央行已出手！永煤違約觸發債市大規模拋售，緣何成了“黑天鵝”？
“很多客户來問，我們也很着急，不過現在還沒有從永煤方面獲得（兑付）方案。”11月13日下午，一位接近永煤債券承銷方的人士告訴新京報貝殼財經記者。
當日晚間，永煤集團宣佈，已將“20永煤SCP003”兑付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兑付資金户，債券本金正在籌措中。
連日來，以永城煤電控股集團有限公司（簡稱“永煤集團”）違約為代表的風險事件攪動市場，多隻信用債異常下跌，市場甚至稱債券價格打折力度超過“雙11”。
市場出現的信用裂痕也引來監管關注。央行11月13日開展1600億元逆回購操作，全部實現淨投放，防止風險向流動性蔓延，部分“網紅券”因此出現反彈。但有機構提醒，當前信用分層加劇，需高度警惕後續尾部企業的融資惡化。
債市“地震”：多隻債券價格跳水，企業自救監管出手
從瀋陽盛京能源兩隻存續非公開定向債務融資工具（PPN）違約，到青海國投永續債延期等，今年10月下旬以來，債市“黑天鵝”不斷飛出。
市場擔憂情緒在11月10日被永煤集團一紙公告推向高潮。永煤集團稱，因流動資金緊張，公司未能按期籌措足額兑付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，涉及本息金額共10.32億元。公司將通過多渠道積極籌措兑付資金，爭取儘快向投資人支付債券本息。
這個擁有AAA評級、9月末資產負債表上還趴着469億貨幣資金的大型煤炭國企，突然宣佈不能兑付10億元債券，市場瞬間炸鍋，出現大規模拋售，永煤集團其他存續債券“大幅打折”。據Wind數據，11月13日，“20永煤SCP007”淨價繼續下跌，跌幅逾90%，收報8.612元；“19永煤CP003”淨價跌逾93%，收報6.1956元。
多家能源煤炭企業和國企的債券也受到波及。據Wind數據，冀中能源股份有限公司發行的“16冀中01”13日繼續下挫，收報86.9元；平頂山天安煤業股份有限公司發行的“13平煤債”連續兩日下跌後，13日收報79.16元，小幅反彈3.07%；雲南省城市建設投資集團有限公司發行的“19雲投01”也一度跳水。
信用風險甚至已蔓延到流動性上。“連鎖反應對市場的影響有點大，對流動性的影響12日體現很明顯，大家都不要煤炭債質押。”一位券商固收分析師對貝殼財經記者表示。
11月13日，央行開展1600億元逆回購操作，全部實現淨投放。這被業內視為安撫市場、穩定預期、緩和債券市場波動之舉。當日，部分債券價格反彈，如前述“13平煤債”收漲3.07%；“19雲投01”13日反彈8.93%，收報94.77元。
企業也在忙着“自救”。11月12日，蘇寧易購集團股份有限公司（下稱“蘇寧易購”）公告稱，為增強投資者信心，維護公司債券價格穩定，結合當前實際經營及財務狀況，使用自有資金對公司發行的“18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06、18蘇寧07”進行購回，購回資金總額為10億元。
開展危機公關的蘇寧易購，7只債券多數反彈。據Wind數據，除18蘇寧02、18蘇寧06這兩隻債券13日小幅收跌外，另5只債券13日均收漲。
永煤集團尚有短期百億負債待還，主體評級被降至BB級
聲稱“多渠道積極籌措兑付資金”的永煤集團，11月13日晚間宣佈，3238.52萬元利息已到位，本金仍在籌措中。一位接近永煤債券承銷方的人士當日下午告訴貝殼財經記者，還沒有從永煤方面獲得（兑付）方案。對於當日市場傳出的永煤集團母公司河南能源化工集團債權人會議取消一事，該人士稱“知道要開債權人會議，對是否臨時取消不清楚”。
貝殼財經記者注意到，儘管有469億元貨幣資金，但永煤集團的負債壓力不容小覷。永煤集團在上清所披露的2020年三季度財報顯示，公司9月末貨幣資金達469.68億元，比年初增長11.59%。從合併利潤表看，永煤前三季度營業收入445.1億元，較去年同期增長23.64%；淨利潤4.76億元，較去年同期增長25.26%。
不過，截至9月末，永煤的負債為1343.5億元，其中流動負債（即短期負債）高達979.49億元，包括短期借款206.41億元，應付票據244.13億元，1年內到期非流動性負債214.29億元；長期借款112.28億元。
另據評級機構中誠信國際的報告，永煤控股存續債規模234.1億元，在11-12月公司公開市場到期債券金額合計50億元。“這次違約，會加劇公司外部融資環境惡化，進一步削弱流動性，後續債券的兑付存在很大不確定性。”永煤集團“20永煤SCP003”違約後，中誠信國際將其與母公司河南能源化工集團的主體信用評級從AAA瞬間降至BB。
值得一提的是，永煤集團10月20日剛剛發行了另一隻“20永煤MTN006”債券。中國銀行間市場交易商協會12日稱，已對永煤控股等相關機構啓動了自律調查，若發現相關機構違反自律規則的，將予以嚴格自律處分；如相關機構存在涉嫌欺詐發行、虛假信息披露等違法行為的，將移交相關部門進一步處理。
信任危機再現，投資者如何“避雷”？
這並不是市場第一次經歷信任危機，前述券商分析師提及2016年底的國海證券“蘿蔔章”以及去年因嚴重信用風險被接管的包商銀行的事件，都曾給市場帶去信用裂痕。
對於本輪信用債違約原因，方正富邦基金方面對貝殼財經記者表示，疫情後，央行迅速實施了寬鬆貨幣政策及延期還本付息等非常規性措施，短期債務週轉壓力在流動性寬裕的政策下得到緩解，尾部企業信用風險在本輪寬信用中也得到暫時緩釋，但隨着政策退出以及經營端需求不振持續影響，信用分層加劇，風險偏好的下降增加了尾部企業的融資難度，投資者還需高度警惕後續尾部企業的融資惡化。
該團隊提醒，重點關注和規避的風險點在於，所處細分行業景氣度明顯下行、持續虧損的殭屍企業，過度擴張、債務規模大、負債率高的企業，公司治理結構和管理架構存在明顯瑕疵或異常的企業，財務疑點較多、債券到期較為集中、債務結構差的主體等。
信用修復並不容易，更要警惕對A股乃至實體經濟的影響。江海證券屈慶團隊表示，信用環境一旦被破壞，要重新建立是非常困難的，而且最終會傷害實體經濟。對於A股的影響，國泰君安認為有兩條路徑，一是指向風險偏好，違約引發信用收縮預期，使得債券市場乃至權益市場風險溢價上行；二是指向無風險利率，結構性的信用債剛兑打破，引發無風險利率下行的可能。
不過，前述分析師表示，煤炭行業基本面沒什麼系統性的惡化，市場整體違約率不到1%，更需警惕的是企業惡意逃廢債的可能。今年8月1日正式實施的《關於公司信用類債券違約處置有關事宜的通知》明確，要加大對違法行為的打擊力度，加大對惡意逃廢債行為懲戒力度，提高違法成本。11月13日，媒體公開報道稱，接近監管部門人士重申，監管部門對債券市場違法違規行為一直保持零容忍態度，如發現這類行為，將進行嚴厲打擊。
新京報貝殼財經記者 程維妙 編輯 王進雨 校對 劉軍