被低估隱形龍頭，華為、中芯國際都是它客户

　　昨天，大盤經過一段陰雨連綿後，終於熬到了出頭天，三大指數放量大漲，而且還越過了前期盤整後的高點，起碼有繼續上攻的趨勢。

　　HIT電池、無線耳機、3D攝像頭、無線充電、PCB、MLCC、光刻膠、IPv6、增強現實、氮化鎵、網紅直播、蘋果概念、MiniLED等科技板塊集體走強，好像又回到百花齊放的普漲格局。

　　其實昨天的普漲景象跟券商股強勢上漲有很大關係，而券商異動拉昇又跟最近"T 0"消息有關。

　　T 0將提升券商業績和估值，而且券商是最直接的受益面。

　　北向資金今日淨流入119.49億元，5月以來，北向資金淨流入最多的是計算機、建築裝飾、休閒服務等板塊。

　　其中，移遠通信獲北向資金加倉逾133萬股，持股比例上升了5.97%。掌閲科技、索菲亞、韋爾股份、德邦股份等多隻個股均獲北向資金大幅增持。

　　兩會後，配置板塊將一目瞭然：

　　1、財政發力下的“兩新一重”

　　2、券商股或受T 0預期提振

　　3、醫療新基建

　　4、線上線下的電商節與實體消費復甦

　　5、海外復工提速利好部分科技成長

　　6、主題方面關注區域經濟及國企改革概念

　　從性價比的角度出發，後續可重點佈局此前漲幅較小、被市場相對忽視的三個“類消費”的方向——

　　1、消費 地產後週期：家電及家居板塊

　　2、消費 科技：新能源車板塊

　　3、消費 傳媒：遊戲板塊

　　説完市場佈局方向後，進入補課環節，此前，華叔想聊聊蘇試試驗這標的，但當時發現還沒到最佳加入時機，把這話題留到了今天。

　　蘇試試驗前身是蘇州試驗儀器總廠，創建於 1956 年。目前，蘇試主要是試驗設備和試驗服務兩大業務。作為國內力學環境試驗設備與服務行業的龍頭，客户涵蓋：航空、航天、兵器、軌道交通、船舶、汽車製造、電子電器等眾多行業。

　　試驗設備：主導產品力學、氣候及綜合環境試驗設備，屬於試驗機領域內、 光機電一體化的高端裝備製造業，用來模擬振動、衝擊、跌落、碰撞、温 度、濕度等力學、氣候及綜合環境條件，以考核工業產品質量可靠性。

　　試驗服務：主要提供力學環境與可靠性、氣候環境與可靠性、宇航環境、 疲勞試驗、綜合環境複合試驗、環境應力篩選試驗、高加速壽命試驗和高加速應力篩選試驗、電磁兼容、數字仿真試驗、軟件測評等各類試驗服務。

　　其他業務：主要是蘇試提供設備修理修配服務所收取的修理費收入。

　　試驗設備的收入從2015年佔比60.96%，下降至2017、2018、2019年的52%左右。但試驗服務隨之上升至近3年的48%左右，兩者收入佔比較為均衡。

　　從業務結構上看，目前“設備：服務”收入佔比約為 1:1，毛利佔比約為 4:6。預計未來設備業務將維持平穩增長，試驗服務則是蘇試成長的核心驅動力，其佔 比將繼續攀升。

　　但從利潤來看，試驗服務比試驗設備更高，而且兩者的差距不斷拉開。

　　這是因為服務毛利率更高，蘇試ROE水平和盈利能力將進一步提高。

　　設備業務仍將維持平穩增長，但隨着服務業務規模擴大，設備銷售佔比將減少。

　　環境與可靠性試驗產業價值鏈曲線

　　試驗設備、服務應用領域分為3類——

　　1、國家基礎設施領域的航空航天、軌道交通、橋樑建築、核電等行業。

　　2、汽車、電子、電器、船舶等工業行業。

　　3、高校及科研院所。

　　試驗設備、試驗服務產業鏈及上下游關係

　　從蘇試涉及的領域來看，電子電器行業相關的收入佔比最高，其次是科研及檢測機構，而汽車及軌道交通、航空航天的收入佔比也在近3年不斷提升。

　　未來，電子電器、汽車及軌道交通、航空航天等相關行業確定性明顯，相關業務的收入將不斷增加。

　　蘇試還在不斷豐富自己的業務範圍，在2019年收購上海宜特 100%股權，升級和開拓電子元器件、集成電路可靠性分析、失效分析及材料分析的技術和業務。

　　上海宜特檢測範圍涵蓋：電子全產業鏈(晶圓裝備、製造，IC 設計、封裝，終端產品等)，曾先後獲得華為海思“優選”供應商、高通 5G 模塊驗證實驗室稽核等稱號。

　　宜特科技業務範圍

　　客户包括：華為海思、北方華創、中芯國際、華虹宏力、匯頂科技、紫光展鋭、長電科技、華天科技、通富微電等 1000 多家，目前，宜特正與國內某頭部芯片公司合作，提供 7nm 芯片的測試服務，平均月服務客户超過300家。

　　而且宜特是國內唯一有完整車用芯片驗證平台、高速傳輸訊號測試等業務的企業。

　　蘇試試驗與華測檢測、電科院、廣電計量等3家同行對比。

　　華測檢測主營業務包括：生命科學檢測、工業品檢測、消費品檢測、貿易保障 檢測等多領域，其中工業品檢測佔比不足20%。

　　公司2014-2018年歸母淨利潤 複合增速16.6%，在16年業績下滑43.8%，隨後進入快速增長期，2016-2018 年歸母淨利潤複合增速高達62.7%。

　　電科院主營業務：電器檢測，主要從事輸配電電器、核電電器、機牀電器、 船用電器、汽車電子電氣、太陽能及風能發電設備等各類高低壓電器的技術檢 測服務。公司業績波動較大，2014-2018年歸母淨利潤複合增速13.1%。

　　廣電計量主營業務：計量服務、檢測服務、檢測裝備研發等專業技術服務。

　　主要應用於無線電計量、電磁計量、光通信計量、無線電檢測、裝備定型試驗、 汽車電子及零部件檢測、能效檢測、環境可靠性分析和失效分析。2014-2018 年公司歸母淨利潤複合增速37%。

　　目前，蘇試試驗的營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤，對比其他3家公司都有一定差距。

　　蘇試的毛利、淨利率都略低於其他三家同行，不過，今年一季度毛利率情況有所改善，僅次於華測檢測，優於電科院、廣電計量。

　　2019年，蘇試應收賬款壓力較大，主要體現在軍工板塊，但是增速幅度較大的主要原因是2019年蘇試試驗與宜特、四達合併資產負債表，除去這個因素後，2019年應收賬款增速會略高於20%。

　　存貨增加也是由於合併資產負債表，一般實驗室沒有存貨，但是宜特是實驗過程中需要用到板材，在核算之前板材作為存貨，因此宜特擁有幾千萬的存貨。同時，原材料大幅增加也是因為宜特的影響，剔除合併因素後，母公司存貨增速較小。

　　2015~2018年，蘇試流動負債是最低的，不過2019年因收購宜特科技後大幅增長，包括短期負債、長期負債也是在2019年後有大幅上漲，但今年一季度流動負債情況也是有所改善。

　　不過，蘇試流動資金不如其他三家企業。

　　雖然從以上數據來看，蘇試試驗多方面都不如其他三家企業，但蘇試屬於一家穩定增長型公司，增長比例在20%左右，由於2020年宜特科技合併報表，收入規模上有較大增速，但去除宜特因素，蘇試今年目標比例在20%左右。

　　蘇試對宜特收購之前，已對青島蘇試海測檢測，以及重慶四達進行了收購。對重慶四達收購後，將滿足客户對“振動 温度 濕度”三綜合試驗系統的需求，可以幫助公司快速進入該領域。

　　宜特主要做元器件、集成電路、芯片測試，而蘇試試驗對象主要是零件、部件整機等，收購宜特可以提高公司全產業鏈服務能力。

　　疫情對試驗設備、試驗服務影響——

　　在2020年一季度，蘇試試驗和重慶四達都有影響，但從全年角度來看，疫情對蘇試設備銷售影響並不大，目前仍維持已有目標。

　　一季度受到的影響不大，疫情對客户華為影響較小，海思業務主要影響到宜特，此外疫情期間，華為在內的實驗室都未停止試驗。

　　試驗設備與試驗服務均不調整全年目標。

　　蘇試收購重慶四達，上海宜特後，商譽已經增加到6000萬，特別是重慶四達，去年大額訂單到今年才確認收入，因此至少在2020年會有同比增長。

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　　1、中國移動2020年PC服務器集採結果出爐，華為中標份額近30%。鯤鵬服務器與華為FusionServer Pro服務器全面入圍。此次招標總規模138272台，華為中標41312台，中標份額近30%。

　　2、華友鈷業：第一大股東大山公司擬轉讓5.67%股權給澤友公司。大山公司通過大宗交易減持其持有的1463.42萬股公司無限售流通股份，佔公司總股本的1.28%；同日，大山公司與澤友公司簽署了《股權轉讓協議》，大山公司擬轉讓其持有的6472.02萬股公司無限售流通股份，佔公司總股本的5.67%，本次權益變動不會導致公司控股股東或者實際控制人發生變化。

　　3、網易：將在香港公開發行1.715億股新普通股，發售價上限為126港元/股。將在香港公開發行1.715億股新普通股，上市發售價上限為126港元/股，代碼為“09999.HK”。在香港上市後，公司股票將與在納斯達克上市的美國存託憑證（ADS）完全可互換。

　　4、中芯國際擬在A股IPO融資200億元，計劃投入12英寸芯片SN1項目等3個項目。中芯國際擬向社會公開發行不超過16.9億股人民幣普通股，不超過初始發行後股份總數的25%，計劃融資200億元。實際募集資金扣除發行費用後的淨額計劃投入3個項目：12英寸芯片SN1項目（投資額80億元，擬投入資金佔比40%）；先進及成熟工藝研發項目儲備資金（投資額40億元，擬投入資金佔比20%）；補充流動資金（投資額80億元，擬投入資金佔比40%）。

　　5、蘋果公司將投資3.3億美元在台建廠，MicroLED的開發成首要任務。蘋果計劃投資3.3億美元在中國台wan建廠，MicroLED顯示屏的開發將成為 "重中之重"，新的中國台wan工廠為未來的iPhone、iPad、MacBooks和其他設備生產LED和MicroLED顯示屏。蘋果此次的合作伙伴預計是LED生產商晶元光電和液晶面板製造商友達光電。

　　6、飛凱材料：公司TFT-LCD正性光刻膠目前處於試生產過程中，且近期出貨量也在穩步提升。另外，公司i-line半導體光刻膠實驗室階段產品正在做客户送樣驗證前的準備工作。

　　7、久其軟件：公司為Tiktok海外廣告一級代理商。與Tiktok直接簽約進行海外廣告代理。