2021-12-21國元證券股份有限公司耿軍軍,陳圖南對道通科技進行研究併發布了研究報告《事件點評：股權激勵與合夥人計劃，深度綁定核心團隊》，本報告對道通科技給出買入評級，認為其目標價位為101.20元，當前股價為74.67元，預期上漲幅度為35.53%。
道通科技(688208)
事件：
公司於2021年12月16日晚發佈《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》和《深圳市道通合創新能源有限公司創業合夥人計劃管理辦法》。
點評：
發佈股權激勵草案，業績考核目標分為A和B+
根據激勵計劃草案，公司擬向激勵對象授予620萬股限制性股票，佔公司總股本的1.38%，激勵對象共計216人，約佔公司總人數的9.06%，包括公司高級管理人員、核心技術人員等。本次股權激勵的授予價格為52元/股，考核期為2022年至2024年，業績考核目標分為A和B+，分別對應公司層面歸屬比例100%和50%。考核目標A對應各年度的業績考核目標分別為：以2021年為基期，營業收入或毛利的增長率達50%、125%和238%；考核目標B+對應各年度的業績考核目標分別為：以2021年為基期，營業收入或毛利的增長率達30%、69%和120%。
激勵實施有望進一步提升凝聚力與積極性，保障公司長期發展
以12月16日收盤價為基準，假設於2021年12月底完成授予，則2022-2024年攤銷金額分別為7166.99、3680.82和1808.00萬元。股權激勵費用的攤銷會對公司未來一段時間的業績造成一定影響，但實施激勵後，將進一步完善公司的薪酬結構，提升員工的凝聚力、團隊穩定性，並有效激發管理團隊的積極性，進而提高經營效率，給公司帶來更高的經營業績和內在價值。
發佈道通新能源創業合夥人計劃，綁定核心團隊利益激發創業精神
根據創業合夥人計劃管理辦法，參與道通新能源創業合夥人計劃涉及的相關員工通過設立創業合夥人持股平台的方式進行參與，共設立兩家合夥企業。道通科技直接運營與管理道通新能源，並至少持有51%的股份，保持控股地位。我們認為，設立創業合夥人計劃有助於：1）建立創新平台，激發核心員工創業精神和創新動力；2）體現共創、共擔和共享的價值觀，建立良好、均衡的價值分配體系；3）充分調動核心員工的積極性，支持上市公司戰略實現和長期可持續發展。此外，值得注意的是，公司在文件中提到：“如道通新能源發展壯大，並符合獨立上市的條件的，可以考慮及支持其上市。”
投資建議與盈利預測
公司憑藉產品質量和技術優勢，在全球建立了較好的品牌知名度。在全球汽車產業大變革的背景下，公司前瞻佈局，發佈新能源戰略，不斷推出縱向與橫向產品，未來持續成長空間廣闊。預測公司2021-2023年營業收入為22.02、30.15、40.11億元，歸母淨利潤為6.06、8.28、11.16億元，EPS為1.35、1.84、2.48元/股，對應PE為59.63、43.64、32.39倍。上市以來公司PE主要運行在50-90倍之間，目前計算機（申萬）指數的PETTM為52.7倍，維持公司2022年55倍的目標PE，對應目標價為101.20元，維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情反覆；中美貿易摩擦升級；知識產權糾紛；國內市場拓展進度低於預期；新能源戰略推進不及預期；汽車後市場競爭加劇。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為97.08；證券之星估值分析工具顯示，道通科技（688208）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)