天德化工(00609)一年成長420%的秘密
在二季度極度低迷的港股市場中，一隻股票在三個多月內股價竟上漲了163.8%，且於過去一年裏成長了4倍。這隻藴藏着市場和資金雙重秘密的牛股就是天德化工(00609)。
不僅僅是股價創新高，天德化工於2021年全年淨利潤達到了人民幣3.8億元(以下單位等同)，在營收及淨利潤方面亦是自上市以來的歷史之最。自2016年接棒過父親的接力棒之後，這或許是作為董事局主席劉楊最揚眉吐氣的一刻。
天德化工為一家早在2006年就於聯交所上市的老牌化工產品投資公司，旗下擁有附屬濰坊同業化學有限公司(同業化學)、上海德弘化工有限公司(上海德弘)、濰坊柏立化學有限公司(柏立化學)、濰坊濱海石油化工有限公司(濱海石化)、濰坊德高新材料有限公司(濰坊德高)業務範圍涵蓋精細化工行業主要產品領域。
市場層面，於6月美聯儲加息75個基點後，主席鮑威爾宣稱將在7月的議息會議上討論加息50或75個基點的可能性。根據芝加哥商品交易所的統計，7月美聯儲加息75個基點的幾率基本上是板上釘釘。歐洲央行也不排除將在7月加息或超25個基點。加息對於行業、股市的影響正在日漸加深。
在世界銀行貨幣政策和不間斷疫情的影響下，原料供應緊張，原油價格上漲帶來的唯一利好即指向化工行業，氰化合產品市場熱度迅速升温。在外界大環境的劇烈波動下，精細化工行業的由於市場的需求，業務收入分佈出現顯著變化。
其中，三聚氯氰的市場價格因原油的上漲而推動攀升。憑藉氰化物的複雜性和多年的產能釋放，天德化工2021年創下25.85億元的營收，較2020年13.59億元相比接近翻倍;受益於產業和公司業績面的雙重改善，其股價也由此開始飆升。
資金層面，天德化工(00609)股價於7月12日開盤繼續拉昇超12%，報於2.77港元。其在7月8日盤中最高漲幅超23%，當日資金淨流入人民幣454.23萬元為近20日新高，成交額達2991.40萬港元。而橫向看，在一年的時間內天德化工股價成長了4倍。
一年成長4倍的新晉明星股
早在在2021年12月22日時，天德化工的股價僅有1.38港元。其在開盤後迅速拉昇逾12%，單日漲幅2.94%，並於隨後的2日持續上漲，於12月24日報於1.4港元。
僅3個月過後，天德化工於3月28日再次迎來了新一輪上漲，漲幅7.8%，報於1.52港元。
7月8日，該公司的股價進一步達到一年內最大漲幅29%，當日高開近15%，並於其後兩個交易日接連上漲現六連陽，於7月12日最高價至2.92港元。
根據智通財經APP的觀察，以天德化工(00609)作為代表的精細化工股，於近期突然啓動的波動行情，並非完全源於資本炒作，背後具有堅挺的業績支撐。
天德化工的業績的提升與股價的漲幅在同時變化。根據該公司於7月8日發佈的有關2022年中期業績的盈喜公告顯示，上半年其股東應占純利將不少於人民幣4.2億元，這直接超越了2021年的全年盈利。
業績的持續走強，一方面得益於外部經濟環境仍然有利於中國精細化工行業，為集團產品提供良好的市場條件，導致集團收入顯著增加; 而另一方面則得益於通過精簡集團生產活動，進一步優化其整體生產力和效率，集團生產成本得到控制。
供給端，根據百川資訊，截至7月1日，三聚氯氰報價已達2.55萬元/噸，同比上漲超130%。而未來價格波動較為穩健。隨着油價的持續波動，天德化工所主產的合成氰化物或將成為市場主要供應選擇。
從市場需求來看，隨着世界範圍原油價格的不斷上漲導致的材料成本增加，市場需求將傾向採用更具性價比的精細化工合成提取產品。在技術成本大於原材料成本的背景下，天德化工具備的生產技術有着一定的市場份額佔有潛力。
而歸於高危化學品的氰化物產品行業門檻和資質要求十分苛刻，天德化工光在行業門檻上就篩選掉了不少的產品競爭對手。憑藉在氰基化合物領域多年的生產經驗，該公司近年成功新增三聚氯氰產品並正式投產，隨着產能釋放和價格市場的利好，其營收增量將相當可觀。
不過，在生產成本為大頭的精細化工行業，解決生產力和產效的問題一直是整個行業的痛點。由於天德化工在2021年採取的精簡集團生產活動，以遷址合廠的行動替身了整體營運效率，抵消了以原料成本上漲帶來的不利影響。業績向好可謂事出有因。
市場導向加成本開支優化引導盈利突增
作為一家於聯交所上市16年的老牌化工產品投資公司，天德化工從收入結構上通過氰基化合物及其下游產品分部、醇類產品分部、氯乙酸及其下游產品分部、其他化工產品分部(蒸汽及精細石油化工產品)四大板塊。氰基化合物業務佔其收入組成的90%以上，為主要業績收入來源。
業績方面，以2017至2021年5年的時間維度來看，天德化工的收入分別為人民幣14.07億元(後同)、11.79億元、13.81億元、13.59億元、25.85億元，自2019年起扭虧，2020-21年開始營業收入呈現爆發式增加。
同時期，天德化工歸母淨利潤(虧損)分別約為1.02億元、6105.80萬元(虧損)、2150.70萬元、9482.10萬元、3.80億元。該集團自2019年扭虧以來盈利規模成倍增加。
(來源：雪球網)
令人好奇的是，在2019年扭虧之後，天德化工為何能在的接連兩個財年都取得超過3倍的歸母淨利增長?
智通財經APP瞭解到，市場價格因素、所採取銷售措施以及生產成本效率為對精細化工行業的盈利狀況的主要影響因素。因為氰基化合物的生產技術難度大，產量大小和銷售政策和生產技術相關。生產過程又較為複雜，對設備要求較高，相應的產品可複製率大大降低，天德化工在產品上擁有了絕佳的競爭力。
結合整個市場的驅動力來看，目前我國的精細化工行業尚未形成完善的體系，較發達國家60%-70%的精細化率，我國行業可增長量仍有其一半的生產空間。而相交全球大約10萬類的產品種類來看，我國目前產類僅有2萬種。在各個市場領域特別是高精電子“掐脖子”化學領域都有可觀的發展空間，更新需求不斷迭代的同時，又給行業內帶了不少機會。
總體上來看，自2019年之後疫情的逐年向好和貨幣政策的變換，社會有序復工復產的同時;加上天德化工應對大環境變化所採取改變對應銷售策略和遷廠降成本提工效產效的措施，使得其盈利能力呈爆發式增長。
特別的是，“十四五”期間國家相關政策對精細化工行業的傾斜，更加促進了行業的整合、推動資本對研發投入提高技術生產力推動市場需求，這也給天德化工的業務提供了穩定的政策信心支撐。
2021年，該公司實現營業額約為25.85億元，同比增長90.1%; 股東應占溢利3.8億元，同比增長303.2%，連續兩年淨利漲幅超3倍，毛利率則首次漲至30.09%，為近五年新高。業績不斷的向好發展離不開該集團的成本控制。該集團氰基化合物業務正式跨入高盈利性業務，在精細化工板塊中佔比快速拉昇。
(來源：雪球網)
因此，綜合行業市場需求和基本面來看，天德化工所屬業務板塊盈利能力突然爆發絕不是偶然，且有着一定的提升基礎。該公司後續在產能逐漸釋放和市場需求極大的背景下，或有望於美元和歐元加息政策的影響下，盈利規模得到進一步增加。
爆發式股價風險與機遇並存
儘管長期來看，天德化工的成長潛力持續看高，但其風險卻與機遇並存。
根據公告，天德化工附屬濰坊濱海與山東合三於2021年9月於濰坊合建變電站。待變電站建成，該集團將增加電力儲備，降低附屬的耗電成本，進一步降低生產成本提高產效。
就產能來看，天德化工的氰基化合物的產能正處於快速釋放的階段，解決生產成本效率問題帶來的產能持續釋放正產生可觀的業績增量。
業績導致股價利好的同時，相應的潛在風險也即存在。一方面，該公司22.19億的市值來説，其於7月8日的資金淨流入達約454.23萬港元，但近30交易日的日均資金流動卻低於百萬港元。因此，其股票流通性會相對於大市值的公司差一些，股價可能受交易量影響不穩定變化。
另一方面，由於該公司收入佔比主要是氰基化合物業務為重，受外部經濟環境變換影響概率增加，業績或受國際貨幣政策變化波動。
但是上述風險相應可被填的化工的產能和盈利模式所覆蓋。
股票流通性方面。根據海通國際7月10日的研報，將予以天德化工“優大於市”評級(PE同比增加170%)，目標價定位8.36港元，較現價2.10港元仍有近4倍的漲幅空間。持續看好該公司長期盈利增加並建議“增持”。
此外，天德化工截至7月8日的市盈率(TTM)為4.78，市淨率僅為1.09，以業績為支撐的盈利增加和目標價潛在的漲幅空間將一定程度上推動其股票流通性。
業務比重方面，雖然天德化工氰基化合物業務比重大，但其業務涵蓋精細化工行業上下游產業鏈。產品廣泛應用於染料、醫藥、膠粘劑、香精、香料等行業，且前五大客户佔營收額為整體的22.4%，在整體行業和產業鏈分佈較廣，同時也能較好的承壓國際政策的影響的風險。
(資料來源：中商產業研究院)
因此，該公司受外部環境政策的影響總體可控，且業績下行空間有限，整體剛性強。加上該集團於成本採取的改革措施，銷量增長在市場影響下可預見將穩步增加。
言而總之，天德化工股份可稱得上是利好不源於巧合。
回顧資本市場，在2021年報、2021中報預喜接連驗證該公司盈利能力之後，其於2022年的年度淨利潤或將突破人民幣8億元大關。由此帶來的整個公司的市盈率和市淨率將進一步下降，釋放更多的信號，而該公司股價近期也或將隨之面臨一輪變化。
畢竟業績才是上市公司最好的評級説明書，下一季度天德化工的股價轉向將為幾何?市場自有答案。