豬價又回升，能否再現A股“王者歸來”大戲？豆粕需求預期重燃，相關ETF成交活躍

財聯社（北京，記者 黎旅嘉）訊，悄然間，豬價再度走出連漲態勢。據農業農村部監測，截至7月7日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為47.09元／公斤，比前一日上漲0.7%，一個多月以來上漲了21%。

在價格回升背景下，養豬行業再度迎來一波景氣行情。上半年生豬銷售價格處於高位運行區間、盈利均值大幅高於去年。7月6日晚，牧原股份發佈上半年業績預告，公司預計當期實現105億元–110億元，上年同期為虧損1.56億元。換言之，牧原股份今年二季度利潤規模可達63.69億元至68.69億元。

在養殖再度成為投資熱點的同時，受益於養殖行業的整體回升，與之高度相關的豆粕受到不少投資者關注。值得一提的是，作為首批獲批的商品期貨ETF之一的華夏飼料豆粕期貨ETF近期交易持續活躍，淨值近一週以來漲幅已近4%。分析人士表示，宏觀經濟一些因子的變化，不僅會投射到上市公司股價，也會投射到產業鏈上下游各類商品價格的趨勢變動。像商品，其實更偏上游，它的邏輯傳導也會更為直接。

豬價再度回升 相關ETF日漸活躍

自去年以來，豬肉價格一直牽動着消費者的心。2019年春節前後，豬價跌到低谷，一頭豬要賠五六百元。原本2018年和2019年是需要去產能的年份，結果在事件性因素和低價的雙重作用下，生豬產能大幅降低。隨着生豬產能不足的苗頭已開始顯露，豬價開始止跌回穩。自去年下半年起，由於產能不足，豬價節節上漲，養豬進入超級紅利期，豬肉價格也成為全社會關心的問題。

在豬肉價格成為全民關注話題的同時，今年以來A股豬肉概念也反覆受到資金熱捧。尤其是去年年初至今年4月份，整個豬肉概念板塊連續大漲，堪稱當時的超級題材，彼時也誕生了正邦科技、新五豐、天邦股份、唐人神、牧原股份、益生股份等大牛股。而當下，在豬價回升，企業盈利大增背景下，相關企業股價延續強勢，豬產業指數更已悄然逼近前高。

作為與養殖產業鏈相關最為密切的豆粕也由此也再度受到不少投資者的關注。事實上，豬料佔豆粕需求的40%，作為主要的飼料蛋白質，豆粕顯著受益於本輪豬週期存欄量提升帶來的機會。而從挖掘“豬週期”資本紅利角度出發，由於商品與股債之間相關性較低，無論在國內還是國外，很多機構投資者選擇配置商品期貨。

不過，相較而言，直接投資商品期貨市場，門檻高，槓桿風險大，風險較大，適宜現貨企業套期保值、高水平投機者等；而作為普通投資者借道商品期貨ETF市場似乎是不錯的選擇。

值得一提的是，就在市場對由養殖帶來的豆粕需求“寄予厚望”的同時，去年12月上市的華夏飼料豆粕ETF交易已日漸活躍，成交量較此前顯著走高。數據顯示，截至7月7日，自上市首日至今，華夏飼料豆粕ETF的基金份額上升了47%，達近4億份。此外，就成交量來看，目前華夏飼料豆粕ETF的日成交量也已接近30萬手，是上市首日時的2.42倍，顯示其活躍度正日漸提高。

資料顯示，華夏飼料豆粕期貨ETF是首批獲批的商品期貨ETF之一，它主要持有大連商品交易所豆粕期貨合約，並跟隨大商所豆粕期貨價格指數展期，以達到跟蹤指數的目標，豆粕期貨合約價值佔基金資產淨值的90％-110％。它的發行成立和掛牌上市，拉開了公募基金商品期貨指數化投資的序幕，也增加了大宗商品期貨在大類資產配置中的品類。

分析人士表示，一方面，豆粕ETF等期貨工具的出現，説明二級市場機構開始把視野拓展到多元資產配置，而不僅僅是股票、債券。另一方面，宏觀經濟一些因子的變化，不僅會投射到上市公司股價，也會投射到產業鏈上下游各類商品價格的趨勢變動。像商品，其實更偏上游，它的邏輯傳導也會更為直接。

豆粕需求有望顯著受益

數據顯示，2020年6月，牧原股份銷售生豬152.3萬頭，銷售收入46.58億元。2020年6月份，牧原股份商品豬銷售均價31.41元/公斤，比2020年5月份上漲19.89%。整體而言，2020年6月份，商品豬價格整體已呈現上升趨勢。

進入7月，農業農村部監測數據顯示，7月初，豬肉批發價相比一個月前已上漲16%至45.2元/公斤。天風證券研報解釋稱，南方多地強降水造成生豬產能損失，6月份華南和西南地區能繁母豬產能環比降3.87%和3.04%。卓創資訊分析師王亞南則表示，近期生豬存欄量處斷檔期，國內生豬供應量偏緊，國內外凍肉供應量收緊。6月底，國內自繁自養生豬盈利值一度漲至2330.12元/頭，較月初上漲超四成。

長江證券表示，二季度生豬出欄環比改善，企業進入盈利釋放期。二季度以來，由於消費淡季以及大豬集中銷售等因素影響，短期豬價有所回落，但同比增長幅度仍然達104%。預計豬價三季度或繼續上行，且豬價高位有望持續。

而養殖需求端的提振是當前市場看好豆粕需求提振的主要邏輯。

混沌天成期貨表示，進入6月以後，豆粕周度表觀消費同比15-16%的增量，其認為主要原因是：生豬體重逆季節性持平，及飼料廠補庫存。 每年6月以後，天氣熱，畜禽採食量下降，用於維持生命活動及應對高温環境所需淨能增加，用於生產的淨能下滑，從而使得生豬體重季節性下滑。但是今年，由於生豬供應比較緊張，疊加進口凍肉受限引發了養殖端的看漲情緒，生豬體重沒有出現下滑，因此豆粕周度表觀消費同比較好。4-5月高利潤導致的巨量巴西豆到港壓力，通過低基差體現之後，飼料廠趁機逢低建庫存，完成了補庫。

展望來看，混沌天成期貨指出，生豬價格距離前高還有一步之遙，生豬大幅上漲，終端豬肉提不上價，屠宰企業開工率下滑。而豬肉價格上漲過快可能會誘發政策調控，使得豆粕需求同比及環比走弱，短期來看豆粕期貨需謹慎。但由於生豬存欄持續恢復，中長期看好豆粕的邏輯不變，仍具有做多的安全邊際。