智能電動車無疑是2020年資本市場表現最搶眼的一個板塊，多家新能源汽車公司的市值成倍增長，甚至超過傳統汽車巨頭。在“熱度”的背後，行業需要思考，資本市場在新能源智能汽車發展中如何發揮導向作用？如何看待高成長性的汽車科技公司在資本市場的表現？
1月17日，在2021年百人會“新能源智能汽車投資與創新論壇”上，來自銀行與投資機構的專業人士從投資分析與市場估值等角度，分析新能源智能汽車領域的投資機會，以及高估值背後的邏輯。
01
“革命性”估值變化的背後邏輯
2020年至今，全球資本市場發生了兩個標誌性事件。一個是，在過去的兩週，埃隆·馬斯克成為了世界的首富。他來自智能電動車行業，而這個行業既不像傳統汽車，也不像傳統意義的互聯網行業；第二個是，來自中國的新造車企業蔚來、理想、小鵬都完成了赴美上市。其中，蔚來汽車市值暴漲18倍，高達759.81億美元，超過戴姆勒、通用、寶馬等汽車集團。
漢德工業促進資本主席蔡洪平
“這個現場是具有革命性與里程碑意義的。通用、現代、寶馬等幾大汽車集團在全球的產量接近70%，特斯拉產量不足1%，市值卻超過它們的總和。這種顛覆，別説外人看不懂了，就連華爾街的投資人也看不懂。”漢德工業促進資本主席蔡洪平在發言中表示。他表示，如果對比企業的盈利水平，就會讓人更加“看不懂”。目前寶馬集團的利潤率是12.4%，而特斯拉目前的利潤率是2.4%，如果扣除碳排放交易的收入，利潤率為-2.3%。而小鵬汽車的利潤率為-56%。
“100年的投資理念與估值體系在今天統統被顛覆。很多人説，這裏面有泡沫。我想説，凡是在新興產業和新興技術發展的時候，都會有泡沫。如果沒有合理的‘泡沫’，就無法通過資本市場孕育出新興產業。”蔡洪平如是説。
支撐這些泡沫背後的邏輯是什麼？蔡洪平表示，首先來自新造車企業的高成長性。互聯網汽車未來是否可以替代傳統能源汽車，全世界各個國家的答案都是積極的。奔馳和寶馬兩年前就公佈了電動化轉型的計劃，中國也一直在強調綠色經濟，這個大趨勢是不可逆的。
在蔡洪平看來，最重要的一點在於，特斯拉等車企為大家展示了未來智能汽車的想象空間。特別是當中國5G時代的到來，自動駕駛乃至無人駕駛將為人類的出行方式帶來革命性變化。
另外，中國元素也在其中扮演重要角色。中關村銀行董事長郭洪認為，綠色經濟與節能減排正對全行業產生重大影響。中國是全球數字化轉型最成功的國家，未來汽車將成為超級智能終端，在這之上會衍生出新的服務模式和商業模式。“私募市場看的是定義未來的能力，而不只是毛利率。”
02
中國在新能源汽車領域會產生世界級品牌
當智能電動車正顛覆行業，外界與投資機構都在討論，智能汽車的發展路徑會不會與智能手機類似？中國汽車業又能否誕生像手機界的華為和小米這樣的品牌。峯瑞資本創始合夥人李豐認為，智能手機的演變過程值得汽車行業參考。
峯瑞資本創始合夥人李豐
追溯到1999年，國家政策鼓勵，允許手機裝配製造廠家生產出來的手機開始入網，以前需要特殊的入網許可。中國用了兩年多時間變成了全球最大的手機裝配產能市場，接下來的兩年，波導、金立等國產手機品牌快速崛起。兩三年以後，由於諾基亞和飛利浦等進口手機在國內市場的大幅降價，國產手機很快沒落。在2012年以前，美國是全球最大的手機消費市場，中國在裝配端扮演重要角色。但是隨着智能手機的興起，中國在2012年開始成為全球最大的智能手機消費市場。中國的手機產業供應鏈端，從開始的裝配製造產能變成了精密製造產能。立訊精密、歌爾聲學等今天在業內知名的公司都在那個時候發展起來的。
當智能手機進入2016年的存量時代以後，中國智能手機出貨量、銷售量雖然仍然是全世界第一，供應鏈開始趨向成熟，品牌成為智能手機的核心競爭力之一，消費者愈加看重手機的科技與智能屬性。蘋果、華為、三星三大擁有技術創新與整合能力的高端品牌佔據大部分的高端市場。“如果把智能手機的發展歷程對應到中國的新能源汽車發展，毫無疑問一定會產生一個世界級的品牌，也會培育出擁有高科技屬性的配套企業。”李豐如是説。
正如智能汽車催生出的精密製造產業鏈，智能電動汽車也將為傳統產業鏈帶來變革。
03
投資機構看好產業鏈哪些領域？
相較於手機，汽車是更為複雜的工業品。華軟資本董事長王光宇認為“不只是整車領域才有投資機會”。他表示，在核心零部件領域，三電（電池、電機、電控）投資價值很高。隨着自動駕駛的不斷滲透，汽車電子將成為“最值錢”的領域，也就是成本附加值最高。蔡洪平也認為，“隨着5G時代的到來，自動駕駛相關技術會更快落地，汽車電子電控方面會有很大的發展潛力。”此外，隨着動力電池需求量的不斷上升，在材料科學領域，比如隔膜、電解液等，也有很大的投資價值。
重慶峘能電動車科技有限公司董事長陳衞也表示，在新能源汽車的產業鏈上，還有很多的投資機會。他更看好基礎設施領域。陳衞解釋道，“如果説實現碳達峯需要800萬輛電動車，以目前的充電技術，電網是否能支撐還是個問題。目前市值最高的兩家電動車企業特斯拉與蔚來都擁有自己的充電網絡，比如，特斯拉的超級充電樁，蔚來的換電模式。這説明，在充電基礎設施的建設上，還有很多工作可以做。”
但國家科技成果轉化基金新能源汽車創業投資子基金總裁方建華則強調，“新能源汽車的估值體系和產業環境已經發生了巨大變化。投資者在資本盛宴下要保持警醒，畢竟不是所有公司估值都沒有泡沫。”
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