星盛商管二度赴港IPO：佈局過於集中，高毛利存隱憂

7月20日，星盛商業管理股份有限公司（以下簡稱“星盛商管”）再次向港交所遞交了招股書。

2020年4月30日，公司管理合計45個購物中心及商業綜合體，遍及17座城市。

波動的負債率

IPO招股書。

2020年1月17日，星盛商管首次提交招股書。按照港交所規定，上市企業若在6個月內沒有收到交易所聆訊，原有招股書將失效，企業需要再次申請。從星盛商管二次遞表的速度來看，其上市慾望頗為強烈。

2019年四季度，以及2020年前4月的營運及財務數據。數據顯示，2020年前4月，星盛商管實現營業收入1.36億元，同比增長10.5%；淨利潤4467.2億元，同比增長0.39%。在過去的2017年、2018年、2019年，星盛商管的營收分別為2.78億、3.29億、3.87億；相應的淨利潤分別為4794萬、7779.5萬、9560萬。

2017年的59.6%降至2018年的52.2%，隨後又在2019年底猛增至87.9%。

“股息支付”。當年度，星盛商管向股東支付了2個億的股息。截止到2019年底，星河商管總資產2.95億元，較2018年底的4.57億元下滑了35.45%。由於資產縮水，星盛商管負債比率升至87.9%，流動比例從2.2下滑至1.2，償債壓力陡增。

2020年前4月，隨着流動負債的減少，星盛商管負債率也降低至73.2%，但依舊處在歷史高位。

外拓或致毛利率下滑

2017年、2018年及2019年12月31日止年度，以及截至2020年4月30日止四個月，星盛商管的整體毛利率為49.9%、51.7%、51.8%、60.2%。呈不斷上升的趨勢。

2020年4月底，品牌及管理輸出服務毛利率高達77.2%。

2020年4月30日，星盛商管已將地域覆蓋範圍擴展至中國17個城市，管理合共45個購物中心及商業綜合體，合約面積116.1萬平米；其中有25個項目位於大灣區（16個位於深圳），大灣區的合約面積佔總合約面積的41.1%。同期，來自大灣區的收入則佔到星盛商管的72.5%。

2017年、2018年及2019年及2020年4月30日止，該項分別佔收入總額的90.2%、88.4%、89.5%及85.4%。截至2020年4月30日，星盛商管管理共30個由星河控股及其聯繫人人開發或擁有的商用物業，合約面積約125.6萬平方米，佔總合約面積的44.5%。

IPO，折射出星盛商管對資本市場的渴望。然而，較高的負債率以及業務過於集中等問題，始終是企業發展難以迴避的“攔路虎”。接下來，星盛商管將會如何解決？藍鯨房產會持續觀察。