國泰君安：首予周大福(01929)“增持”評級 目標價18.86港元

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，首予周大福(01929)“增持”評級，預計2022-24財年歸母淨利潤為69.93/82.22/96.38億港元，EPS為0.70/0.82/0.96港元，考慮到公司作為黃金珠寶行業龍頭，品牌渠道優勢顯著，予23財年23倍PE，目標價18.86港元。

國泰君安主要觀點如下：

國潮崛起，周大福有望實現更高品牌溢價。

黃金珠寶是品牌壁壘極強的消費品，中國經濟發展、民族自信增強，有利於民族品牌定位提升。周大福是為數不多的老字號品牌之一;在設計、製造工藝、產品品質等方面已經擁有較好口碑，多次引領國內設計風潮(如傳承等)。公司多次與知名IP(迪士尼、故宮等)合作，提升品牌形象。推出高端渠道周大福薈館，產品單價較其他渠道售價高出40%。周大福黃金與鑽石產品定價都高於國內其他類似品牌。

下沉市場爭奪戰正酣，連鎖率提升推動格局優化。

我國黃金珠寶市場廣闊，低線城市具備消費升級紅利。公司2018年起將更多資源投入內地市場，推行“新城鎮計劃”，2019年實行“省代”政策，放開三四線加盟。憑藉強大的品牌、精細的管理，在較低折扣的前提下，順利下沉，為加盟商帶來較高的回報。該行預計至2025年公司門店有望達到7000-8500家店，仍具較大空間。

智慧零售高質量成長，積極拓展創新業務。

公司2010年即着力發展電商業務，並響應電商渠道變化，多平台發展。同時推出了雲櫃枱、智能奉客盤和D-ONE定製，提高銷售效率，滿足個性化需求;在線上同時佈局公域和私域流量，以“雲商365”等方式增強與消費者的互動，進行客户關係管理，有利於提高客户忠誠度。

風險提示：疫情反覆影響，高端消費疲軟，拓店速度不及預期。