8月4日創業板註冊制新股發行正式拉開序幕，當天亮相的兩隻新股是鋒尚文化和美暢股份，其中鋒尚文化以138.02元的高發行價格受到市場的關注，因此也贏得“創業板註冊制第一股”的“美名”。
其實，鋒尚文化不只是“創業板註冊制第一股”，而且還是“創業板第一股”，因為鋒尚文化138.02元的發行價也是創業板有史以來的最高價，而在此之前，創業板的最高發行價是由湯臣倍健創下的110元。因此，鋒尚文化堪稱是創業板名副其實的“第一股”。
這也足見註冊制的魅力。鋒尚文化雖然是創業板註冊制試點下的第一隻股票，但實際上，這隻股票的身上並沒有太多的光環，並不是當下市場上熱得發燙的芯片概念股，也不是5Ｇ概念股，同時也不是生物製藥等概念股，在它的身上找不到一絲的“高科技”概念，不過就是一家以創意設計為核心的專業文化創意企業而已。其主營業務包括大型文化演藝活動承製、文化旅遊綜合體設計製作、景觀藝術照明及演繹三大板塊。該公司最大的亮點集中在公司實控人、董事長沙曉嵐的身上，此人“來頭不小”，曾和張藝謀合作過一系列作品。
但就是這樣一家文化傳媒公司，伴隨着註冊制的腳步登場，一出場就拿到了138.02元的超高發行價，這顯然是註冊制改革的結果。如果沒有註冊制改革，新股發行就會受到23倍發行市盈率的限制，如此一來，鋒尚文化的發行價差不多就要腰斬了，因為鋒尚文化138.02元的發行價對應的市盈率達到了41.20倍，如果按23倍發行市盈率計算，鋒尚文化的發行價應為77.05元。因此，鋒尚文化超高的發行價格體現了註冊制改革下新股市場化發行的一面。
當然，與試點了一年之久的科創板註冊制相比，“創業板註冊制第一股”明顯是小巫見大巫。如科創板上市的石頭科技，發行價達到271.12元，是目前Ａ股市場發行價最高的股票。而新股發行市盈率，科創板新股微芯生物達到373.72倍；澤璟製藥更是首家虧損上市的企業，發行市盈率無法正常計算。因此，對比科創板的註冊制改革，創業板新股發行價格與新股發行市盈率都還有很大的提升空間。相信創業板最貴138.02元的發行價格很快就會成為歷史。
這些創紀錄的數據固然展現了註冊制的魅力，令發行人神往，但任何一枚硬幣都是兩面的。對於投資者而言，高發行價與高市盈率意味着投資風險的增加。高發行價與高市盈率是與發行人優秀的業績以及高成長性相對應的，如果發行人的業績與高成長性得不到保證，高價發行與高市盈率發行就成為投資者的投資風險。
如曾經以148元的發行價創下Ａ股最高發行價紀錄的海普瑞，由於公司的成長性難以支撐公司的股價，結果該股股價長期處於發行價之下，目前的復權價大約在90元左右，較發行價仍然虧損，這也意味着該股票上市10年，仍然讓以發行價持有該股票的投資者虧損40%左右。而在註冊制放開了新股發行市盈率限制，實行市場化新股發行的背景下，不排除海普瑞的故事會在Ａ股市場重新上演。
因此，註冊制更需要投資者具有風險意識，更需要投資者進行理性投資。畢竟註冊制改革，改掉了證監會的“保姆功能”或“父愛主義”，而是將更多的事情交給市場自己來處理，比如對新股發行市盈率23倍限制的取消，就是這種改革的最具體的體現。因此，即便是註冊制下的打新，也不排除存在新股上市後破發，甚至是上市首日破發的風險，投資者閉着眼睛打新也能賺錢的好日子或將一去不復返。同樣地，投資者炒新“買到就是賺到”的幸福日子也將不復存在。不論是打新還是炒新，投資者都需要對相關公司進行具體的甄別，不然投資者就會為此付出代價。
這也就是註冊制的另一個意外功能，倒逼投資者走向成熟。畢竟在“父愛主義”保護下的投資者是不可能真正走向成熟的，只有經歷市場的狂風暴雨的洗禮，投資者才能真正地成長起來。