中金公司：銷售、拿地料提速，世茂股份股東增持彰顯長遠發展信心

  樂居財經訊 李禮 7月8日，中金公司發佈世茂股份研報。

  公司近況

  我們近期對公司基本面情況進行了調研。

  評論

  預計全年 270 億元銷售目標可實現。一季度公司銷售簽約金額/面積分別同比-33%/-39%至 35 億元/14 萬平方米，但 4-5 月銷售已呈現復甦勢頭。我們預計公司在約 550 億元可售貨值的支撐下，全年 270 億元的銷售目標仍可實現，對應同比增速 11%（隱含二至四季度銷售額同比增長 22%、全年保守去化率 49%）。

  積極補充土儲資源，後續拿地料提速。公司一季度於廈門、濟南、武漢和滎陽新增土儲 91 萬平方米，較去年同期（35 萬平方米）大幅提升，對應權益比例 61%（去年同期 51%），拿地金額同比下降15%至 30 億元。考慮到公司維持 195 億元的資本性支出計劃不變，我們預計公司後續拿地強度將邊際上行。

  租金收入受疫情影響有限，全年租金收入仍有望實現正增長。一季度公司房地產出租面積同比下降 7%至 142 萬平方米，租金收入同比下降 30%至 1.4 億元，疫情對公司租金收入的影響在 10%-15%之間（約 7000 萬元），整體影響可控。往下半年看，考慮到深圳和珠海等地新項目陸續入市貢獻租金收入、伴隨消費復甦出租面積逐漸回升，我們預計公司全年租金收入仍可實現正增長。

      融資成本邊際下行，股東增持順利完成。上半年公司以 4.12%的票面利率發行 5 億元三年期中期票據，分別以 4.50%、3.70%的票面利率發行共計 10 億元定向債務融資工具，以 3.60%的票面利率發行 20 億元三年期公司債，融資成本較 2019 年（5.99%）邊際下行。截至 6 月 5 日，公司股東世茂投資累計增持公司股票 1.88 億股（佔總股本的 5.00%），增持完成後持股比例增至 10.64%，公司實際控制人許榮茂先生持股比例相應增至 73.15%。

  估值建議

  我們維持公司盈利預測不變。公司當前股價交易於 6.8/6.3 倍2020/2021e 市盈率。維持中性評級，上調目標價 23%至 5.13 元（主要因公司銷售復甦、租金收入受疫情影響有限且市場風險偏好上行），新目標價對應 7.0/6.5 倍 2020/2021 年目標市盈率和 3%的上行空間。

  風險

  新冠疫情影響範圍及幅度超預期；公司竣工結算進度不及預期；公司全年租金收入不及預期。