通源環境新三板退市轉戰科創板 研發投入佔比不足5%

5月18日，資本邦獲悉，近日，安徽省通源環境節能股份有限公司(下稱“通源環境”)科創板IPO獲上交所受理，國元證券擔任保薦機構。

通源環境2015年12月23日掛牌新三板，2017年8月18日終止掛牌新三板。

公司是一家專注於固廢污染阻隔修復、固廢處理處置和水環境修復業務的高新技術企業。依託自主研發的固廢污染阻隔修復系統構建、污泥高幹脱水炭化處理處置、河湖底泥一體化處理處置等核心技術體系，公司主要為地方政府部門及下屬單位、大型企業等客户提供集方案設計、裝備研製、項目建設、運營服務為一體的環境整體解決方案。

財務數據顯示，通源環境2017年、2018年、2019年營收分別為4.23億元、5.97億元、7.74億元;同期對應的淨利潤分別為1664.29萬元、5422.57萬元、8440.37萬元，研發投入佔比分別為3.34%、3.36%、3.99%。

根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》，發行人選擇上市審核規則規定的第一套上市標準，即：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。

發行人2018年度和2019年度扣除非經常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為5,709.33萬元和8,411.77萬元,合計14,121.10萬元。最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元，且預計市值不低於人民幣10億元，因此發行人符合《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》規定的第一套上市標準。

通源環境本次擬募資4.65億元用於技術中心建設項目、補充流動資金項目。

通源環境坦言公司存在以下風險：

(一)技術升級迭代及研發未取得預期的風險

公司歷來高度重視技術研發工作，經過多年的投入和積累，在固廢污染和水污染治理行業取得了一系列研究成果，有力的支撐了公司快速發展。但污染防治技術發展日新月異，如公司在新技術、新工藝等方面不能及時進行技術創新和儲備或不能及時準確把握政策和市場需求的變化趨勢，在技術路徑和發展方向出現偏差，則面臨技術、產品被趕超或被替代以及研發失敗的風險，從而對公司的經營業績和長期發展產生不利的影響。

(二)宏觀經濟波動和產業政策變化風險

公司所處的固廢污染和水污染治理行業與國民經濟的聯繫緊密。公司業務發展與國民經濟運行狀況、國家固定資產投資規劃，特別是國家在環境治理和環境基礎設施等方面的投入密切相關。因此，在國民經濟發展的不同時期、宏觀經濟的波動方向及幅度都將對公司的發展產生一定的影響。

由於公司客户主要為地方政府部門及下屬單位、大型企業等，若因宏觀經濟波動或產業政策發生較大變化導致國家對於環境治理和環境基礎設施投入減少，致使客户對於污染防治項目的需求或資金減少，將會對公司業績造成不利影響。

(三)業務區域相對集中的風險

2017年度、2018年度和2019年度，公司營業收入主要來自華東地區，佔當期營業收入的比例分別為65.67%、76.12%和83.04%，呈現一定地域性特徵。雖然公司在該區域內具有較強的競爭實力，且在不斷開拓新的業務區域，但不排除因上述區域市場競爭加劇，且其他區域市場開發不及預期等情況，導致的因公司業務區域相對集中帶來的業績下滑風險。

(四)項目執行風險

公司固廢污染和水污染治理項目具有區域分佈廣、執行週期長、項目環節多且複雜、專業性強等特點。公司在項目的執行過程中，通常涉及方案設計、裝備研製、系統構建、系統集成、調試運行等工作。報告期內，公司執行與儲備的項目數量增長較快，雖然公司目前已建立了較為完善的項目管理體系，但仍存在因不可預見的因素造成項目延期和項目出現質量、安全等問題，從而給公司造成經濟損失或給公司後續業務的開拓造成不利影響。

(五)應收賬款無法及時收回及發生壞賬的風險

2017年末、2018年末和2019年末，公司應收賬款餘額分別為30,751.07萬元、41,498.26萬元和41,790.00萬元，賬齡1年以上的應收賬款賬面餘額分別為6,094.42萬元、12,855.74萬元和12,482.17萬元，佔各期末應收賬款賬面餘額的比例分別為19.81%、30.98%和29.86%。隨着公司經營規模持續擴大，公司應收賬款餘額呈增長趨勢。若未來公司欠款客户的資信狀況發生變化，導致付款延遲，可能存在部分應收款項不能及時回收的風險，進而影響公司經營性現金流入，對公司帶來不利影響。此外，如果客户喪失付款能力，公司將因發生壞賬損失對公司利潤造成負面影響。

(六)經營性現金流波動風險

公司處於快速擴張階段，應收賬款和存貨佔用流動資金較多，且銷售及採購環節收付款實際情況隨市場情況、經濟週期有所變化，導致公司報告期內經營活動產生的現金流量淨額波動較大。報告期內，公司經營活動淨現金流量分別為-4,500.99萬元、653.86萬元和13,997.16萬元，若公司經營活動產生的現金流量淨額為負或持續波動，將會給公司營運管理帶來一定壓力。

(七)經營季節性波動風險

報告期內，公司客户主要為地方政府部門及下屬單位、大型企業。對於政府主導的環保項目，從政府決策機制上看，上半年履行項目報批程序、下半年進入建設的情況比較普遍。同時，受制於施工條件的影響，我國南方地區上半年雨季長，而北方地區冬季氣温低，均不利於項目實施。因此，通常在上半年尤其是第一季度為淡季，公司經營業績存在一定的季節性波動風險。

(八)存貨規模增加的風險

2017年末、2018年末和2019年末，公司存貨餘額分別為9,174.83萬元、10,584.67萬元和11,501.05萬元，佔資產總額的比例分別為11.22%、10.65%和8.74%。未來隨着公司業務規模的持續擴大，存貨餘額可能會繼續增加。較大的存貨餘額可能會影響公司的資金週轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率。如果出現客户經營狀況惡化無法按時結算或實際施工成本高於業主控制價等情形，還可能出現存貨跌價風險。

(九)實際控制人不當控制風險

本次公開發行前，楊明為公司實際控制人，楊明直接持有公司60.13%的股份，並通過源通投資間接控制公司12.11%的表決權股份。雖然公司目前已經按照《公司法》、《證券法》等法律法規和規範性文件的規定，建立了比較完善的公司治理結構並得到有效的規範運行，但仍存在控股股東、實際控制人憑藉其控制地位通過對發展戰略、生產經營決策、利潤分配、人事安排等重大事項的決策實施不當影響，損害本公司及其他中小股東的利益的風險。