/kg，漲幅高達30%。但是硅料價格很難繼續提升，一方面價格過高小廠開工，另外海外OCI已經復產，海外產能也可能進入。
本次硅料漲價，市場期待的產能較大的硅片和電池片企業消化價格的現象並未出現，反而龍頭企業抓住漲價機遇，運用在所在領域的話語權和影響力，跟隨硅料價格上漲上調產品價格，例如隆基上調8月電池報價至0.89元/W。價格普漲一方面反映了光伏行業高景氣度，另一方面組件企業因為上游產業鏈價格普漲而承壓，由於組件企業最接近業主方，溢價能力較低利潤空間有限，目前毛利率僅為3%左右，產業鏈價格上漲進一步壓縮其利潤空間，組件企業下半年業績將受不利影響。
圖2：隆基單晶硅片1-7月價格走勢
資料來源：光伏們
圖3：通威太陽能電池片1-7月定價走勢
資料來源：光伏們
建議：關注全產業鏈價格普漲獲益的上游環節企業（硅料、硅片、電池片），尤其業績彈性較大的公司將在這波漲價潮中獲益。
圖4：重點公司業績彈性測算
資料來源：興業證券測算