安信證券：維持宇通客車(600066.SH)“增持-A”評級 目標價17.4元

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，維持宇通客車(600066.SH)“增持-A”評級，預計2021-23年的歸母淨利潤為10.84/17.06/22.47億元，對應當前市值PE為23.1/14.7/11.1倍，目標價17.4元。

事件：公司發佈公告，11月銷售客車3000輛，同比下滑34.31%，環比增長33.81%。

安信證券主要觀點如下：

11月銷量3000輛，基本符合預期。

11月公司銷售客車3000輛，受傳統旺季和2022年新能源補貼持續退坡影響，環比增長33.81%，其中本月銷售新能源客車1530輛，環比大增91.25%，同比下滑30.45%;主力傳統客車共銷售1470輛，和10月接近，同比下滑37.9%。分車型來看，本月大客、中客、輕客分別為1237輛、1194輛、569輛，環比分別下滑58.79%、15.36%、32.94%，同比分別下滑32.81%、38.42%、27.7%。

公交市場仍未恢復，行業需求恢復以公路為主。

受疫情反覆和政府採購預算有限影響，截止2021年11月，我國公交市場仍未回暖。據交強險，2021年1-10月中大型公交上險僅23205輛，同比下滑33.2%，行業需求恢復以公路為主，中大型公路車累計上險31101輛，同比增長37.1%，結束了自2017年以來連續4年下滑的局面。從長期來看，公交市場屬於民生業務，需求回升是確定性趨勢。

Q4業績或短期承壓，2022年有望繼續修復。

10-11月合計銷量5242輛，同比下滑36.14%，新能源銷量佔比和大中客佔比分別為44.45%和80.98%，同比分別降低5.50%和1.89%。考慮到2022年新能源客車補貼繼續退坡，且Q3受船運漲價以及貨運資源緊張影響的訂單將延後至Q4交付，該行預測12月客車銷量或環比增長至與去年同期接近的水平，Q4銷量總量和結構或導致業績短期承壓。

展望2022年，1)公路：受益增強疫苗的接種和政府防疫的加強，旅遊和公共交通出行有望持續恢復;2)公交：2022年是新能源客車補貼最後的窗口期，2020-2021年由於疫情和政府預算受壓制的需求或延後至2022年釋放。

中長期，新產品、新市場有望打開成長空間。

1)燃料電池車：燃料電池是國家重點發展的方向之一，目前第一批燃料電池汽車示範城市羣已經落地，隨着燃料電池利好政策的不斷落地，燃料電池客車作為公司的優勢產品之一，單車售價高，有望成為新的利潤來源;

2)智能駕駛：L3級公交和L4級自動駕駛巴士小宇2.0已分別在多地示範運行，隨着後續項目的落地和擴展，有望逐漸貢獻利潤;

3)海外：公司積極佈局高端產品，開拓海外市場，2021年海外出口漸入佳境，未來有望打開新的成長空間。

投資建議：公司是國內客車行業的龍頭，市場份額絕對領先，受疫情及行業不景氣影響，自2020年起處於基本面底部，短期公司有望受益於行業需求回暖，中長期，房車、智能駕駛、燃料電池車和出口將迎來發展機遇，有望成為新增長點。

風險提示：全球疫情失控風險;公路市場持續萎縮風險;新能源公交市場化程度不及預期風險;燃料電池政策落地效果不及預期風險。