受行業監管趨嚴、機構抱團瓦解、估值回落等因素影響，醫美類上市公司持續遭到基金減持，但部分機構卻逆勢加倉，拖累了淨值表現。
近日，愛美客發佈2021年年報。與公司翻番業績不相符的是，愛美客股價自去年下半年以來一路震盪下跌。截至3月17日收盤，愛美客的股價較去年高點跌去了超40%，市值蒸發近逾800億元。
截至2021年中報，愛美客前十大流通股東均為機構投資者，而隨着公司下半年以來股價的回調，多數基金已於三季度退出公司前十大流通股東名列，而銀華富裕主題為三季度末公司前十大流通股東中唯一一隻公募基金。
值得關注的是，2022年截至3月16日該基金虧損超兩成，較前期高點回撤率超40%。
銀華富裕不“不富裕”：三季度逆勢加倉愛美客數據顯示，銀華富裕主題為銀華基金旗下產品。2018年底，焦巍接手該基金，並重點佈局消費、醫療等相關板塊。受白酒股為代表的大消費量價齊漲的影響，銀華富裕主題2019年、2020年分別實現62.89%、87.78%的業績回報，曾是權益市場中業績名列前茅的明星基金之一。
而2021年三季度開始，銀華富裕主題遭受重創，三季度該基金淨值下跌17.23%，四季度又再次下滑6.89%。今年以來，銀華富裕主題下跌幅度更是超過20%，比業績基準多跌了近8個百分點，同類排名已處於末位梯隊。
圖1：銀華富裕主題業績表現（截至3月16日）
研究發現，銀華富裕主題前十大重倉股市值佔淨值比例去年均維持在70%以上，集中度遠超同行的平均水平。而受市場風格輪換、醫療板塊回撤影響，銀華富裕主題前十大重倉股三季度股價均出現回調。其中，該基金三季度增持幅度超80%的愛美客，三季度區間跌幅達24.85%。
圖2：2021年三季報銀華富裕十大重倉股區間漲跌幅
行業監管趨嚴 “醫美茅”神話不再？作為國內玻尿酸行業龍頭，愛美客於2020年在創業板上市，併成為繼貴州茅台、石頭科技之後的第三支A股千元股。數據顯示，去年愛美客共獲得超40家券商研報的增持或推薦建議，堪稱賣方的重磅推薦股。
2021年一季報顯示，公司前十大流通股東中仍有自然人股東。而隨着股價的一路攀高，中報時前十大流通股東已均為機構投資者。除銀華富裕主題外，還包括沈雪峯管理的華泰柏瑞、吳興武的廣發醫療保健、葛蘭旗下的中歐醫療健康A及中歐阿爾法C。
Wind數據顯示，截至2021年上半年末，愛美客共有741家機構投資者（不合並同機構股東），機構持股比例高達42.44%。而早在二月，深交所就曾對愛美客出具關注函，要求補充説明是否存在配合炒作股價情形。
圖3：愛美客上市以來股價走勢
值得關注的是，公司股價自去年下半年以來一路震盪下跌。截至3月17日收盤，愛美客的股價較去年高點跌去了超40%，市值蒸發逾800億元。根據公司最新年報顯示，2021年公司全年實現營收14.48億元，同比增長104.13%；實現歸母淨利潤9.58億元，同比增長117.81%，其翻番的業績似乎也難掩股價寒意。
從備受資本的青睞到二級市場的遇冷，愛美客主要受行業監管趨嚴等、機構抱團瓦解、醫美板塊估值回落等因素的影響。
自2021年6月以來，一系列醫美相關政策法規密集出台，醫美板塊迎政策性調整。6月，八部委聯合發佈《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》；8月，上交所、深交所要求新掛牌ABS產品中，禁止新增“醫美消費金融”相關資產入池；11月，國家市場監管總局發佈《醫療美容廣告執法指南》。剛剛過去的3·15晚會上，央視點名醫美行業培訓亂象，醫美行業或將迎來“最強監管”時代。
多家基金拋清離場 機構選擇現分歧監管趨嚴之下，市場對醫美行業產生較為悲觀情緒。去年二季度抱團追漲的潮水退去，多數基金已於三季度退出公司前十大流通股東名列。
三季報顯示，廣發醫療保健、中歐健康等多隻醫療領域的明星基金已紛紛離場，華泰柏瑞品質等基金也從其前十大流通股股東名單中消失。三季度末，愛美客機構持股比下降至26.46%，機構投資者僅剩75家。其中，基金對愛美客的持股數量由6月末的1420.98萬股下降至三季度的508.90萬股，持股比例驟也降至4.89%，而銀華富裕主題為三季度末愛美客前十大流通股東中唯一一隻公募基金。
圖4：2021年愛美客機構持股比例
另一方面，自2021年四季度以來，愛美客遭到多位原始股東及董監高減持。2021年9月，公司共5472.98萬股股票迎來解禁。數據顯示，鉅額股份甫一解禁，Gannett Peak Limited即宣佈減持458.71萬股。此外，公司董事王蘭柱去年第四季度共計減持55.65萬股，今年以來共計減持72.38萬股，合計套現超5億元。
從股東變動情況來看，四季度，銀華富裕主題再度對愛美客增持31%，招商國證生物醫藥A、華寶中證醫療ETF、農銀匯理策略收益一年持有同樣為公司十大流通股東中的新進股東。此外，北上資金也在連續加倉愛美客。數據顯示，香港中央結算有限公司2021年末持倉已增加至441萬股，其中下半年增倉幅度超過300萬股。
圖5 ：2021年四季度重倉愛美客基金今年以來業績表現（截至3月16日）
值得關注的是，銀華富裕主題基金經理焦巍管理的其餘5支基金今年以來業績也不算太理想，其中同樣重倉愛美客的銀華富饒精選三年持有期混合自2021年5月成立以來收益率為-29.08%。（GJ）