光大證券：華峯化學(002064.SZ)氨綸價格及價差創十年新高，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，華峯化學(002064.SZ)氨綸價格及價差創十年新高，上半年業績同比大幅增長。該行預計2021-2023年的公司淨利潤分別為45.00/49.87/55.36億元，對應EPS為0.97/1.08/1.19元，維持“買入”評級。

華峯化學發佈2021年半年度業績預告，預計2021年上半年實現歸母淨利潤36-39億元，同比上漲441.3%-486.4%;預計實現EPS 0.78-0.84元。預計二季度單季實現歸母淨利潤19.6-22.6億元，同比增長399.5%-475.9%，環比增長19.5%-37.8%。

光大證券主要觀點如下：

2021H1氨綸價格及價差創歷史十年新高，公司業績同比大幅增長：2021年上半年，隨着新冠疫情緩解，全球經濟復甦，國際油價持續上漲，公司主營產品價格及價差同比大幅增長，氨綸價格及價差創歷史十年新高。2021H1，氨綸40D、己二酸、鞋底原液平均價格分別為58123元/噸、9791元/噸、21471元/噸，分別同比+98.9%、+43.4%、+41.0%;氨綸40D、環己烯法己二酸、鞋底原液價差分別為23752元/噸、4163元/噸、9783元/噸，分別同比+10177元/噸、+930元/噸、+2497元/噸。在下游紡服需求回暖帶動下，氨綸40D價格和價差同比上漲尤為明顯，帶動公司2021年上半年業績同比大幅增長。

氨綸行業維持高景氣，差別化產品結構性高增長：2021年上半年，氨綸維持了低庫存的態勢，上游PTEMG價格保持堅挺，供給側各龍頭擴產項目雖然規模較大，但都處於動工初期，且分期建設，2021年供給擴張温和，下游需求持續回暖，行業景氣度有望持續。由於近年來消費者對於舒適性的要求不斷提高，差別化的高檔氨綸供不應求。據智研諮詢統計，2015-2019年我國差別化氨綸產量年複合增長率達到16.2%，遠高於行業平均增速。

公司產能規模持續上升，禁塑令帶動己二酸需求大幅增長：公司年產30萬噸差別化氨綸擴建項目預計2023年初建成投產，項目建成後公司差異化產品比重將進一步提高，項目採用的新設備、新工藝、新技術將進一步降低公司整體生產成本，並帶來豐厚的利潤回報。公司同時加快建設115萬噸/年己二酸擴建(六期)項目，順應禁塑令背景下PBAT需求的快速增長。未來兩年國內PBAT規劃產能30萬噸，中長期規劃產能超200萬噸，有望為己二酸需求帶來新的增長點。華峯重慶的己二酸工藝領先能夠達到物料平衡，公司己二酸業務毛利率處於行業領先水平，公司作為國內己二酸龍頭企業，將持續受益於可降解塑料行業成長紅利。

盈利預測、估值與評級：該行維持21-23年盈利預測，預計2021-2023年的公司淨利潤分別為45.00/49.87/55.36億元，對應EPS為0.97/1.08/1.19元，維持“買入”評級。

風險提示：新增產能建設不及預期風險，原材料價格波動風險，疫苗接種不及預期風險。