2022-03-28浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對交通銀行進行研究併發布了研究報告《交通銀行2021年年報點評：信貸投放加速，財富管理發力》，本報告對交通銀行給出買入評級，認為其目標價位為7.21元，當前股價為4.94元，預期上漲幅度為45.95%。
交通銀行(601328)
投資要點
數據概覽
2021年交通銀行歸母淨利潤同比+11.9%，增速環比-10.2pc；營收同比+9.4%，增速環比+1.6pc；ROE10.8%，同比+0.4pc；ROA0.80%，同比+3bp。2021年末不良餘額環比-6.5%，不良率1.48%，環比-12bp，撥備覆蓋率167%，環比+10pc。
營收增速提升
交通銀行2021年營收同比+9.4%，增速環比+1.6pc；歸母淨利潤同比+11.9%，增速環比-10.2pc，歸因於低基數效應消退。具體來看，交通銀行2021年利息淨收入同比+5.5%，增速環比+0.9%，歸因於資產投放量增價升，2021年末資產增速環比提升2.8pc至9.1%，21Q4單季度息差環比+5bp至1.59%；非息收入同比+16.0%，增速環比+2.9%，中收和其他非息收入同比增速均環比提升；貸款減值損失同比+9.8%，歸因於公司在環境不確定的情況下加大計提力度。展望未來，交通銀行較強的信貸投放能力和財富管理戰略加速推進將有力支撐業績。
資負結構優化
資負兩端來看：①資產端，貸款投放力度加大，21Q4貸款增速環比提升1pc至12.2%，貸款增速為近8年來最高。值得注意的是高收益的零售貸款佔比提升，21Q4零售貸款環比+3.9%，增速較貸款總額快2.4pc，有力支撐息差。②負債端，存款結構優化，21Q4末活期存款佔比較21Q3末提升2.8pc至41.4%。據業績發佈會披露，公司2022年2月末人民幣貸款同比多增778億元，同時零售轉型力度加大，計劃配置零售貸款增量佔比在46%（較2021年高3pc）。較強的信貸投放能力和零售轉型推進將有力支撐息差。
財富管理發力
①從收入來看，2021A交通銀行中收同比+5.5%，增速環比+2.2pc，主要得益於財富中收保持高增，財富管理中收同比+24.3%。②從規模來看，21A零售AUM達4.26萬億，較年初增長9.3%，私人銀行AUM達1萬億，增速較21H1末提升6.2pc至19.4%。③從客户來看，中高端客户數量增速較21H1提升5.6pc至15.3%。財富管理戰略加速推進，將繼續貢獻營收增長點。
不良實現雙降
①存量指標來看，21Q4交通銀行不良貸款餘額環比-6.5%；不良率環比下降12bp至1.48%，為近3年來首次實現雙降；21Q4關注率環比下降3bp至1.35%，逾期率環比大幅下降19bp至1.33%。風險抵補能力增強，撥備覆蓋率環比增加10pc至167%。②動態指標來看，21A不良TTM淨生成率較21H1下降22bp至0.81%。隨着風險處置加速推進，預計交通銀行資產質量將繼續向好。
盈利預測及估值
預計2022-2024年交通銀行歸母淨利潤同比增長7.1%/6.6%/6.9%，對應BPS11.52/12.45/13.44元。維持目標價7.21元，對應2022年0.63倍PB。現價對應2022年PB0.43倍，現價空間47%，買入評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張帥帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.54%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利841.98億，根據現價換算的預測PE為4.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為6.46。證券之星估值分析工具顯示，交通銀行（601328）好公司評級為2.5星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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