中信建投：節後市場恢復向好 汽車板塊逐步迎來佈局時點
智通財經APP獲悉，中信建投證券汽車團隊發佈研報稱，汽車板塊短期配置性價比或逐步顯現，主因：一是短期維度，3/4月銷量數據有望改善，悲觀預期或逐步修復，且板塊估值已有所調整；二是國內強勢自主品牌車企競爭力持續增強，中長期市佔率提升趨勢較為明確，尤其2022年有望迎來較強新車型產品週期；三是2022年經濟穩增長預期下，汽車終端消費需求有望改善，疊加供給端“缺芯”影響弱化，下半年景氣有望加速上行；四是消費屬性強化及電動智能化趨勢下，零部件功能升級及增量環節需求有望打開新增長空間，重點關注座椅內飾、一體化壓鑄及連接器等細分行業自主破局。
中信建投證券表示，整車推薦長城汽車(601633.SH)、長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(002594.SZ)等，零部件推薦精達股份(600577.SH)、匯得科技(603192.SH)、新泉股份(603179.SH)、文燦股份(603348.SH)、繼峯股份(603997.SH)等標的。
核心觀點如下：
基本面跟蹤：節後市場恢復符合預期
根據乘聯會統計，2月14日至20日乘用車市場零售32.9萬輛(同比+67%)，批發43.3萬輛(同比+142%)；當月累計零售67萬輛(同比-5%，環比-47%)，批發79萬輛(同比+26%，環比-33%)。我們認為零售端市場需求隨開學季前購車期的到來回暖較好，廠家批發端由於存在補庫需求，產能水平恢復迅速，因此帶來批發銷量的快速回升，我們預判2月行業數據應該整體會比較符合預期。
行情跟蹤：板塊行情築底企穩，關注對數據悲觀預期的修復
今年至今板塊或因市場風格變化及景氣預期波動等因素有所調整，本週市場行情有所回升，SW汽車行業指數下跌0.2%，略好於市場，其中乘用車及汽車零部件板塊分別+0.1%和+0.0%。我們認為從景氣趨勢邊際變化角度，汽車板塊估值性價比逐步顯現：(1)低庫存、缺芯緩解及穩增長三重因素作用下，2022年汽車行業景氣有望向上，Q2銷量同比增速有望實現轉正，下半年消費提振有望加速向上趨勢；(2)新能源車需求高增長確定性仍在強化，行業內生成長動能強勁，比亞迪及蔚小理等強勢自主持續受益於電動化趨勢。
2022年新車型功能配置再升級，汽車智能化或將提速
汽車零部件行業成長空間主要來自於消費功能升級配置、電動智能化純增量部件帶來的單車配套價值量提升，2021年座椅、空懸、車機、微電機等零部件新配置加速滲透，2022年特斯拉新車型或改款車型新增配置應用有望繼續強化消費升級趨勢，配套供應商有望充分受益於其強勁銷量表現(2021年特斯拉全球銷售93.6萬輛，同比增長87%)。此外，2022年乘用車L2+級別智能駕駛以及智能座艙有望加速滲透，新車型智能化配置上市或將成為重要催化，市場對智能汽車認知有望顯著強化。
風險提示：原材料上漲致使企業盈利不及預期；汽車芯片供給改善不達預期；汽車消費需求不達預期。
一、景氣跟蹤
1.1 月度數據：產銷好於預期，自主市佔率提升及新能源高增長趨勢延續
本週中汽協公佈1月國內汽車產銷數據，2022年1月國內汽車產銷分別實現242.2萬輛和253.1萬輛，環比分別下降16.7%和9.2%，同比分別增長1.4%和0.9%，其中乘用車產銷分別實現207.7萬輛和218.6萬輛，環比分別下降17.8%和9.7%，同比分別增長8.7%和6.7%；商用車產銷分別實現34.5萬輛和34.4萬輛，環比分別下降9.3%和5.5%，同比分別下降28.0%和25.0%。此外，1月國內新能源汽車產銷分別實現45.2萬輛和43.1萬輛，同比分別增長1.3倍和1.4倍。
分品牌來看，自主品牌乘用車1月共銷售新車100.4萬輛，環比下降11.7%，同比增長15.9%，自主市佔率同比提升3.7個百分點至45.9%。
我們認為數據好於市場預期，這主要因為：(1)今年春節在2月初(較去年有所提前)疊加區域性疫情影響，這對1月下旬汽車消費需求有所擾動，高基數下乘用車銷量同比增長；(2)芯片供給改善趨勢延續，車企銷量高於產量，去年底旺季備貨庫存有所消化；(3)自主品牌市佔率仍持續提升，新能源車產銷量延續翻倍高增長走勢。
庫存方面，1月廠商庫存下降11萬輛，渠道庫存下降9萬輛；歷年的1月是去庫存的重要節點，今年受行業“缺芯”影響庫存去除幅度略遜於往年，但已趨近於正常狀態。
1.2 周度數據：節後補庫需求或將啓動
根據乘聯會口徑不完全統計[1] ，2月14日至20日，乘用車零售32.9萬輛，同比增長67%，環比上月下降32%；批發43.3萬輛，同比增長142%，環比上月下降32%。前三週累計零售67萬輛，同比-5%，環比-47%；累計批發79萬輛，同比+26%，環比-33%。
從零售市場來看，隨着開學季前購車期的到來，相對節前火爆期的零售回升到7成水平，春節後市場需求回暖較好；從廠家批發角度而言，由於1月節前生產提早停工，渠道庫存仍處較低水平，2月的經銷商有較高的補庫需求，因此廠商節後都在抓緊復工搶交訂單，產能水平恢復迅速，帶來批發銷量的快速回升。
[1] 數據口徑為乘聯會初步摸排，受春節影響第一週數據幾乎為零且難以精確，故作平均處理，實際以最終公佈數據為準。
二、行情跟蹤
2.1 指數走勢：乘用車及零部件板塊行情有所提振
SW汽車行業指數本週/年初至今漲跌幅分別為-0.2%/-10.9%，相較於萬得全A+0.2pct/-3.7pct。汽車板塊相關SW二級行業中，本週乘用車/商用車/汽車零部件板塊漲跌幅分別為+0.1%/-2.1/+0.0%，年初至今漲跌幅為-11.5%/-13.4%/-10.5%。
2.2 行業估值：年初至今板塊估值有所回落
截至2月25日，SW汽車行業PE(TTM)為28.24倍，相較於上週28.32倍略有下降，相較於年初31.47倍有所下行；SW二級行業子板塊中，乘用車、商用車及汽車零部件PE(TTM)分別為39.13、28.58、25.92倍，今年以來都有不同程度回落。
三、行業信息
3.1 原材料價格：年初至今鋁錠價格上行幅度較大，本週高位震盪回落
截至2022年2月25日，Wind商品指數顯示，鋁材價格約為22500元/噸，本週下跌約300元/噸，下跌幅度1.31%；較年初上漲約10.31%，當前鋁價呈現高位震盪走勢。鋼材、天然橡膠、塑料及玻璃本週分別為4767、14029、8796、1893元/噸，分別較上週漲跌8.28%、-5.71%、2.98%、10.39%。
3.2 行業新聞
3.3 上市公司跟蹤
本文選編自微信公眾號“車語”，作者：程似騏、何俊藝、陳懷山、楊耀先，智通財經編輯：謝青海。