上市不足一天市值就蒸發了3.8億，仲景食品連年下降的利潤該如何拯救？

⊙ 作者  葉川 | 營銷觀察報（yingxiaogcb）

近日，仲景食品宣佈上市。

不過，仲景食品上市後並未高興太久，首日股價暴漲203.98%，市值達120.8億元，但還未隔日，就直線下降了3.19%，市值蒸發了3.8億元。

那個“賣香菇的小姑娘”“出師未半而遭遇滑鐵盧”，仲景食品上市之路並不順利。

5年4闖IPO的仲景食品

急於上市為哪般？

仲景食品成立於2002年，起初主要以花椒油等調味配料業務為主，後於2008年率先推出仲景香菇醬，成為國內香菇醬品類的首創者，被外界稱之為“香菇醬霸主”。

目前，仲景食品不僅生產仲景牌香菇醬，同時還服務於聯合利華、海底撈、雙匯、康師傅、今麥郎、白象等多家企業，背靠諸多巨頭。並且，仲景食品號稱是國內香菇醬品類的首創者，在調味食品領域，仲景香菇醬已形成區域及細分行業強勢品牌。

不過，在經歷過高光時刻後，仲景食品自2015年開始屢次衝刺創業板IPO，分別於2015年11月、2017年4月、2019年6月、2020年3月合計四次遞交IPO招股書。

期間，2015年11月，仲景大廚房第一次提交招股書，卻因存貨增長較快、三方支付在收入中佔比較高等原因未能成功。2017年6月上會，最終因食品添加劑等原因被髮審委否決，而在2020年，最終成功過會。

為何仲景食品上市會如此着急，其實從這次一遞交的招股書中可以發現原因，相對於上一次遞交的招股書，仲景食品在最新招股書中新增1億元補充流動資金項目的需求。事實上，這與兩個“拖油瓶”不無關係。

為了在市場中佔據份額，仲景食品共有兩家控股子公司。第一家為大興安嶺北極藍食品有限公司，成立於2013年，主營業務為北極藍藍莓果醬產品主要原材料的採購及深加工。2014年，仲景食品成立了另一家名為鄭州採蘑菇的小姑娘商貿有限公司的控股子公司，後改名為鄭州仲景食品，主營業務為調味食品的銷售。

量身定做的兩家子公司，並未為其帶來新的增長鏈，反而連年下降的淨利潤脱了主公司的後退，首先，2016年，北極藍藍莓果醬淨利潤為52.83萬元，隨後，在2018年、2019年，歸母淨利潤下滑至-403.36萬元、-108.02萬元。其次，根據招股書顯示，2016-2019年，鄭州仲景淨利潤分別為-40.72萬元、-121.19萬元、4.03萬元。

仲景食品在業內經常被媒體冠以“比肩老乾媽”的稱號，因此被行業人士戲稱“老幹爹”，如今“老幹爹”雖然闖關成功，但是在葉川看來，前路依舊危機重重。

前有虎豹後有豺狼仲

景食品面臨的問題堪憂

招股説明書中顯示，背靠聯合利華、海底撈、雙匯、康師傅等諸多巨頭的仲景食品，將佛山市海天調味食品股份有限公司、貴陽南明老乾媽風味食品有限責任公司列為行業內主要競爭對手，雖然仲景食品近年來業績整體增長，但與其主要競爭對手相比，存在明顯差距。

1. 研發投入佔比差距過大

想要劍指老乾媽、海天調味食品，仲景食品在研發投入上佔比差距已經過大。拿海天味業舉例，2018、2019年，海天味業研發費用分別為4.93億元、5.87億元，研發投入佔營業收入比例分別為2.89%、2.97%，與之相比不同的是，2017年-2019年，仲景食品在明星單品香菇醬中投入的研發費用分別為1899.17萬元、1939.17萬元、2048.58萬元，研發投入佔營業收入比例下降，會有很大的可能性導致企業在市場中的佔比直接下滑。

2.明星單品深陷增長困境，錯失建立護城河良機

前文説過，香菇醬一直是仲景食品的當家花旦，但是很可惜的是，同類產品迅速增加，仲景食品沒有在單品大放異彩時及時打造產品護城河，被老乾媽、海天等品牌趕超，二者都開發出了自己的香菇醬產品。老乾媽、海天研發的香菇醬相比還未走出河南的仲景食品，擁有着更為強大的品牌號召力。

香菇醬銷售額在2017年達到巔峯的2.3億元后，2018年，產量與銷量雙降，銷售額較上一年同比下跌21.6%，而香菇醬銷量則同比下降了25.94%，要不是調味配料中的花椒補了“天窗”，恐怕仲景食品的業績會相當不好看。

3.成本連年上漲，產品銷量也呈逐年下滑趨勢

首先我們先來看一組數據：2018至2019年間，香菇醬（210g）每瓶銷售均價為5.66元、5.99元，分別上漲5.85%和7.86%，看似漲幅不大，但是隨之而來的就是負面影響。還是以210g香菇醬來看：2018年，營收下降21.60%；2019年，營收雖然增長11.06%，但低於2017年的2.34億元，其產品銷量也呈逐年下滑趨勢。

導致香菇醬價格連年上漲的原因和原材料不斷上漲有關。核心原料香菇梗和花椒價格已經屢次翻倍，單拿食品原料香菇梗來看，作為仲景香菇醬的主要原材料，在2017至2019年，仲景食品香菇梗採購價分別為13.90元/千克一路飆升至25.05元/千克，漲價幾乎一半，而這就導致消費者購買量大幅下降。

“一路風順”這句話從來不會出現在仲景食品身上，作為目前依然是香菇醬這一細分市場的霸主，仲景食品應該研究新的發展方向了。

仲景食品未來該何去何從？

客觀而言，仲景食品持續5年執念Ipo，渴望做大做強的想法溢於言表，但如何真正打磨核心競爭力，還需有更加精細化的研究。

雖然在香菇醬陷入瓶頸的背景下，仲景食品開始加大研發新品力度，先後推出北極藍藍莓醬、牛肉醬、調味油、六菌湯等品類，試圖通過創新品類實現差異化競爭，不過問題在於，仲景食品研發的藍莓醬等品類市場已經有巨龍蠶食，目前來看，仲景食品很難創造奇蹟。

但是仲景食品真的毫無勝算嗎？不，葉川覺得還有一絲機會。調味品行業如今呈現出三大發展趨勢：調味品的升級趨勢明顯，調味品行業內部呈現出產品結構向高端方向升級的趨勢，調味品更加多元化趨勢，產品向健康化發展的趨勢。

雖然有老乾媽，老幹爹以及飯爺等其他品牌在這個市場，但是依然還是很缺乏高端品牌，尤其是隨着新一代消費者的崛起，對調味品個性化需求更加強烈。

家庭外出就餐頻次增加，讓消費者越來越看重餐廳的主輔食材的品質，調味料也不例外。一場餐飲微革命正在悄悄進行，相比之下，我國的醬油產業也在經歷一輪類似的升級之路。

從普通醬油到後來的生抽，再到鮮味醬油、高鮮醬油、有機醬油等等，醬油同樣經歷了從鹹到鮮的改變，口感更加美味，品類也在不斷豐富。所以，進入健康化的高端領域或許能給仲景食品一個喘息的機會。

作為傳統又朝陽的一個行業，調味品在中國已經有數千年的歷史。葉川希望，仲景食品能夠把握這一藍海市場，重新整頓再度出發創造下一個奇蹟。

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