智通財經APP獲悉，東吳證券發佈新能源研報稱，1月國內電動車銷量43萬輛，同環比+141%/-19%，表現強勁，東吳預計Q1銷量超110萬輛，全年高增定調;1月歐美季末衝量後回落，其中歐洲十國銷12.7萬輛，同環比+33%/-48%，美國6.2萬輛，同環比+75%/-18%，符合市場預期。東吳預計2022年國內銷量將超600萬台(含出口)，歐洲超280萬台，美國超130萬台，全球銷量超1000萬台，增60%+。從供需格局看，鋰、石墨化、pvdf、隔膜、銅箔等持續緊張，東吳預計將持續至2022年，看2022年仍是量利雙升;而電池環節漲價落地，漲幅5-10%，部分車企已跟隨漲價，不改新增訂單強勁。
短期看，Q1排產環比持平淡季不淡，而電動車板塊估值回調至20-40X，仍處於歷史估值下限，龍頭公司Q4業績均超市場預期，東吳強烈看好電動車板塊超跌反轉，強推各環節龍頭。中歐美對碳排放的重視和承諾，將加快光伏從輔助能源到主力能源的進程，2021年底硅料略微鬆動，組件小幅回落至1.8-1.9元/瓦後光伏裝機需求旺盛，户用延續火爆，同時分時電價政策推動工商分佈式及儲能發展，2022年光伏裝機大年，東吳預計2021年裝機155-160GW，同增20%+，2022年有望超45%+增長，Q1龍頭滿產，淡季不淡，看好光伏優質龍頭成長性。
工控國產替代持續，景氣度從2021年12月開始有所回暖，1月龍頭訂單進一步恢復，龍頭強者恆強，建議重點佈局。新型電力系統帶來結構性機會，“十四五”期間電網投資總額東吳預計穩中有增，重點將聚焦在網架建設、配網智能化、數字化、抽水蓄能等方向，由此帶來新機遇。風電搶裝後成本大幅下降，出口開始具備競爭力，國內碳中和背景下有望穩健發展。
東吳證券觀點如下：
一、電動車板塊
國內1月國內電動車銷量強勁，淡季不淡，全面開花，2022年仍為銷量大年。中汽協數據，1月電動車銷43.1萬輛，同環比+140%/-19%;乘聯會數據，1月電動乘用車批發41.2萬輛，同環比+141%/-19%;零售34.7萬輛，同環比+132%/-27%，符合市場預期。1月高端車表現仍強勁，低端車年末衝量後銷量有所回落，銷量結構超市場預期。其中1月A00佔比31%，環比2pct，A0級佔比15%，A級佔比23%，環比持平，B級佔比31%，環比提升2pct。1月自主品牌比亞迪、上汽、廣汽、吉利、奇瑞表現亮眼，環比逆勢增長，分別銷量9.3萬輛(環+1%)、1.4萬輛(環+8%)、1.6萬輛(環+11%)、1.7萬輛(環+1%)、2.1萬輛(環+3%)，而上通五菱銷4.0萬輛(環-34%)、長城汽車銷1.4萬輛(環-34%)衝量後回落。特斯拉新勢力整體穩健，特斯拉1月產6.8萬輛，批發6.0萬輛(環比-16%)，其中出口4萬輛;小鵬銷1.3萬輛(環-19%)，理想銷1.3萬輛(環-13%)，蔚來1萬輛(環-8%)。我們預計國內Q1電動車銷量超110萬輛，奠定全年高增，全年達到600萬輛，同比增70%。
歐洲季末衝量後，1月銷量環比下滑，但同比保持33%增長，基本符合市場預期。受2021年年底衝量透支需求影響，歐洲主流十國電動車銷量增幅放緩，1月合計銷量為12.7萬輛，同環比+33%/-48%，電動車滲透率19.5%，同環比+5.0/-11.4pct，基本符合市場預期;其中德國、法國、挪威受電動車滲透率較高影響，增速放緩，但純電比例同比提升明顯，德國(銷4萬輛，同環比+8%/-51%，純電佔比53%，同+9pct，電動車滲透率21.6%，同環比-0.1/-14.1pct);法國(銷1.8萬輛，同環比+24%/-53%，純電佔比56%，同+12pct，電動車滲透率17.6%，同環比+6.0/-6.8pct;挪威(銷0.7萬輛，同環比-13%/-61%，純電佔比93%，同+27pct，電動車滲透率90.5%，同環比+9.8/+0.5pct)，英國、意大利、瑞典等國環比降30%左右，表現較好。考慮2022年歐洲碳排考核邊際趨嚴，補貼力度基本維持，全年電動車銷量有望達270萬輛，同增30%，且純電比例有望進一步提升，結構性優化明顯。
美國1月電動車銷6.2萬輛，環比-18%，符合市場預期。美國1月電動車註冊6.2萬輛，同比+75%，環比-18%，其中純電註冊5.0萬輛，插混註冊1.3萬輛，電動車滲透率6.2%，同比+3.0pct，環比持平。分車企看，特斯拉銷4萬輛，同環比+63%/-15%，佔美國總電動車的銷量64%，終端需求強勁。此外福特(0.32萬輛，同環比+480%/+14%)、現代起亞(0.35萬輛，同環比+244%/+7%)、豐田(0.4萬輛，同環比+118%/+18%)等均維持環比正增長，主要受益於Mach-E、IONIQ 5等車型持續起量，此外Lucid(299輛)、Rivian(214輛)等新勢力均實現穩定交付。2022年皮卡車型電動化元年，我們預計特斯拉皮卡，福特f-150純電、美國新勢力Rivian、Fisker等車企放量，全年電動車銷量有望翻番以上達到130萬+輛，2021-2025年複合增速我們預計將超50%，開啓長期高增。我們預計美國後續相關配套政策將加速推出，2021-2025年高速增長開啓。政策支持疊加新車型投放週期，我們預計美國2022年電動車銷量將超130萬輛，同比繼續翻番，2021-2025年複合增速有望超過60%(此前市場預期增速30%+)，到2025年銷量超過500萬輛，滲透率達到15%。對應動力電池需求從20gwh增加至180gwh。
22年1月排產仍持續向上，上游鋰、中游隔膜/銅箔/石墨化等持續偏緊，電池漲價市場預期強烈，盈利水平即將觸底回升。2022年1月淡季不淡，行業排產仍持續向上，環比可增5%，行業初步瞭解2022Q1行業排產有望環比持平，淡季不淡。2022年根據龍頭預示訂單及擴產進度，我們預計核心公司出貨量有望翻番。產業鏈看，碳酸鋰、隔膜、銅箔、石墨化2022年全年均偏緊。電池方面，Q4為電池企業與車企為2022年重新議價窗口期，由於上游原材料成本漲幅超20%，Q1電池價格談判基本落地，國內主流車企提價5-10%，覆蓋原材料成本上漲，同時電池提價10%，單車成本提升4000元左右，車企基本可承受。且部分環節2022年年中後供給緊張緩解，成本端有望下降，電池企業盈利底部已過，有望回升。
電池技術持續升級，引領產業方向：1)2022年上半年4680電池將由特斯拉、松下率先量產，4680電池容量提升5x，能量密度提升20%+，成本下降15%，是產業重要方向，國內億緯、寧德亦有技術及產能規劃。我們預計4680放量後，將顯著拉動高鎳正極、硅碳負極、結構件、碳納米管導電劑需求;2)磷酸錳鐵鋰電池2022年繼續將逐步成熟，2023年走向大規模量產，寧德與德方深度合作，若順利可提升鐵鋰電池能量密度20%;3)PET銅箔/鋁箔即將發佈，可提升電池安全性及能量密度，寧德先手通過金美新材料佈局，但其工藝複雜生產效率低，我們預計2025年前主流仍為傳統銅箔/鋁箔。
投資建議：我們繼續強推鋰電中游全球龍頭和價格彈性大的鋰資源龍頭，強推寧德時代、比亞迪(01211)、億緯鋰能、恩捷股份、科達利、容百科技、璞泰來、德方納米、天奈科技、天賜材料、新宙邦、中偉股份、華友鈷業、贛鋒鋰業(關注)(01772)、天齊鋰業(關注)等和零部件宏發股份、匯川技術、三花智控等，重點推薦星源材質、諾德股份，關注中科電氣、貝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天華超淨、永興材料、欣旺達等。
二、風光新能源板塊
華潤電力第三批集採3GW開標價格在1.8-2.0元/W。2月15日華潤電力發佈第三批光伏項目光伏組件設備集中採購開標，總規模為3GW，價格在1.8-1.999元/W之間，平均價格為1.876元/W。2022年以來需求和排產持續上行，2022年1月組件排產明顯提升，環比增10-30%，2月開工環比基本持平，因此產業鏈價格也略有上行。硅料價格由23萬左右上漲至24萬以上，一線組件廠商的報價也上漲0.05-0.1元/W。產業鏈價格上漲充分驗證2022年Q1需求淡季不淡，海外印度、日本、波蘭等市場搶裝備貨，國內分佈式光伏高速增長，地面需求逐步啓動，我們預計2022年Q1全球光伏裝機45-50GW，同比增長60%以上。
光伏產業鏈價格：
硅料
上週（2月14日至20日）上游環節的詢價和成交方面均相對活躍，為滿足下游需求，硅片廠積極採購生產需求用量、力求繼續提升拉晶稼動。
硅料環節整體報價水平繼續小幅上調，報價高價往每公斤人民幣244-247元甚至以上推進，成交價格也有小幅攀升，均價調漲至每公斤人民幣240元左右水平。
供給方面，硅料實際供應量的提升速度有限，雖然二月環比供應量略有增加，但是目前來看，今年一季度硅料整體新增供應量對比硅片拉晶環節的新增需求量來説、仍顯不足。針對三月的硅料採買談判和訂單簽訂陸續開始，我們預計下週進入更加密集的談判週期。
硅片
硅片環節訂單簽訂情況較好，主流廠家在硅片訂單交付過程中面臨各式問題，交貨週期難以協調等，原因較為複雜。雖然二月拉晶環節整體稼動環比繼續提升，但是在下游需求較為集中的背景下，單晶硅片增加的供應量似乎在市場中遁於無形。
單晶硅片182mm/165μm尺寸規格均價漲至每片人民幣6.39元左右，166mm/165μm尺寸規格漲至每片人民幣5.31元左右，漲幅均為0.6%左右。另外210mm/160μm尺寸規格均價雖然暫時維持在每片人民幣8.45元，但是供應廠家逐漸增多，低價區間近期也有微幅上漲至8.37元。
電池片
上週上游價格持續小幅上揚，使得上週電池片廠家M6/M10/G12電池片成交價格成交均價區間來到每瓦1.07-1.1/1.1-1.13/1.1-1.14元人民幣的水平，成交價格區間與上週差距不大，上週均價小幅上移至每瓦1.09/1.12/1.12元人民幣成交、海外均價也受到韓國、印度等地海外銷量增長、價格有小幅上調的情況，截止目前M10價格已來到每瓦0.158-0.16元美金的水平，電池片訂單維穩，連帶讓硅片訂單有一定支撐性、硅片價格短期難出現明顯下滑，短期國內電池片價格維穩看待，海外地區則受惠需求拉動仍有一定溢價空間。
多晶部分，受到硅片價格上揚，電池片價格每片3.75-3.9元人民幣的區間，海外約每片0.53-0.55元美金，後續仍有漲價趨勢。
組件
上週組件端雖然已經開始調整定價策略、市場預期調整國內價格幅度約每瓦2分人民幣、海外每瓦0.002-0.004元美金，然而上週價格受限終端接受度，價格暫時尚未出現明顯漲勢，僅部分渠道分佈式項目價格來到每瓦1.9-1.92元人民幣(含運含税)，當前廠家、終端仍處觀望態度，已有部分廠家減少材料訂單、部分組件廠家規劃將在2月下旬-3月減少稼動率，終端也因3月訂單能見度尚不明朗，受限價格漲勢、觀望情緒逐漸擴大。
目前執行價格國內一線廠家價格區間166單玻價格約每瓦1.8-1.9元人民幣，500W+單玻組件價格約每瓦1.8-1.92元人民幣。其中值得注意，166市佔份額衰減、廠家在上半年陸續有改造產能的計劃，產量減少也將連帶166與182規格漸趨同價。
目前海外地區價格穩定，一季度歐洲、印度市場需求調升，1月價格目前500W+單玻組件約每瓦0.27-0.275元美金。
風電
根據中電聯統計，11月風電新增裝機5.51GW，同比增長0.3%，2021年1-11月累計風電新增發電容量24.7GW，同比持平; 2021年1-11月累計風電利用小時數2031小時，比上年同期增加119小時。風電行業自2019年5月份政策落地，平價前的搶裝行情開啓，行業招標量價齊升， 2020年1-12月份行業公開招標量65.3GW，同比增長94.9%，超過以往年份的年度招標總量。招標價格也較2018年的價格低點反彈17%以上，但是2021年8月上旬風機招標價格出現明顯的下降。2020年併網量大超市場預期，2021年我們預計將明顯下降，但海上風電快速增長，2023年迎來海上風電平價。
三、工控和電力設備板塊
2022年1月製造業PMI 50.1，前值50.3，環比-0.2pct，連續3月位於榮枯線上：其中大型企業PMI 51.6(環比+0.3pct)、中型企業50.5(環比-0.8pct)、小型企業46.0(環比-0.5pct);2021年12月工業增加值同比+4.3%，增速環比+0.5pct;2021年製造業固定資產投資完成額累計同比+13.5%，增速環比-0.2pct。2021年1-12月電網投資4951億元，同比+5.4%，其中2021年12月投資849億元，同比+12.2%，1-12月新增220kV以上變電設備容量24334萬千伏安，同比+9.2%。2022年國網兩會發布，2022年將投資5012億元，同比+6%。
2022年1月PMI 50.1、環比-0.2pct，連續3月位於榮枯線上，受限電等因素影響景氣度有下降，2021年12月製造業固定資產投資完成額累計同增13.5%，增速環比-0.2pct;2021年12月製造業規模以上工業增加值同增4.3%，增速環比+0.5pct。2022年1月官方PMI為50.1，環比下降0.2個點，其中大/中/小型企業PMI分別為51.6/50.5/46.0，環比+0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，製造業景氣度小幅改善，後續持續關注PMI指數情況。
景氣度方面：短期持續跟蹤中游製造業的資本開支情況，在經濟持續復甦之後，若製造業產能擴張進一步加大對工控設備的需求。
2022年1月官方PMI為50.1，環比-0.2個點，其中大/中/小型企業PMI分別為51.6/50.5/46.0，環比+0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，製造業景氣度有所回升。
2021年12月工業增加值增速繼續小幅回升：2021年12月製造業規模以上工業增加值累計同增4.3%，增速環比+0.5pct，延續較高的景氣度。
2021年12月製造業固定資產投資增速下降：2021年12月製造業固定資產投資完成額累計同比+13.5%，增速環比-0.2pct;其中通用設備同比+9.8%，專用設備同比+24.3%，好於通用設備。
2021年12月機器人、機牀穩增：2021年12月工業機器人產量同比+15.1%，增速環比-12.8pct;金屬切削機牀機牀產量同比+5.8%，增速環比+3.7pct;金屬成形機牀產量同比持平。
特高壓推進節奏：
雙碳戰略下、“十四五”期間國網將繼續推動特高壓建設，2021年3月國網發佈碳達峯碳中和行動方案，國家電網新增的跨區輸電通道將以輸送清潔能源為主，將規劃建成7回特高壓直流，新增輸電能力5600萬千瓦。到2025年，國家電網經營區跨省跨區輸電能力達到3.0億千瓦，輸送清潔能源佔比達到50%。
特高壓投資重啓後到2021年8月初已有青海-河南、張北-雄按、陝北-湖北、雅中-江西及南網的雲貴互聯互通工程等項目獲核准，項目核准後已經悉數開始招標。
2018年，蒙西-晉中、青海-河南、張北-雄按“一直兩交”三條線路陸續得到核准，2019年上半年駐馬店-南陽、陝北-武漢、雅中-江西“兩直一交”三條陸續得到核准，2019年下半年相對空白。
2020年3月國網下發《2020年重點電網項目前期工作計劃》，推進5交、2直、13項其他重點項目核准開工，總計動態投資1073億，其中特高壓交流339億、直流577億、其他項目137億，並新增3條直流項目進行預可研。
2020年4月2日，國家電網召開“新基建”工作領導小組第一次會議，確保年內建成“3交1直”工程。
2020年11月4日，發改委核准白鶴灘-江蘇±800kV特高壓直流輸電工程送受端換流站及重慶、江蘇境內輸電線路項。
後續關注未核准項目的核準開工情況，特高壓交直流企業國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、特變電工、中國西電等有望受益。
本文選編自“東吳證券”，作者：曾朵紅團隊；智通財經編輯：熊虓。