編者按：本文來自微信公眾號陸玖財經（ID:liujiucaijing69），作者：陳沛，創業邦經授權轉載
前有手握君樂寶的春華資本“鯨吞”美贊臣中國，後有啓動全球化戰略的伊利戰投澳優乳業，兩大巨頭都瞄準了奶粉這一黃金賽道。而如今坐在老大位置上的飛鶴，又該如何防守與進擊？
今年下半年，手握君樂寶的春華資本“鯨吞”了美贊臣中國；而伊利戰投澳優，則成為年末關注度較高的行業大事件。
強強聯合的背後，意味着中國奶粉行業正在面臨新一輪的洗牌與排位。三聚氰胺事件後，2019年，國產奶粉市場份額重新超過60%，奪回行業的話語權。在此期間，飛鶴一飛沖天，伊利、蒙牛、君樂寶等實力選手都在奶粉領域逐步發力。
從海外奶粉品牌在各自地區的市佔率來看，第一大品牌市佔率都在30%以上、行業前三的市佔率往往超過60%。這意味着，國內奶粉前三甲的爭奪戰，註定慘烈。行業頭部化的特徵，將會越來越明顯。
目前，飛鶴的市佔率在20%左右，仍穩坐龍頭寶座。但隨着君樂寶與美贊臣中國在資本層面的合體，“伊澳組合”協同效應的顯現，它們希望“狙擊”的目標，也顯而易見。
兼併收購後的新變局12月10日，伊利股份（600887.SH）發佈公告，稱收購澳優乳業股權不實施進一步反壟斷審查。這意味着，伊利股份戰投澳優乳業（1717.HK）再進一程。
而澳優方也在最近的公告中首次詳細披露了對從伊利方面籌集9億多港元的計劃。未來，澳優將進一步擴大海外嬰幼兒配方奶粉的產能，同時希望藉助股權投資和收購的方式來做大旗下營養品業務。
這則公告的背後，意味着伊利與澳優的協同開始顯現。因為，澳優發力的兩個方向，正是伊利看好的兩大板塊，且能夠幫助伊利進一步擴展全球化版圖。
事實上，伊利方面早在三季報電話會議上，就表示澳優在海外有優質的羊奶資源，尤其羊乳清蛋白未來可能成為制約行業發展的瓶頸，伊利通過入股可以有效獲得羊奶等稀缺資源，實現內部資源協同。
與此同時，考慮到澳優在羊奶粉的絕對領導地位，伊澳雙方在能力和差異化產品佈局上會有較多協同，在奶源、研發、大健康等方面也有所協同，同業競爭相對較小。
目前來看，伊利與澳優當下的協同，更多體現在奶粉行業。獨立乳業分析師宋亮曾表示，此次交易如果完成，伊利的奶粉業務將得到強化，特別是在嬰配粉領域，業務規模將進入行業前二；而澳優在羊奶粉和高端牛奶粉的產品佈局，也可以進一步補全伊利的奶粉產品線，實現牛羊產品並舉。
今年9月，陸玖財經在《美贊臣中國賣身換帥，能否業績逆轉？》一文中提到，手握君樂寶的春華資本，以22億美元的價格將美贊臣中國業務囊收。近日，君樂寶董事長兼總裁魏立華透露，君樂寶今年年銷售額超過200億，奶粉銷售量超過10萬噸。業內人士分析認為，10萬噸這麼大的規模，意味着君樂寶繼飛鶴後，成為中國第二家配方奶粉超過百億規模的奶粉企業。
近段時間，業內亦傳出美贊臣中國正通過君樂寶乳業的渠道進行新一輪招商。雖然君樂寶內部人士向媒體表示雙方僅是業務合作，並否認還有進一步動作。
這個信號依然引發了市場的新一輪猜想，在資本層面實現了君樂寶與美贊臣中國的“合體”後，春華資本也曾表示希望開創國產乳製品發展的新局面。春華資本如果從頂層推動、規劃兩者的業務協同，也頗具市場想象力，成為衝刺國內奶粉“王座”的實力選手。
“圍城”中的飛鶴飛鶴一向主打的是更適合中國寶寶體質的奶粉，而且給人感覺是更加專注。
但是，面對乳業巨頭在奶粉行業的合縱連橫，如今穩坐行業龍頭地位的飛鶴，顯然也頗具危機感。
根據海外奶粉品牌在各自地區市佔率的經驗來看，第一大品牌市佔率都在30%以上、行業前三的市佔率往往超過60%。這意味着，國內奶粉前三甲尤其是第一名的爭奪戰，註定慘烈。
2020年，飛鶴的業績超過200億，市佔率為17.2%，仍在行業內保持優勢。但是與伊利、君樂寶相比，後兩者的實力體現，並非單一聚焦在奶粉領域的競爭。2021年，伊利的業績增長已經穩穩進入後千億時代，而君樂寶在低温奶領域穩居全國前五。
對於飛鶴來説，如果想要跨界其他乳企的優勢領地，顯然不如加碼自己的“長板”。飛鶴方告訴陸玖財經，目前飛鶴髮展態勢良好，除嬰幼兒奶粉外，也已開啓全生命週期戰略佈局，推出了兒童奶粉、成人奶粉、孕婦奶粉、羊奶粉、特醫食品等多款新品，以滿足不同消費者的需求，並着力於用更高品質的產品滿足不同層次用户的需求。
從近期的舉動上看，飛鶴也確實在圍繞奶粉這一賽道加深“護城河”。不過，留給飛鶴的可選項並不多。
例如，7月9日飛鶴被爆收購國產羊奶粉企業陝西小羊妙可乳業有限公司（以下簡稱：小羊妙可）100%股權。事實上，早在2014年飛鶴乳業曾出資3億元併購關山乳業（小羊妙可前身）70%股份，但在2016年退出。
今年11月，原生態牧業（01431.HK）為滿足控股股東飛鶴乳業（06186.HK）對於羊奶粉的佈局，出手收購一處位於陝西省的羊奶資產。據瞭解，原生態牧業間接全資附屬公司陝西瑞祥誠達牧業有限公司以1.31億元價格收購綠能牧業奶山羊的養殖設施、羊奶生產線，以及若干養殖場的土地使用權。
至此，飛鶴乳業旗下擁有小羊妙可、佳瑞妙可、加愛三款嬰幼兒配方羊奶粉。在業內看來，飛鶴重拾舊牌，急於進入羊奶粉細分賽道，是行業集中度不斷提升的情況下，希望通過細分品類找尋業績的第二增長曲線。
不同於飛鶴在羊奶粉行業零敲碎打的併購，伊利直接收購了在羊奶粉領域頭部的澳優，實現了彎道超車。也可以預見，未來羊奶粉市場的爭奪戰，兩大巨頭也正在狹路相逢。
能否補足研發的短板？事實上，在人口出生率逐步下滑的現實環境中，奶粉行業集中度將進一步加劇，競爭也從大吃小，轉向強強對抗。除了對存量市場的搶佔，如何加大新品的研發力度，讓核心產品普適更廣泛的消費者，可能是乳企聚焦的關注點。
飛鶴聚焦奶粉賽道，做深“護城河”的做法，顯然得到業內的肯定，但是如何繼續保持領跑者的地位，是飛鶴需要考慮的。
此前，國產奶粉受到國外的衝擊，仍源於三聚氰胺事件的不良影響。2019年，在眾多國產奶粉品牌的努力下，國產奶粉市場份額超過60%，重新奪回行業的話語權。
在這期間，飛鶴每一步都踩到了行業的風口。無論是在奶粉行業的全產業鏈條佈局，還是“更適合中國寶寶體質”的口號，都重振了消費者對國產奶粉的信心。尤其是飛鶴並未受到三聚氰胺事件的波及，更使得它的信譽增值。
伴隨着新政的清洗、疫情的催化，國產奶粉又迎來一個阻擊國外品牌的窗口期。但是國外奶粉品牌能夠搶佔國內市場，也並非依靠“外來的和尚好唸經”，國外品牌對產品研發等領域的注重，也是值得國內同行學習的。
作為行業的龍頭，飛鶴在研發方面的投入屢被詬病。飛鶴2020年財報顯示，當年其營收為185.92億元，同比增長35.5%，但研發投入2.65億元，佔營收比例不到2%，相對較低。
橫向比較研發投入，伊利的4.9億和蒙牛的3.2億元遙遙領先於飛鶴。如果單比奶粉為主營業務的企業，澳優的研發投入為1.81億元，佔營收比例比2.26%。從研發費用與營收佔比來説，飛鶴也並非第一名。
與研發費用相比，飛鶴去年超50億的銷售費用就有點耐人尋味。2020年飛鶴的銷售成本為51.12億元，銷售及經銷開支為52.63億元。而在此前三年，這組數據分別是41.12億、21.39億和36.61億。此外，飛鶴高達72.5%的毛利率，直追五糧液2020年84.9%的毛利率。
對此，飛鶴董事長冷友斌亦有過解釋：“大家認為飛鶴研發低，一是計算方式的原因。飛鶴把很多東西計算進生產成本了，沒有把它單提出來；第二，飛鶴承擔了很多國家課題，這一部分錢國家給花了，沒計算在研發費用裏。”
不過，擅長大手筆營銷的飛鶴顯然是營銷高手。2018年，飛鶴宣佈自己獲得“蒙特獎”後，對外宣傳其為食品界的“諾貝爾獎”“奧斯卡獎”等標籤。但隨後被媒體爆出該獎項只需交不到1萬元人民幣就可報名參評。
奇怪的是，在研發投入這一長面子、拉流量的數據上，飛鶴顯得異常低調，不知是出於何種考慮。但不管如何，伊澳組合、君樂寶等強敵都在迅速逼近，並對飛鶴的業務戰線發起了挑戰。
飛鶴，理應多考慮下更長遠的未來。
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