2月14日，證券板塊普遍回調。廣發證券盤中跌近9%，湘財股份、華林證券跌超5%，東方財富截止發稿跌近13%，總市值跌破3000億元關口。
根據不完全整理的機構看好的各類行業的“茅台”股中可以發現，東方財富是區間內跌幅最小的茅指數個股之一。今年以來，機構重倉股漸漸變成了一個貶義詞，凡是進入機構持倉排名前列的個股都有不少的跌幅。券商板塊的大跌是否只是短期波動？機構重倉股是否進入了擊球區？本文將重點分析以上問題。
轉債壓制解除有望帶動券商板塊開啓反彈行情
1 月社融數據大超預期，信達證券維持對券商板塊強烈推薦。首先，經濟刺激帶來的貨幣寬鬆，進而傳導到信用寬鬆，從而實現經濟改善是券商行情的決定性因素。
從歷史行情回顧來看，除 2006.11 股權分置改革帶來的大牛市外，幾次券商行情：2008 年底四萬億、2014 年下半年“三期疊加”糾偏“錢荒”，全面降息降準、2018 年底中小企業融資難信用擴張、2020 年 4 月份社融超預期後“銀證混業傳聞”帶動行情發酵，都是經濟刺激見成效後的產物。
同時也要對比區別，相對於 2018 年前的“大水漫灌”，近兩年來的“精準滴灌”成為主流。如果考慮到房地產政策的相關鬆動，信達證券更傾向於把當下時點對比成強於2020 年疫情初期的穩增長，弱於 2014 年的全面流動性寬鬆。但券商行情一觸即發！其次，標的選擇上，無論是傳統券商還是互聯網券商，旗幟性個股中信、東財都分別受配股和轉債壓制，處在個股低點並面臨着壓制解除，有動力帶領整個板塊反彈。
最近與市場交流，大家對財富管理邏輯出現動搖，認為行情影響了基金髮行，從而打破了券商財富管理邏輯。但信達證券認為財富管理兩條主線，一是券商作為公募基金影子股，如果對比美國 80 年代眾多共同基金動輒十幾二十倍的漲幅，當下控股券商仍然空間很大；二是渠道端，短期熱門賽道基金髮行遇冷並不能阻擋資金入市的洪流。
同時，全面註冊制下，投行也將貢獻相當業績。建議投資者抓住剩下不多的左側窗口期佈局券商板塊。投資者可以短期關注中信證券、東方財富、廣發證券、東方證券、長城證券、浙商證券等券商標的。
機構重倉股明顯調整，行情黎明即將到來？
今年以來機構重倉股調整明顯。行情偏向於低估值修復，熱門賽道配置向龍頭集中。共識久久未能形成。1月市場缺少明確主線，板塊之間快速輪動，賺錢效應下降。
當前A股風險偏好較低，防守氛圍濃重，一方面受美股波動加大影響，另一方面受新能源等重倉板塊業績分歧加大影響。短期A股向上拐點受美股影響較大，中期與信用環境和業績不確定因素相關。1)首先，影響美股的市場的核心因素或逐步由政策和事件性衝擊逐步轉向業績驅動。美股在強勁的業績驅動下企穩回升或為短期A股向上營造出較為友好的外部環境，特別是此前大幅調整的科技股企穩。2)其次，國內寬信用環境持續得到驗證，以及業績不確定的落地，這些因素有望驅動A股中期向上，走出獨立行情。
防守思路下低估值是優選，由守轉攻階段迎來中小成長時刻。年初以來，市場弱勢之下，低估值疊加穩增長等政策預期的板塊相對收益明顯。防守思路下低估值是優選，但後續在“內無憂，外無患”的背景下A股由守轉攻時，低估值板塊難有相對收益，即便是帶有穩增長屬性的基建板塊。
因為從歷史來看，基建板塊的相對收益與行業ROE關聯性並不強，更何況基建投資增速提升也難以在上市公司ROE上體現。基建板塊歷史上大幅的超額收益主要來自主題機會，比如2014-2015年的一帶一路。新能源板塊成長曲線拐點短期仍難看到，中長期邏輯難以證偽，當前資金負反饋下的板塊持續調整在業績不確定性落地後或迎來確定性回升。
國金證券認為目前行業配置應聚焦新能源板塊的企穩回升，左側佈局TMT硬科技，關注券商短平快機會，逐步關注航空機場和餐飲酒店等困境反轉機會。
1)當前新能源等機構重倉板塊基本面和政策面均沒有明顯變化，企穩回升或是大概率事件。最近披露的年報預告，板塊內公司均普遍實現了高增長。儘管部分投資者擔心市場對新能源板塊業績增長預期過高，存在業績低於預期的潛在風險。但目前來看，平穩渡過業績考驗的概率較大。
2)TMT是預期差較大的板塊，特別是TMT中偏向硬科技的板塊，如通信、計算機等。首先，行業景氣保持穩定向上；其次，板塊估值基本處在歷史底部區域；此外，新基建等政策或成為行情催化因素。建議積極佈局核心產業鏈：汽車智能化產業鏈、5G to B端應用、產業數字化、華為產業鏈等。
3)對後市保持相對樂觀，券商板塊在市場向上階段有望演繹beta性行情。但需要指出的是，儘管券商基本面相對強勁，但行業表現與市場風險偏好的波動息息相關。
4)隨着輝瑞新冠口服特效藥在國內獲批，疊加國產新冠口服藥的臨牀進展，隨着氣温轉暖，疫情趨勢的演變和國內防控政策的變化都值得重點關注。當前可以逐步關注航空機場和餐飲酒店等有望困境反轉的板塊。