2022-03-28浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對光大銀行進行研究併發布了研究報告《光大銀行2021年年報點評：戰略推進，不良向好》，本報告對光大銀行給出買入評級，認為其目標價位為5.60元，當前股價為3.18元，預期上漲幅度為76.1%。
光大銀行(601818)
數據概覽
2021A 光大銀行歸母淨利潤同比+14.7%；營收同比+7.1%； ROE 10.6%； ROA0.77%，同比+2bp。不良率 1.25%，環比-9bp，撥備覆蓋率 187%，環比+1pc。
核心觀點
1、盈利保持快增。 2021 年光大銀行歸母淨利潤同比+15%，保持較快增長，增速環比-3.8pc。盈利增速下行，主要歸因息差和其他非息拖累。具體來看： （1） 21Q4 單季息差（期初期末）環比-2bp，歸因資產收益率下行。①資產端，單季資產收益率（期初期末）環比-3bp 至 4.06%，歸因貸款佔比下降。 21Q4 貸款環比+0.6%，增速較總資產慢 3.2pc。②負債端，單季負債成本率（期初期末）環比持平於 2.32%，歸因主動負債成本下行。 21H2 債券和同業負債利率較 21H1 -3bp、 -7bp 至 2.90%、 2.40%。展望未來，受 LPR 降息影響，預計息差仍面臨收窄壓力。（2）其他非息同比+78%，增速環比-45pc，歸因低基數效應消退。展望未來，資產質量的穩中向好，有望支撐盈利保持較快增長。
2、財富戰略推進。 光大銀行財富管理戰略推進成效凸顯。（1）規模上， 21AAUM 同比+11%，增速較 21H1+3pc；（2）收入端， 21A 財富管理收入 79 億，同比+23%，增速較 21H1 +8pc，支撐中收增速較前三季度提升 1.7pc 至 11.9%。
3、資產質量向好。 光大銀行資產質量指標全面向好。（1）存量指標上，不良雙降（不良率環比-9bp，餘額環比-5.8%），逾期率、關注率分別較 21H1 下降 6bp、4bp。撥備穩中有升，撥備覆蓋率環比+1pc 至 187%；（2）動態指標上， TTM 不良生成率較 21H1 下降 15bp 至 1.63%。展望未來，資產質量有望保持平穩。
盈利預測及估值
預 計 2022-2024 年 歸 母 淨 利 潤 同 比 增 長 9.22%/9.31%/9.42% ， 對 應 BPS7.58/8.23/8.94 元股。現價對應 PB 估值 0.43/0.39/0.36 倍。維持目標價 5.60 元/股，對應 22 年 PB 0.74x，現價對應 22 年 PB 0.43x，現價空間 74%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安郭昶皓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.73%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利418.54億，根據現價換算的預測PE為4.14。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為4.88。證券之星估值分析工具顯示，光大銀行（601818）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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