作者丨資本市場部
來源丨野馬財經
天地俠影説：有點意思。
因3月風波被約談
5月12日，豬肉股龍頭牧原股份（002714.SZ）發佈公告，稱董事長被證監會約談。
起因要追溯到今年3月13日，知名“證券打假人”，雪球論壇網友，“天地俠影”發表了《牧原會是驚雷嗎？》一文，對“豬茅”牧原股份提出多項質疑，包括固定資產偏高、關聯交易、少數股東淨資產收益率過低等問題。
該文引發廣泛討論，在媒體和網絡社區上各方展開激辯，深交所隨即發函關注。
3月15日，牧原股份向證監會提交了啓動發行可轉債相關材料，並出具書面意見，表示公司不存在影響發行上市和投資者判斷的重大事項。秦英林作為牧原股份法定代表人兼董事長，在相關材料上簽字確認。
在被媒體質疑，且被深交所問詢並要求核查説明之的情況下，牧原股份頂風提交申請材料，這一做法違反了證券發行相關規定，即“上市公司發行證券前發生重大事項的，應暫緩發行，並及時報告中國證監會。該事項對本次發行條件構成重大影響的，發行證券的申請應重新經過中國證監會核准”。
因此證監會決定對秦英林採取監管談話措施，牧原股份公告稱秦英林已在規定時間內到中國證監會接受監管談話。
“天地俠影”對此評論：“有點意思”。
▲來源雪球
發債被批准，靴子或已落地
值得一提的是，在牧原股份董事長被約談之前一天，公司一筆短期債券和一筆可續期債券被證監會批覆同意發行，規模都是30億元。
違規申請發債被約談，同時債券獲准發行。這似乎説明3月風波並未進一步發酵。
野馬財經也向公司證券部進行了核實，對方確認本次約談與公司財務基本面情況關係不大，此前回復問詢函之後也沒有收到新的問詢函。
就在被深交所發佈問詢函後，3月16日晚間，牧原股份發佈長達33頁的回覆。
針對質疑的公司固定資產佔銷售收入的比重遠高於同行業的問題，牧原股份回覆稱，系公司與同行業上市公司的生豬養殖模式存在差異。全自養模式需牧原股份自主投資建設生豬養殖場。所以，牧原股份固定資產佔營業收入的比例較高、固定資產週轉率較低。
針對質疑的少數股東ROE遠低於母公司股東ROE，牧原股份回覆稱是因為項目投資規模較大，但該部分子公司生豬養殖場的建設與產能形成需要一定的時間。
至於和建築公司關聯交易和“大存大貸”等問題，牧原股份都給出了回覆。
豬肉價跌，牧原堅挺
隨着豬價進入下跌週期，2021年生豬養殖企業正面臨業績危機，行業頭部企業盈利驟降。
包括新希望、正邦科技（002157.SZ）、天邦股份（002124.SZ）等多家頭部生豬養殖企業的一季度業績淨利同比大幅下降。
而行業老大牧原股份（002714.SZ）卻逆勢大增，公司2021年第一季度實現營業收入201.5億元，同比增長149.72%；歸母淨利潤69.6億元，同比增長68.54%。
牧原股份表示，隨着國內生豬產能逐漸恢復，2021年一季度生豬價格較去年同期有所下降。但由於公司生豬養殖規模有所擴大，一季度銷售生豬772.0萬頭，較上年同期增長201.09%，以量補價實現業績的同比增長。
四川鳳求凰投資管理有限公司合夥人肖竹青對野馬財經表示：“整個豬肉行情，一個方面是進口豆粕價格在上漲，另一方面整個終端市場的豬肉的行情在下跌，那麼這個奇怪的豬週期背後，考驗的是每個生豬企業供應鏈的管理能力、成本的控制能力和品牌溢價的能力，但兩頭擠壓之下，整個週期對整個養豬行業的影響將是巨大的。”
肖竹青進一步表示，“那些有完整的產品體系的企業，比如除了白條豬還有豬肉製品等，它就能夠具備一定的抗週期，而週期之後生豬行業一定會洗牌，這些都是在考驗一個養豬企業的產品規劃能力。”
國信證券研報分析，在非洲豬瘟疫情常態背景下，未來生豬養殖規模化進程有望在未來2-3年內加速完成。公司憑藉自繁自養養殖模式，防控疫情優勢明顯，市佔率有望快速提升；另外，考慮到公司成本低&出欄速度快，是行業優質成長股，業績有望維持穩健增長。
從業績來看，牧原大力發展養豬基建和控制全產業鏈等做法，在本輪週期中體現出優勢。
死淘率被市場質疑？
業績大好，不過市場對於牧原股份的質疑聲仍在。
牧原股份在2020年報中表示：“我國生豬養殖行業呈顯週期性特徵，生豬價格週期性波動明顯，一般3-4年為一個週期……2019年受豬週期、非洲豬瘟疫情等因素疊加影響，生豬出欄下降，豬價呈現前低後高的走勢，全年均價同比漲幅較大。進入2020年，行業產能呈現逐步恢復趨勢，生豬價格呈現高位回落態勢。”
而“天地俠影”在5月5日轉發一篇分析文章，指出從2020 年報中保險賠償一項數字可推算，豬瘟之後牧原生豬死淘率高企。亦有投資者就此事在公開互動平台向牧原股份發問。
▲來源雪球
▲來源同花順
野馬財經查閲年報發現，2020年牧原股份保險賠償超8億元，而2019年則不足4億元，同比翻倍；牧原股份2020年公司銷售生豬1811.5萬頭，而2019年銷售生豬1025.33 萬頭，增加約八成。
▲來源2020年報
牧原股份證券部回覆野馬財經稱，保險賠償大增主要由於公司期內出欄量增加，但對於死淘率這一數字並沒有掌握。
在公開互動平台，牧原股份回覆投資者稱：“生豬保險多為政策性保險，全國各地的收費和賠付標準不同，無統一的保費及賠付金額。”
你看好牧原股份的發展模式嗎？對於市場質疑聲音你持何種看法？歡迎評論區告訴我們。