2022-04-27信達證券股份有限公司馮翠婷對完美世界進行研究併發布了研究報告《《幻塔》2.0及海外再發力，高分紅抵消市場波動影響》，本報告對完美世界給出評級，當前股價為13.15元。
完美世界(002624)
事件：完美世界（002624.SZ）於2022年4月26日發佈2021年度全年業績報告及2022年第一季度業績報告。
點評：
2021年實現營收85.18億元，同比下降16.69%；歸母淨利潤3.69億元，同比下降76.16%，扣非歸母1.02億元，同比下降90.65%。其中2021年遊戲業務收入74.2億元，同比下降19.77%，遊戲業務歸母淨利潤7.2億元，同比下降68.48%，主要系團隊調整導致人工成本增加、投資收益下滑以及產品因素影響。2021年影視業務收入9.5億元，同比增長1.84%，影視業務歸母淨虧損2.0億元，虧損額較上年收窄58.83%，虧損主要系環球影業片單投資造成公允價值變動損失。
2022Q1公司實現營收21.28億元，同比下降4.60%，其中游戲業務本期實現收入19.73億元，同比上升23.01%，影視業務本期實現收入0.77億元，同比下降80.48%。2022Q1公司實現歸母淨利潤8.40億元，同比增長80.99%，扣非歸母4.14億元，同比增長30.15%，主要系《幻塔》、《夢幻新誅仙》貢獻主要增量，同時非流動資產處置損益4.32億元，主要為出售美國研發工作室及相關歐美本地發行團隊。
利潤率方面，毛利率小幅提升及淨利率下降。公司21年整體毛利率61.46%，同比上升1.14pct。其中，2021Q4整體毛利率69.11%，同比上升5.27pct。公司21年歸母淨利率4.33%，同比降低10.81pct。其中，2021Q4歸母淨利率-24.23%，同比降低12.30pct。費用方面，2021年銷售費用19.86億，同比上升8.46%，銷售費用率23.32%，同比上升5.41pct；管理費用7.32億，同比下降3.36%，管理費用率8.59%，同比上升1.19pct；研發費用22.11億，同比上升39.13%，研發費用率25.96%，同比上升10.42pct，整體研發投入增長較快，2021Q4起公司推進人員優化，預計今年將持續降低成本壓力。
高分紅回報股東提振信心。公司2021年利潤分配預案擬向全體股東每10股派12元（含税），對應股息率10%，高股息率在增厚股東回報的同時一定程度抵消市場波動影響。
全球化發行新舉措，“國內產品出海+海外本地化”求發展。公司在國內產品出海方面加大自主發行力度，《幻塔》手遊已於4月在日本和歐美等主流地區開啓海外發行測試，預計於Q3上線海外版本。《夢幻新誅仙》手遊於3月上線海外市場，助力公司跑通海外自主發行道路，後續海外發行有望從授權第三方過渡為自主發行。此外，公司對海外研究團隊的架構與研發方向進行了調整，持續推進海外本地化。
遊戲產品儲備豐富，影視產品持續消化庫存。在遊戲產品儲備方面，公司手遊產品《天龍八部2》、《朝與夜之國》、《黑貓奇聞社》、《一拳超人：世界》、《百萬亞瑟王》以及端遊產品《誅仙世界》（已獲取版號）等多款遊戲待上線，靈籠、封神系列等知名IP的遊戲開發工作也在積極籌備中。公司持續消化影視庫存，儲備的《月裏青山淡如畫》、《雲襄傳》、《許你歲月靜好》等多部影視作品正在製作中。
投資建議：公司聚焦MMO+與卡牌+賽道，存量遊戲《幻塔》、《誅仙新世界》等表現穩定。《幻塔》上線重大更新2.0“維拉”版本，有望帶動遊戲流水提升。並且《幻塔》已於4月在日本和歐美等主流地區開啓海外發行測試，國內版本迭代以及海外市場有效延長龍頭產品的全生命週期價值。公司遊戲儲備較為豐富，《天龍八部2》、《朝與夜之國》、《黑貓奇聞社》等產品版本已經準備完畢，目前在等待版號發放，海外市場有望年內上線，為公司貢獻增量業績。4月11日遊戲版號恢復發放，版號常態化穩定內容供給，遊戲出海形成新的增量，完美世界作為龍頭研發廠商，建議重點關注。
風險因素：核心遊戲表現不及預期；新遊戲流水、表現及上線時間不及預期風險；遊戲業務海外拓展情況不及預期風險；影視劇業務不及預期風險；行業競爭加劇風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財信證券何晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.8%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利14.97億，根據現價換算的預測PE為17.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為19.1。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。