力天影業港股IPO通過上市聆訊：買斷電視劇的生意不好做了？

6月9日，資本邦獲悉，去年十月份首次遞表失效後，力天影業控股有限公司(下稱“力天影業”)今年再度向港交所遞交招股書，並於近日通過港交所上市聆訊，預示着其離敲鐘之日又近了一步。

應收賬款超過營收

力天影業的主要業務是買斷和自制電視劇，其中，買斷電視劇為其主要營收。

根據財務數據，2017-2019年，力天影業的營收分別為3.79億元、3.86億元和3.91億元，同比增長率分別為1.9%和1.32%。對比看來，力天影業的營收增速明顯逐漸放緩。

利潤方面，2017年至2019年，力天影業利潤為5676萬元、6760.6萬元、7703.4萬元，2018年、2019年盈利同比漲幅分別是19.10%、13.95%，增速同樣放緩。

圖片來源：力天影業港股招股書

其中，來自買斷電視劇播映權許可的收益佔總收益的主要部分。2017-2019年這部分業務所產生的收益分別為3.45億元、3.76億元和2.79億元，佔總收入的比例分別為91.2%、97.4%、71.3%。

此外還需注意的是，2017年-2019年，力天影業應收款項和應收票據分別為1.94億元、3.76億元和5.31億元，上漲速度非常快。而且其佔整體營收的比例也由2017年的51%上升到2019年的136%。

2017年至2019年，公司貿易應收款項及應收票據的週轉天數將分別為約120.1天、276.8天及447.3天。週轉天數遞增明顯。這意味着力天影業的回款能力顯著減弱，客户佔用公司資金時間較長。

除應收賬款問題不樂觀外，力天影業還有一年內貿易應付款項2.65億元，其他應付款1.04億元、銀行及其他貸款0.78億元，而目前公司賬面現金僅2192萬元，償債壓力較大。

過度依賴二三線衞視或導致回款困難

根據招股書顯示，力天影業的自制劇和買斷劇主要在二三線衞視播放，而二三線衞視相比於一線衞視來説，普遍營收能力偏弱，直接導致了力天影業應收賬款困難。

從下圖中可以看出，到2019年，力天影業在地方衞視的應收賬款已經高達5億以上，而這一數額在2017年只有1.75億元。

圖片來源：力天影業港股招股書

根據2018年中國衞星電視台首發劇數量計，力天影業在中國電視劇發行集團中排名第二。2017年—2019年，公司分別發行32、43及45部電視劇。但是對比其財務數據來看，選擇二三線衞視作為主要渠道，雖然在發行難度上較為容易，但是相比於一線衞視來説，只能賺取微薄利潤，而且回款難度非常大。

而且，力天影業在招股書中表示，其業務非常依賴於五大客户，2017-2019年，五大客户合共佔總收益的百分比為為73.6%、82.3%及73.8%，也就是説萬一五大客户出現財務困難，減少或終止與力天影業的業務量，那麼力天影業將會處在非常被動的狀態。

力天影業在招股書中還指出，自制電視劇相比於買斷電視劇會帶來更長遠的經濟利益。但是根據根據招股書披露，力天影業擬將上市募集來的資金用作購買各種題材約75部電視劇的版權(或播映權)，而自制劇只有7部的打算。

從招股書來看，力天影業並沒有打算改變其原有的模式，也很難將從做渠道轉向做內容。對於力天影業來説，缺乏原創內容製作的意願和能力，或許才是阻礙其發展的真正隱患。