本文來源：時代商學院 作者：孫一鳴
出品 | 時代商學院
作者 | 孫一鳴
編輯 | 李乾韜
一、審核發行概況
1.上會概況：4家被否，通過率降至86.67%
Wind顯示，2022年3月，A股有60家IPO企業上會接受審核，上會企業數量較2月增加34家，較去年同期增加19家。
這60家企業中，有52家企業上會獲通過，4家被否，2家取消審核，2家暫緩表決，通過率為86.67%，較2月有所下降。其中，興禾股份、北農大、電旗股份、九州風神被否，均為創業板IPO企業。
值得一提的是，時代商學院在企業上會前於2022年1月和3月對九州風神進行持續追蹤報道，分別就關聯交易和境外收入問題發佈研報《九州風神實控人夏春秋履歷成謎，溢價收購關聯資產涉嫌利益輸送》和《用視頻訪談代替實地走訪，九州風神海外收入真實性存疑，此類企業能過會嗎？》，較為準確切中上市委在上會時問詢的問題。
今年前3月，發審委/上市委累計審核120家企業，其中107家過會，8家被否，3家被暫緩表決，2家取消審核，通過率為89.17%。
從板塊分佈來看，科創板方面，3月有18家企業上會接受審核，分別為昱能科技、賽特斯、海正生物、國博電子、用友汽車、德科立、晶華微、晶合集成、優迅科技、德邦科技、恆爍股份、海光信息、麥瀾德、菲沃泰、聚和股份、匯成股份、盟科藥業、電生理。
創業板方面，3月有22家企業上會接受審核，分別為唯特偶、菲鵬生物、聯特科技、協昌電子、森鷹窗業、聚膠股份、逸豪新材、鼎泰高科、嘉曼服飾、聯動科技、華寶新能、卓創資訊、天振科技、瑞晨環保、宏景科技、聯合化學、信德新材、捷邦科技、興禾股份、北農大、電旗股份、九州風神。
滬深主板方面，3月有12家企業上會接受審核，分別為江蘇華辰、聯翔股份、福元醫藥、時代裝飾、永泰運、弘業期貨、魅視科技、拓山重工、慕思股份、聯合精密、亞科科技、青松醫藥。其中，聯合精密暫緩表決，亞科科技和青松醫藥取消審核。
北交所方面，3月有8家企業上會接受審核，分別為三維股份、榮億精密、大禹生物、駿創科技、科創新材、則成電子、天潤科技、燦能電力。其中，三維股份暫緩表決。
2.新股發行概況：破發率超3成，科創板為破發重災區
新股數量方面，按上市日統計（下同），3月有37家企業登陸A股，較2月增加20家。
募資金額方面，3月新股首發募資合計500.34億元，較2月增長142.31%。
板塊分佈方面，科創板、創業板、上海主板、深圳主板、北交所分別有13家、16家、4家、1家、3家新股上市。
發行市盈率方面，37只新股中，有10只新股首發市盈率低於23倍，佔比為27.03%；有17只新股首發市盈率超過40倍，佔比為45.95%；有3只新股首發市盈率超過100倍，佔比為8.11%，這三家企業分別為和元生物（244.67倍）、萊特光電（133.71倍）、斯瑞新材（101.03倍），均為科創板企業。
首發日漲跌幅方面，37只新股中，有12只新股上市首日破發，佔比為32.43%；有16只新股首發漲幅低於10%，佔比為43.24%；有15只新股首日漲幅超43%，佔比為40.54%；有2只新股首日漲幅超1倍，佔比為5.41%。
需注意的是，12只破發新股中，有8只新股為科創板，佔比高達2/3。
三、每月IPO熱點
【A股】
【證監會回應“小米產業鏈IPO受限”失實，依法公平對待各類企業，確保政策預期穩定】
3月28日晚，市場有傳言稱，“監管層對當前科創板、創業板在審涉及小米產業鏈的項目做了排查，涉小米產業鏈IPO政策受限”。
3月29日，證監會對這一傳聞正式做出回應，直指該內容“失實”。
證監會新聞發言人表示：“我會關注到部分自媒體有關小米代表的產業鏈IPO政策有重大變化的文章。對此，我們明確表示我會未對小米產業鏈相關企業出台IPO限制性政策，也未開展專項排查。我會堅持市場化、法治化方向，依法依規開展發行上市審核註冊工作，依法公平對待各類企業，確保政策預期穩定。希望市場各方不信謠、不傳謠，共同營造和維護良好的市場環境。”
當天，微博名為“小米公司發言人”的官方賬號也發佈聲明，稱將對“惡意造謠訴訟到底”。
【北交所審核提速，新三板基礎層公司現IPO輔導熱】
Wind數據顯示，截至3月27日，符合北交所上市財務條件的公司已超過千家，報送輔導備案材料、輔導備案登記受理及輔導驗收通過的企業共有330家（剔除2家摘牌企業），其中高技術製造業和高技術服務業佔比較高。
北交所相關負責人日前在公開場合表示，4月份開始，北交所的上市節奏將加快，希望今年北交所能夠實現發行上市的常態化，2022年北交所建設的主要任務之一是擴大規模，同時提高上市公司的“質”與“量”。
北交所上市委的審核節奏已明顯提速。3月份以來，北交所上市委共召開5次會議，審核了7家企業。自北交所成立以來，截至3月27日，過會企業數量達到16家；今年上會的企業共12家，其中11家過會。上週起，北交所新股審核的節奏已從虎年開市以來的“1周1審”變更為“1周2審3家”。（上海證券報）
【827家！A股IPO排隊企業數量繼續上升】
據全景數據監測顯示，截止3月11日，IPO信息披露在審企業共計827家，較上週增長逾百家。其中，A股主板224家（上交所主板、深交所主板），上交所科創板和深交所創業板共計538家，北交所65家。
據上交所和深交所網站公開數據顯示，截至3月11日，累計已有538家企業申報科創板或創業板首發上市申請。已經信息披露的538家企業涉及26個行業。其中，排在第一位的是機械設備，共計107家企業，電子排在第二位，共計75家，第三位的是計算機，共計65家。（全景網）
【疫情疊加財報窗口，9天71個IPO項目中止！】
截至3月29日，又有16個IPO項目主動申請中止上市審核。至此，在最近的9天（3月21日至29日）時間裏，科創板和創業板累計已有71家IPO企業中止審查。而根據統計數據，2022年以來，科創板和創業板總共也只有89個IPO項目變為中止審查狀態。
記者從投行處瞭解到，眼下正值上市企業披露2021年年報，IPO企業也需要及時補充提交最新的財報數據。但目前全國多地疫情嚴峻，中介機構出差、辦公受限，審查進度也受到影響。因此，出現IPO企業集中中止，也實屬正常。（證券時報）
【重慶三峽銀行A股IPO恢復審查】
近日，證監會披露的IPO企業基本信息情況表顯示，重慶三峽銀行排隊狀態已迴歸“預先披露更新”。這意味着，證監會已恢復其A股發行審查。
在此之前，受樂視財務造假風波影響，今年1月份三峽銀行的上市中介機構信永中和會計師事務所（特殊普通合夥）遭證監會立案審查，這也導致該行上市進程被按下“暫停鍵”。
此次恢復審查，也意味着三峽銀行重新回到排隊序列，且排隊順序不受影響。截至目前，A股排隊銀行合計11家，且均處於“預先披露更新”狀態。（證券時報）
【中海油IPO獲批，“三桶油”將齊聚A股】
3月30日，證監會發布關於核准中國海洋石油有限公司(簡稱“中海油”)首次公開發行股票的批覆，核准公司公開發行不超過29.9億股新股(含行使超額配售選擇權所發新股)。中海油擬登陸滬市主板，計劃募資不超過350億元，用於多個油田開發項目及補充流動資金等。
這是繼三大國內運營商齊聚A股後，“三桶油”會師A股。不同於中國石油和中國石化有較多中下游業務，主要業務集中於上游是中海油的特色，這也使得該公司業績對國際原油價格特別敏感，2021年因為油價大漲而出現了業績猛增。2021年該公司實現油氣銷售收入2221億元，同比增長59.1%，淨利潤為703億元，同比增長181.7%，每股基本盈利為1.57元，達到歷史最好水平。
【港股】
【全球IPO遇冷：二級市場投資機構風險偏好“驟變”】
在國際形勢複雜與多國央行持續收緊貨幣政策的共振下，今年全球IPO市場“風光不再”。
3月26日，數據顯示，今年以來，全球IPO市場募資資金約為650億美元，比去年前三個月的2190億美元，驟降約70%。數據提供商Dealogic發佈的數據則顯示，截至3月22日，今年以來全球只有22家公司通過IPO方式登陸美股，籌資金額僅為23億美元。但在去年同期，共有79家公司實現IPO並募資約360億美元，這意味着今年以來企業在美股IPO的募資額大降逾90%。（21世紀經濟報道）
【在線音頻平台喜馬拉雅更新上市申請書，4年虧損130億元】
據香港交易所文件展示，3月29日，喜馬拉雅控股再度遞交上市申請書，擬在港交所主板上市。
申請書披露，喜馬拉雅是中國最大的在線音頻平台，收入由2019年的26.98億元增加51.1%至2020年的40.76億元，並於2021年進一步增加43.7%至58.57億元。2019年、2020年及2021年，其年內虧損分別為19.25億元、28.82億元及51.06億元，經調整年內虧損（非國際財務報告準則計量）分別為7.49億元、5.39億元及7.59億元。再加上此前該公司披露過2018年的虧損為31.42億元，4年裏的淨虧損總額為130.545億元。（金融界）
【國內第三大披薩公司達勢股份衝擊港股IPO】
據港交所（3月28日）文件，達美樂披薩國內特許經營商“達勢股份”遞交港股上市申請，美國銀行擔任本次IPO聯席保薦人。達美樂披薩成立於1960年，是全球最大的披薩公司；本次上市的主體為其在中國的獨家總特許經營商，國內擁有485家直營門店。IPO前，達美樂披薩持股15.73%，非執行董事James先生控股37.35%。
財務數據方面，2019年至2021年，該公司收入分別為8.37億元、11.04億元和16.11億元，年複合增長24.4%，同期淨虧損分別為1.82億元、2.74億元和4.71億元。該公司解釋虧損原因主要是由於COVID-19疫情影響，同時新增了大量門店、中央廚房，增加一定運營成本。(和訊網)
【物業板塊估值大幅回調背景下，融匯悦生活二度闖關港股IPO】
日前，融匯悦生活集團有限公司（下稱“融匯悦生活”）向港交所更新了IPO申請材料並重新遞交招股書。這已經是該公司第二次提交上市申請，其首度遞交招股書是2021年6月30日。值得關注的是，去年下半年以來，物業板塊估值較高點大幅回調，有物業公司在港上市首日即破發。
融匯悦生活在第二次遞交的招股書中，更新了2021年及2022年相關財務數據。截至2022年3月13日，該公司在重慶市、福州市及濟南市擁有合共64個在管項目及71個已訂約項目，在管總建築面積及合約總建築面積分別為840萬平方米及970萬平方米。
【綠茶兩度衝擊港股IPO終獲通過】
3月7日，連鎖餐廳綠茶集團有限公司（下稱“綠茶”）通過港交所上市聆訊，預計將於3月末或4月初正式在港交所主板掛牌上市。據公開報道稱，公司將開始進行預路演，計劃募資1.5億美元。按照集團的計劃，2022年至2024年，該公司將利用IPO募資，每年新開75至100家餐廳。
公開資料顯示，綠茶成立於2008年，截至今年2月，其在全國共擁有236家餐廳，一半餐廳開設於近三年；以2020年的收入和餐廳數量計算，綠茶在休閒中式餐廳中排名第四，市佔率為0.5%。
2021年3月，綠茶首次向港交所遞交上市申請，由於半年內沒有有進展，招股書失效；2021年10月，公司更新招股書後再度遞交了上市申請，而今不到半年便通過港交所上市聆訊。（新浪財經）
【“粵式火鍋”撈王二度衝刺港股IPO】
3月14日，國內知名粵式火鍋自營連鎖——撈王控股有限公司（簡稱“撈王”）向港交所遞表，重新申請上市，中金公司和華泰國際為其主承銷商。這是繼去年9月上市申請失效後，撈王二度衝刺IPO。
資料顯示，撈王於2010年在上海創立，以長三角為核心輻射全國市場，如今發展成為粵式火鍋老大。其旗下有三大品牌，除了主打家庭、聚餐場景的打邊爐撈王鍋物料理，還有針對年輕客羣的一人食迷你火鍋鍋季MINI HOTPOT和快餐店撈王心靈肚雞湯。
其中，撈王鍋物料理是其旗艦品牌，在中國內地的30個城市共有146家餐廳，這些餐廳均由集團運營。根據弗若斯特沙利文報告，按收入計，撈王2020年佔1.7%的市場份額，而第二名市場參與者佔1.1%。（新浪財經）
四、每月觀察：3月新股破發潮突襲，盲目打新已成過去式
自詢價新規落地後，打新不敗神話破滅，新股破發已成常態化。
今年前三月，創業板指數的跌幅分別為-12.45%、-0.95%、-7.7%，其中1月的指數跌幅最大，3月次之。在市場持續下跌的背景下，新股破發潮效應急劇放大。
Wind顯示，截至3月31日，今年前三月A股合計86只新股上市，其中，上市首日破發的個股數量為19只，佔比為22.09%；上市以來股價跌破發行價的新股數量為41只，佔比為47.67%。
需注意的是，在一季度上市首日破發的19只新股中，3月上市的新股破發數量為12只，佔比為63.16%，佔據大頭。
若收窄至實施註冊制市場的範圍看，今年3月，登陸創業板、科創板和北交所的新股合計32只，破發新股有12只，佔比為37.5%，即接近4成新股破發。
從板塊來看，科創板成新股破發的重災區。3月破發的12只新股中，科創板高達8只，佔比為2/3；創業板破發新股有4只，佔比為1/3。
從上市首日股價跌幅看，3月，12只破發新股的平均跌幅為-13.5%，表現最差的為思林傑（688115.SH），上市首日大跌23.67%，截至4月1日，其收盤價為41.76元/股，較發行價（65.65元/股）仍下跌36.39%。
從資金超募情況看，3月，12只破發新股中，有8只新股屬於超募，超募資金均值為7.13億元。可見，超募與新股破發呈現較大的正相關性。
在去年9月18日詢價新規實施前，新股詢價階段出現機構集中報價、“串通報價”或“抱團壓價”等現象，也導致頻頻出現發行人募資不足的現象。
新股詢價制度改革以後，新股估值出現大幅走高趨勢。
時代商學院認為，從市場化的角度看，我們應該常態化看待新股破發，不必過度解讀新股破發的負面效應。因為歐美及香港地區等成熟市場的新股破發比例也不低，破發也可視為A股走向成熟的標誌之一。
當然，我們既要正面把新股破發看作是走向成熟的標誌，也需關注背後存在的發行價格偏高、企業普遍超募的問題，及時對新股詢價制度查漏補缺，引導後續新股發行定價規則的持續優化，更好地實現資本市場為企業提供直接融資的根本屬性。
從另一角度看，註冊制條件下，新股發行數量大幅增加，新股稀缺性下降，這也是新股破發增多的一個原因。對投資者而言，過往“無腦打新”的模式已成過去式，打新包賺不賠的時代已經一去不復返了，投資者要學會甄別新股的基本面優劣，謹慎地選擇新股申購，尤其是發行市盈率遠高於行業平均市盈率的企業。
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