智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，維持華潤電力(00836)“買入”評級，預計2021-23年實現歸母淨利潤為15.19/119.79/131.39億港元。公司火電機組發電效率高且主要位於我國經濟發達區域，市場化電價向上浮動的空間相對更為確定。該行判斷2022年其火電有望扭虧為盈，疊加新能源裝機不斷投產推動新能源業務盈利提升，2022年有望迎來業績確定性改善。
事件：華潤電力發佈2021年盈利預警：華潤電力發佈2021年盈利預警，公司2021年歸母淨利潤或較2020年同期減少70%~80%，預期將於2020年3月中旬公佈經會計師審核的全年業績。
中信建投主要觀點如下：
煤價高漲拖累公司業績，新能源發電量快速增長
2021年下半年，受用電需求高增長、煤炭供應乏力等因素影響，現貨煤價快速增長，至10月份現貨煤價最高達2592元/噸，為歷史極值。在燃料成本快速上升的大背景下，國內火電上市公司均出現鉅額虧損。2021年華潤電力實現火電售電量1424.5億千瓦時，同比增長7.5%;考慮到公司上半年火電淨利潤貢獻為7.97億港幣，該行測算公司下半年火電業務導致的虧損約為70億港幣，三季度及四季度度電虧損分別為0.05港幣和0.14港幣左右，四季度單季虧損為歷史極值。
從公司新能源發電業務數據來看，公司2021年實現風電售電量319.4億千瓦時，同比增長57.8%;實現光伏售電量11.9億千瓦時，同比增長63.2%。公司新能源發電量保持快速增長，推動新能源淨利潤貢獻大幅提升，在一定程度上對沖了煤價高位運行對公司業績的衝擊。
長協電價陸續落地，疊加煤炭保供推進，看好火電觸底回升
2021年10月12日，國家發展改革委發佈《關於進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》。通知明確，擴大市場交易電價上下浮動範圍，要有序放開全部燃煤發電電量上網電價，燃煤發電電量原則上全部進入電力市場，通過市場交易在“基準價+上下浮動”範圍內形成上網電價。通知將燃煤發電市場交易價格浮動範圍由現行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，高耗能企業市場交易電價不受上浮20%限制;電力現貨價格不受上述幅度限制。
《通知》表明要推動工商業用户都進入市場，各地要有序推動工商業用户全部進入電力市場，按照市場價格購電，取消工商業目錄銷售電價。目前江蘇、廣東、陝西等省份長協電價均已落地，同比2021年長協電價有20%以上的上浮，該行判斷火電2022年電價機制已得到明顯理順，綜合電價有望明顯提升。疊加長協煤機制優化調整及煤炭保供的不斷推進，該行預期火電盈利有望觸底回升。
風險提示：煤價大幅上漲風險;市場化電價調整不及預期風險。