理成資產吳聖濤：價值投資是一項長期事業

巴菲特有句名言：“人生就像滾雪球，最重要的事是發現濕雪和長長的山坡。”巴菲特是用滾雪球比喻通過複利的長期作用實現巨大財富的積累，如果想在股市中進行財富滾雪球，那麼你所投資的企業，必須也具備長坡厚雪的標準，長坡講的是公司的商業模式可以獲得長遠發展，厚雪指的是公司能夠在一個較長時間段保持競爭力，進而不斷地獲取市場和利潤。這正是理成資產CEO吳聖濤所追求的投資真諦。

3年前吳聖濤告別興全基金來到理成資產，為的是心無旁騖的做好價值投資，在吳聖濤看來，公私募間平台的切換，變的是相對收益轉為絕對收益的考核方式，不變的是“尋找有價值企業、做時間朋友”。而這個投資原則同樣適用於公私募。

“尋找有價值的個股，然後堅定地中長期去持有，這就是我的盈利模式。”

這句話是吳聖濤多年的投資心得匯聚而成。看似簡單，實則是大智慧。

簡單來説就是，掙公司成長的錢而非市場博弈的錢。

相比一些基金經理去擇時，做市場熱點，他更希望把更多的精力用到個人能力圈範圍內，比如選股、自上而下研究一些相對更具有發展空間的行業等。所以，在興全基金時期，吳聖濤就極少調整基金倉位，換手率也不高，個別重倉股品種甚至一拿就是好幾年。

這樣的投資模式是經得起時間和收益率檢驗的，興全商業模式在吳聖濤管理期間，累計回報164.45%，年化回報19.08%，在同期偏股混合型基金中排名前1/20，在第十四屆金牛基金評選榮膺三年期開放式持續優勝金牛基金，多家評級機構五星評級。

吳聖濤接受採訪時這樣説道，“投資時間越長，越能體會到，有些投資習慣只是迎合了人一時的心性，並不能真正提升投資業績。長期來看，投資最能沉澱下來的還是基於基本面，把握了公司的業績成長所帶來的收益。”

對於自己的投資方法，吳聖濤總結出3大核心要素，優秀的商業模式、長期的行業賽道、合理的安全邊際。

優秀的商業模式：

• 必須具備技術優勢、品牌門檻，或規模效應形成護城河。

• 成長性較高，三五年內能夠維持20-30%的增速。

• 經過時間的推移，能與競爭對手拉開差距。

• 有創造力的管理團隊、合理的股權架構、良好的企業文化

長期的行業賽道：

• 行業格局良好，集中度提升，公司可在市場化競爭中佔據龍頭地位

• 已形成行業壁壘

• 不會因頻繁迭代而造成公司生存時間較短

• 政策支持

• 尊重週期的力量

合理的安全邊際：

• 選擇估值與成長性相匹配的企業

• 拒絕短期誘惑

• 對宏觀環境的適時判斷

• 利用進可攻退可守的可轉債工具進行風險收益平滑

做好價值投資，除了選好公司，還要有良好的心態，對於選公司吳聖濤經過多年公私募歷練堪稱大師，在心態方面他是這麼説的，”首先是心態好，不會承受不住壓力，二是能更從容找到合適的策略應對市場。“

吳聖濤在踐行價值投資的道路上，執着且自信，而這份信心建立在自身多年的投資管理經驗與理成資產的投研平台。

作為百億級私募，理成資產目前擁有投研人員30名，對目前重點佈局的醫藥、先進製造、消費升級等重點行業，做到細分領域全覆蓋，對被投標的具有深入的研究與把控。運用多策略把握投資收益，基於對企業基本面的中長期看好，策略上拓寬傳統二級市場投資範圍，通過大宗、定增、可交債等不同形式獲取收益。公司主要合夥人平均從業年限超過15年，均是投研背景出身，曾任職知名公募、券商的投研部。

價值投資也體現在理成的投資策略中，志趣相投也是理成吸引吳聖濤的最大砝碼，對於價值投資理成資產認為，一家在權益投資領域優秀的公司，一定是全部以價值投資的角度去看整個A股市場，很少去參與市場博弈、短期炒作，儘量減少基金在不同市場環境下的可能性回撤；個股估值擴張或收縮不可避免，公司業績應當是關注的核心。

將全市場自2000年以來股價表現較好的個股放在一起來觀察會發現，股價漲幅較大的個股普遍呈現出業績增長的特徵；在資產配置中以中長期視角選擇可持續增長的個股，集中投資，長期持有。

除了優秀的投研團隊和投資策略，風控也是任何一家投資機構在投資決策過程中不容無視的一環，理成建立了風險控制委員會領導下合規風控總監負責制和貫穿於整個投資過程的風險控制體系。通過加強對投資風險的事前研究、事中交易以及事後評估的控制，確保投資行為的規範性、合理性。

最後，為了加強投研團隊責任感，把投資者的利益與基金經理利益捆綁，吳聖濤已經開始在理成資產引入基金經理跟投機制，能夠做到這一點，實屬基金業內的一股清流。