百億量化私募經歷業績寒流，年內九成虧錢，倒逼研發內卷尋找策略差異化
本文來源：時代週報 作者：李強
2021年備受追捧的量化私募在今年遭遇業績寒流，為爬出業績陷阱，百億量化私募先行，正努力從同質化策略中跑出差異性。
行業競爭逐漸激烈，研發能力成為量化機構破局的關鍵，如何避開同行“扎堆哄搶”，保證自家策略盈利成為量化機構思考的問題。
日前，鳴石投資在投資人交流會上表示，已開發出監測策略擁擠的新模型，希望在一定程度上抵消策略擁擠帶來的影響。
量化私募內捲開啓已不言自明。
業績遭遇滑鐵盧
自去年9月開始，A股市場板塊輪動加速，缺少明顯市場主線，使得量化投資短期高頻因子失效，量化策略產品淨值大幅回撤，不少頭部量化私募業績遭遇滑鐵盧。
如頭部量化私募幻方量化，其代表產品“九章幻方中證500量化多策略1號”去年9月時的最高收益率曾達到36%，一度跑贏中證500指數18個百分點，但在之後一路下滑，截至去年12月14日，超額收益已僅剩0.7%，有投資者調侃稱“一年白乾”。
事實上，去年9-10月，正是量化私募最炙手可熱之時，頻現發行盛況。而為壓縮規模，部分量化私募還採取了減免贖回費，甚至封盤的方式。據時代週報記者不完全統計，去年宣佈封盤的百億量化私募有10家左右。
進入2022年，A股市場震盪加劇，截至3月1日，滬深300指數下跌6.49%，中證500指數下跌6.59%，即量化指數增強策略常用的對標指數大跌，毫不意外，股票量化策略亦遭遇重挫，絕大多數量化私募年內業績持續回撤。
私募排排網數據顯示，截至2月14日，百億私募今年以來整體收益率-5.11%，在29家百億量化私募中，僅有千象資產、洛書投資、黑翼資產3家取得了正收益，僅約佔10%。
今年2月11日晚，新晉百億量化私募上海赫富投資向投資者和代銷機構發出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金2月10日單位淨值為0.8774元，低於0.88元的預警線，觸及預警。
被迫策略降頻
截至2021年年底，飛速發展的量化私募規模已突破萬億元。隨之，資金湧入賽道變得擁擠，量化策略的同質化現象愈發突出，短期超額收益不斷稀釋，機構間的競爭也開始進入白熱化。
滬上一位百億量化私募人士告訴時代週報記者，一直以來，高頻策略都是量化的主流策略，主盯量價因子去賺統計規律應驗的錢，相比於中低頻策略通過基本面賺取經濟金融規律應驗的錢，高頻策略風險敞口更大，同時在追漲殺跌的市場環境下也能夠獲得更高的超額收益。
但高頻策略的市場容量有限，隨着量化市場規模的迅速提升，高頻策略容量逐漸接近上限，資金湧入賽道變得擁擠，不可避免面臨短期超額收益的稀釋。
“從長期趨勢看，量化產品規模的不斷增長，未來策略降頻肯定是會存在的，對於中高頻起家的量化私募，中低頻產品的研發和儲備實際上也提出了更高的研發要求，以基本面因子為主的長週期大容量策略研發成為重點。”上述私募人士表示。
有業內觀點指出，在市場更加成熟的美國，基本面因子佔比是遠高於量價因子的。隨着近年來上市公司的披露穩定性和準確性都大幅提升，另外長期機構投資者的佔比也越來越高，因此會造成基本面因子的表現質量的提高。但目前國內私募量化產品中，基本面因子只佔20%-30%的比例，大部分還是量價因子。
此外，基本面因子策略將不可避免地在行業和風格上加大暴露。如果未來風格行業輪動速度加快、行業離散度減小，會對基本面因子的擇時行為造成負面影響。
研發內捲開啓
開發監測策略擁擠的新模型，也是為了避免與其他量化機構同賽道策略競爭，降低策略擁擠帶來的影響，鳴石投資內部人士告訴時代週報記者。
“原來大家的策略差不多，量化機構想要長期賺到穩定的超額收益，就必須去加強研發，多研發新模型，包括快速迭代已有的模型，這樣才能跑出差異性，降低與其他機構策略之間的相關性，而低相關性賽道策略盈利的可持續性以及超額收益都會好很多。”
據瞭解，該監測模型主要通過是識別出同質化程度較高的因子，降低此類因子在量化策略中的權重，即開發和使用更多低相關性的因子，進而應對策略同質化帶來的超額收益衰減問題。
量化策略內卷的背景下，策略制定越來越考驗量化機構的研發能力，單一策略“失靈”，量化多策略成為機構的破局點。
2022年開年以來，一邊是股指下挫，股票量化策略遭受考驗，另一邊大宗商品市場整體呈現上漲行情，管理期貨（CTA）策略整體表現較好，“CTA+”模式的複合策略產品表現優異。
量化多策略，是指同時運用兩種以上的量化策略進行投資，力求降低組合內部資產之間的相關性，達到取長補短、分散風險效果的投資策略。量化多策略可能採用的策略包括量化多頭、市場中性、量化CTA、套利等。
朝陽永續數據顯示，截至2月14日，各策略中CTA策略一枝獨秀，今年以來的平均收益為正，達1.37%，而股票多頭策略產品以-7.01%的平均收益率墊底。
有業內觀點分析指出，越來越多的量化機構也開始從簡單的多資產分散配置轉向量化多策略配置，提高策略組合的反脆弱性，在產品層面，最大化的挖掘和利用子策略之間的低相關性，並組合疊加收益，在承受盡可能小波動的情況下，為投資人提供更有性價比的收益，同時也提高了投資人的資金使用效率。