智通財經APP獲悉,安信證券發佈研究報告稱,維持宇通客車(600066.SH)“增持-A”評級,預計2021-23年的歸母淨利潤為10.84/17.06/22.47億元,對應當前市值PE為23.1/14.7/11.1倍,目標價17.4元。
事件:公司發佈公告,11月銷售客車3000輛,同比下滑34.31%,環比增長33.81%。
安信證券主要觀點如下:
11月銷量3000輛,基本符合預期。
11月公司銷售客車3000輛,受傳統旺季和2022年新能源補貼持續退坡影響,環比增長33.81%,其中本月銷售新能源客車1530輛,環比大增91.25%,同比下滑30.45%;主力傳統客車共銷售1470輛,和10月接近,同比下滑37.9%。分車型來看,本月大客、中客、輕客分別為1237輛、1194輛、569輛,環比分別下滑58.79%、15.36%、32.94%,同比分別下滑32.81%、38.42%、27.7%。
公交市場仍未恢復,行業需求恢復以公路為主。
受疫情反覆和政府採購預算有限影響,截止2021年11月,我國公交市場仍未回暖。據交強險,2021年1-10月中大型公交上險僅23205輛,同比下滑33.2%,行業需求恢復以公路為主,中大型公路車累計上險31101輛,同比增長37.1%,結束了自2017年以來連續4年下滑的局面。從長期來看,公交市場屬於民生業務,需求回升是確定性趨勢。
Q4業績或短期承壓,2022年有望繼續修復。
10-11月合計銷量5242輛,同比下滑36.14%,新能源銷量佔比和大中客佔比分別為44.45%和80.98%,同比分別降低5.50%和1.89%。考慮到2022年新能源客車補貼繼續退坡,且Q3受船運漲價以及貨運資源緊張影響的訂單將延後至Q4交付,該行預測12月客車銷量或環比增長至與去年同期接近的水平,Q4銷量總量和結構或導致業績短期承壓。
展望2022年,1)公路:受益增強疫苗的接種和政府防疫的加強,旅遊和公共交通出行有望持續恢復;2)公交:2022年是新能源客車補貼最後的窗口期,2020-2021年由於疫情和政府預算受壓制的需求或延後至2022年釋放。
中長期,新產品、新市場有望打開成長空間。
1)燃料電池車:燃料電池是國家重點發展的方向之一,目前第一批燃料電池汽車示範城市羣已經落地,隨着燃料電池利好政策的不斷落地,燃料電池客車作為公司的優勢產品之一,單車售價高,有望成為新的利潤來源;
2)智能駕駛:L3級公交和L4級自動駕駛巴士小宇2.0已分別在多地示範運行,隨着後續項目的落地和擴展,有望逐漸貢獻利潤;
3)海外:公司積極佈局高端產品,開拓海外市場,2021年海外出口漸入佳境,未來有望打開新的成長空間。
投資建議:公司是國內客車行業的龍頭,市場份額絕對領先,受疫情及行業不景氣影響,自2020年起處於基本面底部,短期公司有望受益於行業需求回暖,中長期,房車、智能駕駛、燃料電池車和出口將迎來發展機遇,有望成為新增長點。
風險提示:全球疫情失控風險;公路市場持續萎縮風險;新能源公交市場化程度不及預期風險;燃料電池政策落地效果不及預期風險。