牛市結束了？你別逗了！
今天這篇就同步發佈吧，畢竟過了時效性對大家也就沒用了。
2020年7月16日，今天市場出現了近半年來最大的暴跌行情。年初春節時的暴跌完全是由於突發疫情的影響，而這次的暴跌似乎來的有點突然。
收盤時，上證綜指報收於3210.10點，下跌151.20點，跌幅4.50%，成交6794億；深證成指報收於12996.34點，下跌737.79點，跌幅5.37%，成交8266億；創業板指報收於2646.26點，下跌166.80點，跌幅5.93%，成交2731.47億；全市超過200只個股跌停。
表面上看其實指數的跌幅還沒有到血洗的程度，但是需要注意的是兩市第一權重板塊銀行板塊基本沒怎麼跌，中證銀行指數只跌了0.55%。而最近大幅飆升的醫藥股，白酒股，大消費，電子/半導體等強勢板塊大幅下挫，公募基金的寵兒白酒板塊更是近乎全板塊跌停，中證白酒指數跌幅高達9.66%。
一收盤雪球上很多喜歡蹭熱點的大小V們立刻掛出個人眼球文章：牛市結束了！史上最短牛市！牛市結束了麼？我隨便翻了幾篇論點無外乎就是這幾類：1，悲觀投降類，認為牛市結束了。2，堅持到底類，認為牛市還沒結束這裏只是洗盤，強者恆強。3，滑頭類，認為後面還有反彈，反彈到壓力線先減倉，等走出新趨勢再決定去留。
我看了一圈很少有什麼真知灼見，多數人對於今天跌的原因不明不白。有人把此次暴跌歸咎於昨晚官媒對茅台的點名批評，如下圖1所示。我想説的是這不是官媒第一次批評茅台了，2019年5月官媒在茅台前董事長被雙開的時候就曾經發文批評過茅台。但是1年多以後茅台翻倍了。再説，官媒批茅台，難道也批二鍋頭了？這個不能解釋整個白酒板塊的暴跌。另外，醫藥沒有官媒批判吧？半導體官媒還在扶持呢。所以，這些説法都沒有看到問題的本質。
那麼，引發市場大跌的原因究竟是什麼呢？其實，引發今天股市大幅暴跌的是下面的這條新聞：
中國第二季度GDP同比增長3.2%，預期增長2.4%，前值下降6.8%。7月16日，國新辦舉行新聞發佈會，會上國家統計局發言人表示，中國第二季度GDP同比增長3.2%，預期增長2.4%，前值下降6.8%；中國1-6月城鎮固定資產投資同比下降3.1%，預期下降3.3%，前值下降6.3%；中國6月工業增加值同比增長4.8%，預期增長4.8%，前值增長4.4%；中國6月社會消費品零售總額同比下降1.8%，預期增長0.5%，前值下降2.8%。
你肯定會説，你逗我呢？經濟數據向好怎麼可能引發股市大跌？都説股市是經濟的晴雨表經濟向好股市應該漲才對啊。我只能説，持有此觀點的人對於股市的理解還只停留在第一層思維。對於這部分的解釋我在6月21日的公眾號文章《短期流動性收緊，降息、降準暫時擱置》末尾第一次提到，上半年的抱團股可能會回調，而上半年表現萎靡的低估藍籌可能會迎來建倉引發的反彈，如下圖2。
其後，在7月10日，我給證券紅週刊的供稿《銀行股不是反彈，而是基本面、預期反轉的強烈共振，短期調整正是上車良機》中，更明確地提出了：一旦經濟復甦超預期，上半年機構抱團弱週期的投資策略可能被完全推翻，如圖3所示。
我們再回到前面的新聞，2季度經濟增速3.2%屬於超預期。而在上半年機構對於經濟的判斷是相當悲觀的。所以，他們採用了抱團弱週期的大消費（特別是白酒），醫藥和科技股的策略。實際上在最近一個月機構抱團股的大幅拉昇走勢完全脱離了基本面的支撐。而被機構拋棄的強週期，高槓杆股票整個上半年表現得非常糟糕。如今，經濟復甦超預期，機構的策略可能會發生180度的翻轉，轉向擁抱高槓杆和強週期個股。而一旦抱團鬆動，上述強勢股的基本面根本撐不住當前的估值，漲幅回吐是必然的。而且，更要命的是6月份的消費數據是低於預期的，這相當於直接證偽了大消費不受疫情影響的結論。所以，消費股更是昨天下跌的急先鋒。
可能，你現在還不會相信我説的。那麼我們就來看看銀行股龍頭招商銀行最近的量價關係。可以，看到招商銀行7月1日啓動的這波行情剛好是基金半年排名結束。而成交量從啓動開始就快速放大，漲停的那天成交量已經比前期平均成交放大了4倍。對於，銀行股這種上半年爺爺不疼奶奶不愛的“三傻”股，在行情前期買入的絕不可能是一般散户。而且，我們還注意到漲停後8連陰的大幅回調過程中成交量沒有顯著萎縮。説明，調整過程中一直有資金在承接拋盤。而同期正是基金抱團股高歌猛進的時候。這時候是不會有什麼跟風盤去接貨的。而銀粉大部分都是和我這樣沒有多餘資金大筆接盤，所以，這裏接盤的資金一定是有目的的。
接着，我們再從招商銀行的融資數據看一下，可能更明顯。如下圖5是招商銀行最近10年的融資餘額表現。可以看到最近半個月招商銀行的融資餘額大幅度地增長從6月底的40億左右增長了60%到了64億多。這裏可以看出一定有先知先覺的資金在快速建倉。這種情況已經有5年沒有出現過了。無論是在2017年招行的大漲，還是2019年的新高行情中，融資資金都沒有什麼變化。而這種融資資金的大舉介入上一次出現是在2014年底的那一波銀行股大爆發行情中，如圖5所示。
所以，你要問我牛市結束了麼？我的回答一定是：別逗了，牛市才走了1/3，吃了個前菜你就想下席了？但是，剩下的盛宴你能不能吃到就不一定了。牛市多長陰，熊市多長陽。但是，可能沒人告訴你每一次牛市中長陰回調往往就意味着短期的風格切換。以2006-2007年的那一輪牛市為例，在2007年2月27日和2007年5月30日有兩次大幅調整。而這兩次大幅調整市場都進行了風格切換。在2006年夏天開始到2007年2月27日暴跌前，市場的強勢板塊一直是金融，地產，有色，煤炭等強週期高槓杆板塊。但是在2月27日暴跌後，市場風格切換到了績差股，題材股，之後的4個月雞犬升天。5.30半夜雞叫後，題材股，績差股遭到了無情的打擊，很多股票直到6124牛市結束都沒有再創出新高。而5.30之後大放異彩的又切回了權重股。
短期看，昨天的下跌幾乎收在全天的最低點。很多前期強勢的板塊做空的動能還未完全釋放，理論上明天開盤應該還有下探。機構抱團了這麼久，肯定不可能一次就行解開。後面，一定會有對經濟復甦的各種質疑，但是我相信按照中國政府的執行力，經濟逐季復甦是大概率事件。未來，每一次經濟數據的超預期都會像一把尖刀刺向抱團弱週期的機構，直到他們散夥轉投強週期高槓杆板塊。
本人目前滿倉滿融銀行股，此文的判斷僅為個人觀點，不作為指導投資的依據，特此聲明。
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