恆瑞醫藥市值蒸發50億：增速下滑，高管集體離職，豪賭還是變革？

受疫情影響，多家醫療類上市公司業績暴漲，但也有增長乏力的，其中包括“醫藥一哥”恆瑞醫藥。

8月1日，恆瑞醫藥披露2020年上半年度業績。財報顯示，2020年上半年，恆瑞醫藥實現營收113.09億元，同比增長12.79%；淨利潤26.62億元，同比增加10.34%。

相較於同類醫藥生物上市公司，恆瑞醫藥的業績可謂平平無奇。就其本身而言，恆瑞醫藥的營收增速也明顯有所下滑。據貝多財經旗下多客商業評論瞭解，恆瑞醫藥2018年與2019年上半年的營收增速分別為22.32%、29.19%。

營收、淨利增速下滑

盈利水平方面，恆瑞醫藥2018年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤19.1億元，同比增長21.38%；2019年上半年為24.12億元，同比增長26.32%。而在2020年上半年，其淨利潤增速則下降至10.34%。

以過去幾年的半年報來看，恆瑞醫藥的營收增速一直相較穩定。其中，恆瑞醫藥自2015年上半年開始，增幅始終維持在20%以上，2019年上半年增長至30%，但在2020年則下滑至略高於10%。

不過，在中金公司研究員看來，恆瑞醫藥研發收穫不斷，卡瑞利珠、瑞馬唑侖等新適應症獲批，目前全國範圍內的醫院的就診率正在全面恢復正常，醫療剛需屬性有望在下半年持續反彈，預計疫情的短期影響不改該公司長期發展。

多名高管集體離職

事實上，恆瑞醫藥的財報也顯示，其創新藥業務也取得了新的進展。其中，新取得創新藥製劑生產批件3個、仿製藥製劑生產批件1個、創新藥臨牀批件37個、3個品種的一致性評價批件、完成2種產品的一致性評價申報工作。

與之對應的是，報告期內，恆瑞醫藥累計研發投入18.63億元，同比增長25.56%，研發投入佔銷售收入的比重達16.48%。2019年，該公司累計研發投入38.96億元，同比增長45.9%，研發投入佔銷售收入的比重達到16.73%。

在研發推動下，恆瑞醫藥的產品涵蓋了抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特色輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域，已形成比較完善的產品佈局。其中，抗腫瘤、手術麻醉、造影劑等領域市場份額在行業內名列前茅。

這也意味着，恆瑞醫藥正在尋找新的業務增長點。不過，要做好成本控制、保持競爭優勢，時間可能不會答應。此前，恆瑞醫藥的PD-1卡瑞利珠單抗用於霍奇金淋巴瘤的適應症於2019年5月獲批，晚於同類醫藥公司。

多客商業評論發現，表面光鮮的恆瑞醫藥也面臨着巨震。今年7月24日，恆瑞醫藥發佈的公告顯示，其4名副總經理集體辭職，其中3人仍在公司工作。

根據恆瑞醫藥公告，該公司於近日收到副總經理蔣新華、孫輝、劉疆、李克儉的辭職報告，蔣新華、孫輝、劉疆、李克儉因年紀原因申請辭去該公司副總經理職務，辭職報告自送達公司董事會之日起生效。

根據法院公佈的一則判決文書，2016年-2019年，恆瑞醫藥子公司江蘇新晨醫藥有限公司的員工為與浙江麗水市中心醫院原麻醉科主任雷李培搞好關係，合計給了雷李培元近277萬元的“感謝費”。

最終，雷李培因受賄罪被判處有期徒刑7年，處罰金80萬元，追繳違法所得331萬元。行賄的主體公司，也遭到了有關部門處罰。今年7月29日，江蘇省藥監局公告稱，擬註銷新晨醫藥《藥品經營許可證》。

有報道稱，恆瑞醫藥行賄的不止浙江麗水市中心醫院一家。據不完全統計，温州醫科大學附屬第二醫院、育英兒童醫院、第二臨牀醫學院副院長、院長與武漢市婦女兒童醫療保健中心麻醉科主任等也曾因接受新晨醫藥的賄賂被判刑。

根據恆瑞醫藥2019年年報，該公司2019年差旅費用高達9億餘元。分析人士指出，正常公司不可能消耗如此大額差旅費用，幾乎可以肯定的是其中絕大部分是通過差旅發票沖銷的行賄費用。

而恆瑞醫藥則在公告中表示，經核實，行賄事件是子公司員工個人行為，嚴重違反了公司管理制度，但也反映出公司管理方面存在漏洞。目前，相關人員已離職，子公司責任領導已被調離崗位。

恆瑞醫藥強調，公司及公司董事、監事、高管不存在違法違規行為，不存在相關訴訟。數據顯示，其2019年“學術推廣、創新藥專業化平台建設等市場費用“等高達75億元，包括學術會議費用、差旅費用在內的銷售費用高達85億元。

此外，今年7月27日，造影劑原料藥龍頭司太立的碘海醇生產車間發生嚴重爆炸事故造成停產。而在兩個月前，恆瑞醫藥與司太立就碘海醇注射液、碘帕醇注射液簽署合作協議，由司太立獨家供貨，恆瑞醫藥負責相關產品的商業運作。

當前，恆瑞醫藥的“醫藥一哥”地位也在遭到衝擊。其中，主要從事醫療器械研發、製造等服務的邁瑞醫療市值也已突破4100億元，藥明康德累計市值也逼近3000億元。