公司發佈業績快報：2020 年H1 實現營收30.10 億，同比+11.66%，歸母淨利潤2.02 億，同比+0.31%。單季度來看，Q2 實現營收17.35 億，同比+33%，歸母淨利潤1.09 億，同比+17%。
投資要點
受益於國六排放升級，高增長可期
公司深耕商用車熱交換領域，是國內熱交換器龍頭。受益於國六排放升級，公司在商用車領域配套ASP 有望持續增長。2020H1 重卡銷量約81 萬輛，同比增長23%，景氣度再創歷史新高。重卡持續延續高景氣，主要來源於：1)國三排放淘汰，推動重卡換購增量；2)治理超限超載，增加運力需求；3)基建投資加碼，增加重卡需求，我們預計重卡銷量有望在超預期，全年達到125 萬輛。
公司尾氣後處理業務持續受益國六標準執行，EGR、SCR 等有望迎來高增長。
換熱器龍頭二次騰飛的起點，新能源提供新動能公司在傳統燃油車獲得更多國際客户配套，如雷諾、沃爾沃、捷豹路虎，中長期前景可期。在新能源熱管理領域，新增諸多零部件預計帶來單車價值較傳統車提升三倍以上，成長空間巨大。截至2019 年，公司已拿到寧德時代、沃爾沃、江鈴、福特、吉利等客户的相應項目，新能源項目全生命週期訂單總額超過60 億元。
戰略佈局歐洲，客户結構向高端化傾斜
經過六十年深耕熱交換領域，公司在技術儲備、品質保證、資金實力方面皆為翹楚。目前戰略佈局歐洲，旨在開拓歐系客户配套，增加沃爾沃、捷豹路虎、雷諾等新客户，未來有望持續提升全球市佔率，成為國際換熱器龍頭企業。
盈利預測及估值
預計2020-2022 年公司歸母淨利潤增速分別為10.43%、28.78%、13.88%，EPS 分別為0.44、0.57、0.65 元/股，對應當前股價PE 分別為32、25 和22 倍。
公司傳統熱管理業務穩定發展，新能源業務前景廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期，國六排放升級推廣不及預期。
潮宏基(002345)：業績符合預告 線上業務佔比顯著提升
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿/孫路 日期：2020-07-31
公司1H2020 營收同比減少20.08%，歸母淨利潤同比減少90.24%公司發佈2020 年半年報：1H2020 實現營業收入14.10 億元，同比減少20.08%；實現歸母淨利潤1342 萬元，摺合成全面攤薄EPS 為0.01 元，同比減少90.24%；實現扣非歸母淨利潤893 萬元，同比減少92.85%。公司業績符合前期發佈的業績預告。
單季度拆分來看，2Q2020 實現營業收入7.97 億元，同比減少1.39%；實現歸母淨利潤3618 萬元，摺合成全面攤薄EPS 為0.04 元，同比減少26.93%；實現扣非歸母淨利潤3227 萬元，同比減少24.10%。
1H2020 毛利率下降2.02 個百分點，期間費用率上升4.05 個百分點1H2020 公司綜合毛利率為36.22%，同比下降2.02 個百分點。
1H2020 公司期間費用率為33.01%，同比上升4.05 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別為25.64%/3.35%/2.17%/1.85%，同比分別變化3.29/ 0.64/-0.07/0.18 個百分點。
渠道策略調整有序推進，線上業務佔比顯著提升珠寶業務渠道方面公司整體延續了前期調改自營店，擴張加盟店的戰略思維。受疫情影響，展店速度有所放緩，1H2020 公司珠寶業務自營店淨關閉41 家達到486 家，加盟店淨增3 家達到447 家，珠寶業務門店總數達到933 家。線上方面公司實現銷售收入3.13 億元，線上收入佔比達到25.28%，線上佔比較2019 年的13.72%有顯著提升。
下調盈利預測，維持“買入”評級
考慮到疫情對公司業績衝擊負面影響，我們下調對公司20-21 年EPS的預測至0.11/ 0.23 元(之前為0.24/ 0.26 元)，新增對22 年預測0.25元。公司受益於金價上行預期下的景氣度提升，經營風格穩健，我們看好公司渠道策略調整後加盟業務發展帶來的新空間，且公司PB 1.0X(2020E)遠低於近五年均值(2.88X)，維持“買入”評級。
風險提示：時尚產業佈局不達預期，K 金飾品市場認可度不達預期，商譽減值風險。
中恆電氣(002364)半年報點評報告：扭虧為盈 下游訂單需求拉動業績增長動力
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：宋輝/楊睿/柳珏廷 日期：2020-07-31
事件：公司發佈2020 半年報，2020H1 實現營業收入4.06億元，同比增長7.71%；歸母淨利潤0.32 億元，同比下降21.37%。
2、Q2 業績提升整體扭虧為盈，通信基站及數據中心HVDC 訂單拉昇業績增長動力：受疫情影響，2020 年Q1 營收同比下降66.8%，歸母淨利潤同比下降312.6%。公司在第二季度奮起直追，營收同比增長90.7%，歸母淨利潤同比增長95.5%。分業務來看，通信基站及數據中心HVDC 訂單大幅增長對公司下半年業績增長拉昇動力。
3、採購成本上漲及市場競爭拉低整體毛利率水平：2020Q1 整體受疫情影響大幅下降，隨着Q2 訂單數量增加，營收情況轉好，但受疫情影響，材料採購成本有所上漲，導致營業成本增加，毛利率仍低於歷史同期水平。
4、三費維 穩，圍繞5G、HVDC、充電樁持續研發投入；5、2020 年加大備貨，逐步走出疫情影響，整體業績走勢樂觀：報告期內營業收入相比去年同期增加，公司的應收賬款上升到9.6 億元，相比去年同期7.48 億元增加28.34%。庫存方面，受第一季度疫情影響，公司的銷量有了一定的下滑導致庫存積壓。隨着疫情的逐步緩解，消費的逐漸恢復，公司的訂單量開始增加，為適應需求的上升，公司增加了備貨。
5、首套巴拿馬電源系統順利交付，寧德智享預計年內交付6、投資建議：根據公司未來5G、IDC、新能源充電樁等多領域佈局及訂單情況，我們維持2020-2021 年公司歸母淨利1.4 億元、1.9 億元，預計2022 年歸母淨利2.4 億元，對應現價PE分別為57/44/34 倍，維持“增持”評級。
6、風險提示：宏觀經濟環境變化風險；疫情持續影響業務拓展；技術產品研發及市場競爭風險；HVDC 需求不及預期風險；基站電源業務佔比不及預期風險；系統性風險。
健友股份(603707)半年報點評：共線品種轉報國內 海外銷售全面鋪開
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔文亮/王帥 日期：2020-07-31
事件概述
公司公佈2020 年半年報，2020 年上半年公司實現營業收入13.96 億元(+18.64%)、歸母淨利潤4.08 億元(+41.24%)、扣非後歸母淨利潤4.04 億元(+44.30%)。
注射劑海外全面銷售，實現零突破
美國市場是公司製劑出口重要市場，其無菌注射劑的質量水平和毛利水平在全球均位於較高水平，肝素製劑2019 年獲批後在美國已經實現銷售，通過收購美國Meitheal，未來公司製劑在美國市場將實現快速的銷售增長。美國以外的海外市場，公司選擇當地具有較大影響力的大代理商進行合作，南美市場和歐洲市場在報告期也亦實現銷售零突破。
共線品種轉報國內，享受政策紅利
隨着國內注射劑一致性評價的文件落地，注射劑也快面臨集採。
公司苯達莫司汀、米力農、硼替佐米等多個注射劑符合海內外共線生產而優先審評，有望領跑注射劑一致性評價。
投資建議
由於國內及海外疫情影響，調整公司盈利預測，2020-2022 年收入由35.20/45.31/56.91 億元調整為33.46/42.71/53.81 億元，同比增長36%/28%/26%，歸母淨利潤由9.20/13.57/17.08億元調整為8.79/12.23/14.95 億元，同比增長45%/39%/22%，對應2020-2022 年PE 分別為50/36/29，維持“買入”評級。
風險提示
製劑出口銷量低於預期，肝素粗品及原料藥價格大幅下降。
賽騰股份(603283)：二季度大幅超預期 拐點已至期待高歌猛進
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：劉菁/俞能飛 日期：2020-07-31
事件概述
公司發佈2020 年中報，上半年公司實現營業收入6.8 億元/yoy+36.75%，歸母淨利潤1.04 億元/yoy+71.88%，扣非淨利潤7976 萬元/yoy+41.52%。
分析判斷:
二季度迎拐點、業績超預期。
1)根據公司公告，公司Q2 實現收入4.25 億元/yoy+82.44%；歸母淨利潤8319 萬元/yoy+249.87%，扣非歸母淨利潤6176 萬元/yoy+178.24%，雖然我們此前對公司Q2 業績做出樂觀判斷、但仍顯著超出我們預期，我們維持判斷二季度是公司業績拐點、三四季度業績仍將保持高增長的判斷。2)公司Q2 業績高增長的原因主要有3點：i.公司主業爆發；ii.Optima 並表；iii.政府補助增加。上半年公司扣非淨利潤再扣除Optima 並表影響則同比增長101.7%。3)公司毛利率水平顯著提升、費用率穩定。公司H1 毛利率為48.76%、較2019 年的44.87%提升了3.89 個百分點，主要原因在於公司今年3C 設備多為新品、毛利率水平較高，符合我們的判斷，同時預計三四季度毛利率水平仍將保持較高水平；費用率方面，管理費用率由於股份支付略微有所提升，其他較穩定。4)子公司Optima 完成增資後持股比例達到73.75%，前者上半年實現9046 萬元收入、1748 萬元淨利潤。
公司三條業務線均迎來發展良機、期待業績繼續高歌猛進。
當下我們認為公司主要三大業務線均將迎來發展良機，1)3C 設備：iPhone 方面，立訊有望進入組裝環節，公司與立訊合作較多，預計將從中受益；可穿戴設備方面，公司與蘋果諸多產品保持合作研發，電子眼鏡、新款耳機等新產品公司同樣有望供貨；根據我們產業鏈調研，公司在蘋果設備產業鏈企業中的地位不斷提高，供貨品類將不斷拓展、迎發展良機。2)半導體設備：全球晶圓缺陷檢測市場規模約在40-45 億美元，目前國內市場被KLA 等美國公司佔據過半，國內同類競爭公司極少，貿易 摩擦升級背景下公司有望受益；Optima 具有國際一線大廠的重複性訂單、國內同樣有中標，我們預計進入國內大型芯片廠只是時間問題，未來國內市場前景良好；借鑑海外企業經驗，我們判斷公司將自主研發與收購併舉擴充產品線。3)汽車電子設備：子公司菱歐科技與日本電產有較多合作、為後者提供馬達組裝設備等，日本電產將在大連新建工廠(純電動汽車用驅動馬達、家電產品馬達等)、投資金額約65 億元，計劃2021 年投入運行，我們認為公司也將顯著受益。
投資建議
蘋果“大年”公司業績彈性將顯現，海外疫情導致蘋果產業鏈訂單將延遲，但新產品(新款iPhone、TWS 耳機等)對新設備的需求仍大，我們看好公司全年高增長以及未來三大業務的高成長性，調高2021、2022 年盈利預測，預計公司2020-2022 年收入分別為16.22、21.35(原為19.95)、27.46(原為24.46)億元，歸母淨利潤分別為2.03、2.9(原為2.51)、3.64(原為3.08)億元，考慮到公司在蘋果產業鏈組裝檢測設備環節中的領先地位，以及在半導體設備、汽車電子、新能源設備等領域的深度佈局，維持“買入”評級。
風險提示
海外疫情超預期；下游3C 產品更新換代不及預期；公司相關產品訂單不及預期等。
健盛集團(603558)：海外疫情致業績壓力加大 發佈員工持股計劃增強員工積極性
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：李婕/孫未未 日期：2020-07-30
20H1 收入降12%、淨利降62 %，海外疫情影響下Q2 業績惡化2020H1 公司實現收入7.28 億元、同降11.95%，歸母淨利5508 萬元、同降61.72%，扣非淨利3909 萬元、同降67.17%，EPS 為0.14 元。公司淨利潤降幅大於收入主要為毛利率降幅較大、同時費用率提升所致。
分季度來看，2019Q1-20Q2 公司收入分別同增17.95%、2.20%、25.04%、8.16%、-7.79%、-15.91%，歸母淨利同增57.20%、12.34%、32.65%、39.56%、-20.51%、-99.58%。20 年以來在國內外疫情先後發生的背景下，公司2 月受到國內疫情導致的停工影響，3 月以來雖然復工已經逐步完成，但公司海外收入佔比超過80%、海外疫情發酵導致公司接單情況惡化，部分國際品牌客户推遲或取消訂單，致Q2 業績表現差於Q1。
收入分業務來看，20 年上半年棉襪業務收入5.28 億元、同比持平，無縫服飾業務收入2.00 億元、同比下降33%，收入下滑主要為疫情影響較大，公司無縫服飾業務客户集中度高、且定位較高端，訂單受損影響相對大於襪類、因此收入降幅更為明顯。
毛利率受疫情影響同比降幅較大，費用率提升2020H1 公司毛利率同降7.62PCT 至21.15%，主要由於公司收入規模減少、同時部分成本費用較為剛性所致。分季度來看，19Q1-20Q2 公司毛利率分別為26.10%(-0.65PCT)、31.22%(+3.26PCT)、30.46%(+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT)，20年以來受疫情影響、公司收入下滑、接單情況惡化，各業務毛利率預計均有降低；另外公司20 年上半年毛利率偏高的無縫服飾業務收入降幅超過棉襪、業務結構變化亦導致總體毛利率同比下降。
2020H1 公司期間費用率同比提升1.86PCT 至14.56%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.30%(+0.52PCT)、8.10%(+1.33PCT)、2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中銷售費用率提升主要為開拓內銷市場、增加了銷售推廣費用，以及引進人才、開拓新客户所致；管理費用率提升主要為關閉杭州基地工廠、支付一次性補償金所致。
發佈員工持股計劃、綁定員工增強積極性
公司同時公告第二期員工持股計劃草案，不超過140 名員工(含高管11人)參加、購買股票價格為4 元/股、合計不超過1486 萬股(佔總股本3.57%)，未來三年內分三期按40%、30%、30%比例解鎖，解鎖條件為以2017~2019年平均值(即收入14.98 億元、歸母淨利潤2.04 億元)為基數，2020~2022年營業收入或歸母淨利潤的增長率分別不低於0%、30%、70%，對應20~22年營業收入目標值為14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)億元，歸母淨利潤(扣除股份支付費用和商譽減值金額前)目標值為2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)億元。
另外，本次員工持股計劃相應帶來攤銷約7803 萬元、未來幾年中分別攤銷，其中21 年金額最大約為4292 萬元。
疫情影響短期業績承壓，中長期持續增長仍可期根據海關總署，2020 年上半年我國紡織品、服裝出口分別同比增長27.80%、下降19.40%，其中紡織品出口中包含口罩等抗疫物資貢獻，從服裝出口來看海外需求持續較弱，單月增速2020 年3~5 月降幅均超過20%、6 月收窄至10%左右。同時公司有產能佈局的越南2020 年1~7 月累計紡織品出口金額亦下滑12.1%。
目前而言，國外疫情尚未現拐點，主要經濟體美國、歐洲、日本抗疫形勢仍較為嚴峻，這些地區亦為公司產品出口的主要目的地。2019 年公司境外收入佔比89%，其中佔比較大的地區歐洲、日本、美洲、中亞各佔總收入的36%、19%、14%、13%。若下半年國外疫情逐步控制、經濟和消費需求逐步恢復，公司出口接單將相應改善。
從長期而言，公司為棉襪和無縫服飾製造龍頭，客户包括耐克、彪馬、安德瑪等運動和休閒品牌，公司將受益於下游客户所在的運動服飾細分品類的較高景氣度。疫情影響消化後，公司持續增長動力仍較充足。
考慮到國外疫情對短期業績影響較大、且國內外疫情的控制尚存不確定性，我們下調20~22 年EPS 為0.51、0.66、0.88 元，對應20 年PE18 倍、21 年PE14 倍，長期繼續看好公司下游客户景氣度和產能擴張促增長，維持“買入”評級。
風險提示：新冠肺炎對國內外宏觀經濟和消費需求影響超預期、產能釋放不達預期、客户訂單流失、人民幣匯率波動等。
貴州茅台(600519)：不受疫情影響需求保持強勢 直營比例增加利潤持續提升
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：寇星 日期：2020-07-30
事件概述
7 月28 日，貴州茅台發佈2020 年中報，2020H1 實現營業收入456.34 億元，同比增長10.84%；實現歸母淨利潤226.02 億元，同比增長13.29%。其中Q2 實現營業收入203.36 億元，同比增長8.79%；歸母淨利潤95.08 億元，同比增長8.92%。
分析判斷:
半年度營收雙位數增長，直銷比例繼續提升
公司2020H1 營業總收入456.34 億元，同比增長10.84%；實現歸母淨利潤226.02 億元，同比增長13.29%。其中Q2 營業總收入203.36 億元，同比增長8.79%，歸母淨利潤95.08 億元，同比增長8.92%。分產品來看，2020H1 茅台酒收入392.6 億元(+12.84%)，系列酒收入46.5 億元(-0.10%)；其中Q2 茅台酒收入170.39 億元(+11.39%)，系列酒收入24.82 億元(-1.63%)。
2020H1 營收+預收款(合同負債)413.58 億元，同比增長3.78%；其中Q2 收入+預收款(合同負債)228.91 億元，同比增長17.00%。
公司Q2 加大了直營渠道的招商，帶來直營渠道佔比的提升。2020H1 直銷渠道收入51.53 億元，佔比營收比例11.29%，相比較2019 年同期的3.89%有顯著提升。其中2020Q2 直銷渠道收入32.14 億元(+529.72%)，收入佔比達到15.81%，同比提升13.08pct。直營渠道佔比的提升間接釋放了渠道利潤，加之非標投放量的加大，公司整體噸價有效上行。
毛利率小幅下降，銷售費用率回落
2020H1 公司毛利率水平為91.46%，同比下降0.4pct；其中Q2 毛利率水平為90.78%，同比下降0.38pct。
毛利率小幅降低的同時銷售費用率降幅較大，2020H1 公司銷售費用率為2.65%，同比下降2.39pct，管理費用率為6.76%，同比下降0.11pct；其中2020Q2 銷售費用率為2.69%，同比下降3.87pct，管理費用率為7.57%，同比上升0.17pct，基本與2020Q1 持平。H1 毛利率和費用率水平雙降源於運輸費調整至成本科目，而公司Q2減少市場推廣費用的投入，使得銷售費用降低。
2020H1 公司税金及附加率為12.28%，其中Q2 公司税金及附加率達到15.5%，税金與附加率的明顯上行或與發貨及消費税報表確認節奏有關，因此公司盈利能力小幅提升。2020H1 公司歸母淨利率為49.53%，同比提升1.07pct；其中Q2 歸母淨利率為46.75%，同比提升0.05pct。
直銷比例提高，推動價格提升，動銷不受影響，需求保持旺盛2020 年上半年茅台繼續發展電商/商超經銷商，推進經銷商結構調整，同時帶動噸價提升。
2020 年行業遭遇疫情，茅台在2-3 月份因為消費場景消失出現短期需求被抑制；但疫情後快速反彈，批價重回2500 元以上；而經銷商基本按原計劃發貨，動銷流暢、市場需求保持旺盛。公司2020Q1 與Q2 持續實現雙位數增長，全年任務完成過半。茅台酒未來的有序放量有利於公司的戰略執行，直營渠道與非標投放力度逐漸加大，渠道扁平化對終端的掌控力逐漸加強，噸價持續提升有望保障業績長期穩定發展。
投資建議
茅台很可能是行業唯一沒有受到疫情影響的白酒企業，2020 年表現出超強的抗擊打能力，護城河極深，同時需求還在繼續增長，預計中秋期間需求將進一步大幅提升。伴隨直營比例的繼續提升，未來業績確定性很強。
預計公司2020-2022 年有望實現營業收入1000.81 億元/1176.14 億元/1365.12 億元，同比增長12.64%/17.52%/16.07% 。實現歸母淨利潤471.76 億元/561.06 億元/657.27 億元， 同比增長14.49%/18.93%/17.15%；EPS 分別為37.55 元/44.66 元/52.32 元，對應PE42.48 倍/35.72 倍/30.49 倍。
風險提示
①疫情超預期；②消費形態發生鉅變；③食品安全問題。
共進股份(603118)公司動態點評：疫情催化終端設備升級 公司Q2業績顯著
類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：吳彤/餘芳沁 日期：2020-07-30
事件：公司於2020 年7 月29 日發佈半年報，營業收入為38.85 億元，同比減少3.67%；歸母淨利潤為1.80 億元，同比增長5.25%；業績符合預期。
流量增加催化通信設備升級，Q2 營收淨利雙增長：公司H1 實現營收38.85億元(YoY -3.67%)，歸母淨利潤1.80 億元(YoY 5.25%)，較去年同期基本持平。單季來看， Q1 公司雖及時復工，但仍受新冠疫情影響，業績出現同比下降。二季度在國內疫情得以控制的情況下，公司訂單交付達成率逐漸恢復，單季營業收入增長(YoY 9.53%)，淨利潤同比大幅提升(YoY50.61%)。主要原因：(1)疫情期間居家使用網絡的時間延長，對網絡速度及穩定性要求大幅提高，催化了通信終端設備的升級，公司把握行業機會，進一步提升市場份額;(2)在海外疫情擴散後，公司盡最大努力為客户提供防疫支持,並憑藉領先的市場規模及與供應商長期穩定的合作保證了原材料的供應和客户訂單的如期交付，海外訂單依然充足。
上半年毛利率微降，費用控制良好：疫情導致原材料及直接人工成本增加，報告期內公司毛利率下降1.97pct；但公司費用控制良好，除了管理費用率提升0.58pct 之外， 公司銷售/ 研發/ 財務費用率分別下降0.42pct/1.14pct/0.56pct。此外，公司投資收益、其他收益、資產減值損失等科目均無較大波動。因此，在毛利率微降的情況下，公司壓縮費用，最終淨利率微增0.53pct。
WiFi 6 技術助推市場，無線路由及10G PON 等設備批量出貨：通信終端業務是公司收入利潤的主要來源。WiFi 路由方面：上半年三大運營商大力積極佈局WiFi 6 千兆網絡並推動無線設備升級換代，公司一方面鞏固國內外已有客户出貨量，全面提升在客户中的佔有率，另一方面引入國內外網絡終端設備、互聯網等行業新客户，繼續擴大其WiFi 設備市場份額，雙重因素帶動上半年WiFi 路由器銷售同比增長超過20%。隨着下半年中移動等運營商WiFi 6 設備集採展開，公司相關業務有望加速增長。PON設備方面：全球PON 和xDSL+Gfast 的有線寬帶接入設備市場預計持續 增長，產品升級是推動市場持續增長的主要動力。上半年公司積極拓展10G PON 市場，產品已出貨北美及國內等地；下半年公司加大研發力度，結合WiFi 6 功能的PON、VDSL 等多種接入方式設備將實現批量出貨。
小基站產品研發實力領先，模組及電子圍欄業務補齊產業鏈：公司4G 小基站產品以自有品牌參與運營商招投標，在安徽、陝西、甘肅、新疆等多個電信省份中標，併入圍中國聯通微基站常態化招募的合格供應商名錄。
公司5G 小基站研發實力領先，報告期內推出基於 O-RAN 的5G 小基站產品方案，滿足包括運營商、行業在內的定製化和個性化需求；其次，公司高通毫米波小基站已基本完成產品研發，與海外意向客户進行接洽。此外，公司拓展模組及安防業務，實現移動通信業務全鏈條融合發展。上半年子公司山東聞遠實現收入5566.37 萬元(YoY 25%)，淨利潤2135.82 萬元，扭虧為盈。聞遠的公安專網電子圍欄產品將與公司 5G 基站及模組業務深度融合，繼續縱向深挖行業需求，橫向外延拓展產品線。
EMS 成功導入加速突破，業務轉型初見成效：公司繼續深化精益製造改革，在市場與客户方面不斷拓展並取得了一定的成效。報告期內，公司通過延伸國內大客户業務形態，導入100G 以太網交換機EMS 項目並順利量產出貨。下半年高端交換機將繼續穩定發展，預計實現白牌交換機量產，同時開始引入高端服務器等新業務。未來公司將藉助業務升級機會大力發展高端產品EMS 業務，拓展增長點。
投資建議：固網方面，隨着下半年中移動等運營商WiFi 6 設備集採展開，公司相關業務有望加速增長。移動網方面，5G 基站的加快部署、覆蓋逐步深化，為滿足5G 的高頻布站需求，小基站和毫米波系統滲透率將有望逐步提升。因此，我們預計公司20-22 年總營收分別為：85.04 億元、93.59億元、102.31 億元，歸母淨利潤分別為：4.02 億元、5.15 億元和6.17 億元，對應現價PE 分別為25 倍、19 倍、16 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：存儲類芯片、MLCC、芯片電阻等原材料價格波動導致毛利率變動；移動通信及通信應用業務技術和市場門檻高，收穫期相對較長；若山東聞遠利潤遠低於預計金額，將存在商譽減值的風險；中 美貿易 摩擦持續加劇，對宏觀經濟造成負面影響。