2021-10-24安信證券股份有限公司馬帥對魚躍醫療進行研究併發布了研究報告《三季報業績顯著超預期，非新冠業務高增長成為核心驅動力》，本報告對魚躍醫療給出買入評級，認為其目標價位為40.06元，當前股價為33.9元，預期上漲幅度為18.17%。
魚躍醫療(002223)
事件： 公司發佈三季報， 業績顯著超預期。 2021 年前三季度，公司實現：
營業收入 53.10 億元， 同比增長 9.53%；歸母淨利潤 13.52 億元,同比下降 10.50%， 非新冠業務的大幅增長使得公司在 2020年同期抗疫物資業績高基數背景下仍實現了較好的成績； 扣非歸母淨利潤 12.31 億元，同比下降 11.61%。
經營活動產生的現金流量淨額 10.88 億元， 同比下降 57.41%，主要原因為： 1） 去年同期疫情期間執行款到發貨訂貨要求，而報告期內公司銷售採用常規授信與賬期政策，由此也導致報告期末應收賬款較期初增長 41.16%； 2） 本年受大宗物資價格上漲及國際環境影響，主要原材料價格均出現上漲，公司對重要原材料進行了戰略儲備。
淨利率 25.46%，同比下降 5.62pcts， 毛利率 49.81%，同比下降 6.22pcts，主要系 2020 年同期抗疫品種帶來的毛利率高基數影響。
2021年單三季度，公司實現營業收入17.18億元，同比增長20.32%；歸母淨利潤 3.89 億元，同比下降 0.52%；扣非歸母淨利潤 3.51 億元，同比下降 5.23%。
公司業務結構再優化，多條線創新品種迭代有望打開長期空間。
目前， 公司業務版圖分為： 三大核心賽道、三大孵化業務和四大主要基石業務，核心賽道包括 POCT 與血糖控制、呼吸與製氧、感控；孵化業務包括眼科、急救和智能康復等。後續，公司將針對核心賽道和孵化業務重點進行新產品的迭代。 報告期內， POCT 與血糖控制、呼吸與製氧、急救等條線均有新產品即將上市或已經開始推廣，包括連續血糖監測（ CGM）、高流量呼吸濕化治療儀、便攜式製氧機、 AED 等。我們認為：魚躍作為老牌醫療器械上市公司發展目前已進入拐點，增長邏輯與業務框架相較此前已經發生質的變化。未來，創新產品的不斷推出及放量將在中長期持續為公司新的增長點。
投資建議： 買入-A 投資評級， 6 個月目標價 40.06 元。我們預計公司 2021 年-2023 年的收入增速分別為 10.2%、 15.9%、 23.3%，淨利潤增速分別為-8.7%、 18.9%、 29.9%，當前股價對應 PE 分別為 21 倍、 18 倍、 14 倍， 性價比顯著、 成長性突出，維持買入-A 的投資評級， 6 個月目標價為 40.06 元，相當於 2021 年 25 倍動態市盈率。
風險提示： 全球疫情的不確定性； 公司後續訂單的不確定性； 新品開發和推廣不及預期。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為49.75；證券之星估值分析工具顯示，魚躍醫療（002223）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。