9月21日，“磁懸浮應用技術第一股”磁谷科技正式在科創板掛牌交易。然而資本市場的首秀並不是太漂亮，發行價為32.9元，盤中最低一度下跌14.29％至28.2元。截至當日收盤，磁谷科技報收29.28元，跌幅11％。
出現破發無外乎基本面、業績、估值等因素，當然也不排除整體市場表現。磁谷科技本次發行市盈率為50.65倍，而所屬通用設備製造業市盈率低於33倍，高出不少。
而業績方面磁谷科技也出現了滑坡。今年上半年，磁谷科技實現營業收入為9836.92萬元，同比增長2.25％；但是歸母淨利潤僅為426.91萬元，同比下滑64.46％。
業績增長背後存“水份”
，主營產品打起價格戰
據瞭解，磁谷科技主營業務為磁懸浮流體機械及磁懸浮軸承、高速電機、高速驅動等核心部件的研發、生產、銷售。在2021年，磁谷科技入選國家級第三批專精特新“小巨人”企業，並於2022年被工信部列為“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’企業”公示名單。
公司主要產品為磁懸浮離心式鼓風機、磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組，具有傳動無機械接觸、高速高效、節能等技術優勢，主要應用於污水處理、化工、印染、食品、製藥、造紙、電子、機械製造、建築等行業。
相比傳統鼓風機，磁懸浮離心式鼓風機具有噪聲小、能效高的優點，隨着“碳達峯”和“碳中和”的時間表提上日程後，各行業的節能降耗痛點突出，這不僅給磁谷科技等磁懸浮鼓風機生產企業帶來了發展機遇，也促使各公司之間的競爭明顯加大。
財務數據顯示，2019年-2021年磁谷科技分別實現營收2.13億元、2.51億元、3.12億元；淨利分別為4112.63萬元、4824.5萬元、5975.9萬元。
業績雖然增長的還不錯，但是其中也有不少“水份”。在報告期內，磁谷科技計入其他收益的政府補助分別為737.57萬元、1363.35萬元、1913.78萬元，佔當期利潤總額的比例分別為15.59％、24.65％、28.55％。
磁谷科技主營業務收入主要來源於磁懸浮離心式鼓風機的銷售，產品結構較為單一。報告期內該產品的銷售額分別為9838.13萬元、1.08億元、1.11億元，佔各期營業收入的比例分別為97.62％、97.69％和96.72％。
磁谷科技的主要競爭對手是億昇科技和天瑞重工，截至2020年底，這三家公司幾乎拿下了國內磁懸浮鼓風機的全部市場份額，市場佔有率分別為31.97％、23.89％、44.14％。
為了不丟失市場份額，在競爭激烈的大背景下磁谷科技也打起了價格戰，2019年至2021年，磁谷科技磁懸浮鼓風機的平均單價一路下跌，分別為37.27萬元/台、33.09萬元/台、26.76萬元/台。
這也造成磁谷科技毛利率連降。2019年-2021年，磁谷科技的綜合毛利率分別為47.87％、44.71％、39.72％，三年下降了超8％。2022年上半年，綜合毛利率進一步下降至38.46％。
或許是意識到了這些問題，近兩年公司也逐步增加了磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組、磁懸浮真空泵等產品。
應收款風險顯現，
近五年技術研發沒突破
招股書顯示，報告期內磁谷科技應收賬款賬面價值分別為11504.05萬元、12279.49萬元、16710.86萬元。
其中逾期應收賬款餘額分別為4135.71萬元、4704.19萬元、7746.38萬元，佔應收賬款賬面餘額（不含質保金）的比例分別為36.98％、34.88％和42.22％，逾期款項佔比較高。
與此同時，磁谷科技報告期內的存貨金額同樣高企不下，分別為9516.69萬元、1.01億元和1.44億元，佔當年營業收入的比例分別為44.60％、40.04％和46.23％，佔流動資產的比例分別為31.20％、27.66％和32.67％。
招股書披露，目前公司已形成了五大核心科技，已擁有授權專利321項，但是授權日期全部在2011年至2017年間。
據瞭解，磁谷科技與南京航空航天大學自2008年7月開始展開技術研發合作，其中2008年7月16日至2011年1月15日、2011年1月16日至2012年1月19日為合作研發初期，2012年1月20日-2018年1月19日為合作研發後期。
可見與南京航空航天大學“分手”後磁谷科技近五年之內幾乎未能獲得任何發明專利。然而資料顯示，2019年-2021年，磁谷科技研發費用分別為1519.04萬元、1977.99萬元、2422.59萬元，佔各期營業收入的比例分別為7.12％、7.87％、7.77％，同行研發費用佔比平均值分別為3.94％、4.09％、4.05％，投入不斷加大反而見不到成果收穫。
監管也一度關注到這一問題，並對公司提出了問詢，而磁谷科技則在回覆中稱，公司與南航合作研發期間嚴格執行已簽署的技術開發合同約定，不存在侵佔對方技術成果和利益的情形，2017年以後，磁谷科技及子公司的研發工作就是不斷研發升級核心技術，研發成果沒有重大突破。
本文源自貓財經