央行連續三天放量逆回購 後續貨幣政策怎麼走？

原標題：央行連續三天放量逆回購呵護資金面，利率維持不變，後續貨幣政策怎麼走？

來源：中國金融新聞網 作者：記者李國輝

5月28日，人民銀行開展2400億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.20%。這一逆回購操作規模創2月11日以來的單日新高。

此前兩天，26日和27日，人民銀行分別進行了100億元7天期逆回購和1200億元逆回購操作7天期逆回購操作，中標利率均為2.2%。三日已實現淨投放3700億元。在此之前，央行已連續37個交易日暫停逆回購。

對於重啓逆回購的原因，央行公告表示，是為了對沖政府債券發行、企業所得税彙算清繳等因素的影響、維護銀行體系流動性合理充裕。數據顯示，本週新增專項債發行規模將達到5627億元，創出歷史新高。大規模政府債券發行易對資金面造成擾動，因此每逢政府債券發行高峯期，央行為對沖資金面影響都會增加流動性投放予以配合。

從資金面看，自5月19日起，7天期Shibor由1.5210%攀升至28日的2.1790%水平。28日上午10點，DR007較上一交易日上升15.88BP收至2.18%。

光大證券固收分析師張旭表示，資金面波動有兩點，一是政府債券的發行繳款較為密集，凍結了一些流動性；二是受到月末效應的影響。

張旭指出，當前開展逆回購操作的意義為，一是熨平銀行體系流動性的短期波動；二是在有突發事件時，進行逆回購操作並降低中標利率，形成利率引導的效果。當前並無足以促使逆回購利率降低的突發事件，顯然近幾日逆回購操作是為了熨平銀行體系流動性的短期波動，體現出人民銀行對於資金面的關注和呵護。

對於逆回購利率保持不變的原因，中信證券研究所副所長明明指出，匯率也是一大制約因素。明明説，利率和匯率是人民幣的天平兩端。近期避險情緒下美元強勢使得人民幣匯率承壓。儘管貨幣政策大方向不變，但近期可能近期操作可能偏謹慎。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，5月25-27日交銀銀行間市場流動性指數均較高，顯示風險狀況較高，説明近幾日市場上有一定的流動性壓力，央行重啓逆回購意在緩解現在的市場流動性壓力。

不過需要看到，儘管市場利率有所回升，但仍與政策利率倒掛。對此張旭表示，對於短期的流動性格局不需過多地擔心，不過逆回購逆回購和MLF利率是趨勢性、指標性的，市場利率受到多種因素影響，波動較大，但最終會向逆回購和MLF利率迴歸。

對於下一步貨幣政策走向，政府工作報告定調，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年，推動利率持續下行，強調“一定要讓綜合融資成本明顯下降”。中國銀行國際金融研究所報告認為，要降低實體經濟的貸款利率成本，當前最重要的還是降低金融機構負債端成本。預計央行下一步將採取綜合措施引導金融機構負債端成本下行。

責任編輯：李鐵民