國盛證券:給予盛屯礦業買入評級

2021-12-03國盛證券有限責任公司王琪,劉思蒙對盛屯礦業進行研究併發布了研究報告《再擴4萬噸高冰鎳項目,鎳資源控制能力、一體化能力進一步增強》,本報告對盛屯礦業給出買入評級,當前股價為11.96元。

盛屯礦業(600711)

持股70%,再擴4萬噸火法高冰鎳項目。12月2日晚間,公司公告稱,公司全資子公司宏盛國際擬與Extension在印尼合資設立盛邁鎳業,在印尼西亞緯達貝工業園(IWIP)投建年產4萬噸鎳金屬量高冰鎳項目,宏盛國際和Extension分別持股70%和30%。項目建設總投資為3.5億美元,根據公司所佔股權比例計算,公司本次對外投資金額為2.45億美元,摺合人民幣15.66億元。項目的建設期為18個月。

公司鎳資源規劃總產能達7.4萬噸,友山高冰鎳項目成功運營積累成熟經營。2019年8月,公司穿透持股35.75%,與華友、青山合資建設首個3.4萬噸高冰鎳項目,總投資4.07億美元,於2020年9月順利投產。1)項目同樣位於緯達貝工業園(IWIP)園區,可產生較好協同管理效應;2)充分利用已有建設生產運營經驗,優化現有冶煉工藝,確保項目順利投產;3)項目投產後,公司鎳產能總量達到7.4萬噸,權益4.02萬噸,資源控制和保障能力進一步增強;4)高冰鎳單噸成本約1萬美金,1.6萬美元鎳價假設下,4.02萬噸權益量有望貢獻2.4億美金,約合人民幣15.8億元。

鎳中間品項目集中規劃投放,公司成功搶佔市場先發優勢。新能源電池帶動硫酸鎳需求快速增長,印尼紅土鎳礦冶煉項目成兵家必爭之地。2020年9月,公司首個3.4萬噸火法項目即成功投產,搶佔市場先發利潤優勢;2021年5月,寧波力勤首個濕法MHP項目投放。未來規劃看,華友6萬噸華越濕法項目已於近日成功試生產;格林美青美邦項目計劃2022年初投入運行;華友4.5萬噸華科火法高冰鎳項目計劃於2022年中投產。另外,青山7.5萬噸鎳鐵轉高冰鎳項目打破鎳鐵與硫酸鎳之間的壁壘,增加硫酸鎳潛在原料來源。

聚焦海外優質鋰電資源,向下延伸一體化佈局。公司聚焦鎳鈷銅鋅金屬,積極開拓境內外優質能源金屬資源,並適度向下遊鋰電原材料延伸。目前已形成剛果金銅鈷業務、印尼鎳業務以及國內金屬冶煉加工業務協同發展局面。未來三年公司業績或將圍繞CCR&CCM銅鈷冶煉項目、卡隆威銅鈷資源冶煉一體化項目以及印尼友山、盛邁火法高冰鎳項目展開,新材料業務初具規模。

投資建議:公司聚焦新能源上游鎳鈷銅資源賽道,並向下延伸至新能源加工領域,新能源鋰電材料一體化佈局漸入佳境,公司盈利能力有望持續增長。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為15.94、20.14、23.49億元,對應PE分別為19.5、15.4、13.2倍,PB分別為2.6、2.2、1.9倍,維持“買入”評級。

風險提示:鎳價格波動風險、合資項目進展不確定性風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級5家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為13.15;證券之星估值分析工具顯示,盛屯礦業(600711)好公司評級為3.5星,好價格評級為2星,估值綜合評級為2.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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